مؤسس Uniswap يرى أن الترميز هو الاختبار الكبير التالي لصناديق السيولة الآلية
- يقول هايدن آدامز إن التوكنيزيشن قد يعيد تشكيل السيولة، مع احتمال أن تلعب صناديق السيولة الآلية (AMMs) دورًا رئيسيًا في الأسواق على السلسلة.
- توكنيزيشن الأصول الواقعية (RWA) ينمو بالفعل، حيث بلغ حوالي 18 مليار دولار من أصول RWA غير المستقرة على البلوكشينات العامة بحلول يناير 2026.
- لا تزال سيولة AMMs مركزة، حيث يوفّر مقدمو الخبرة معظم السيولة على Uniswap V3.
أشارت Uniswap إلى أن المؤسس Hayden Adams يعتقد أن الترميز سيغير كيفية عرض السيولة في أسواق العملات الرقمية والتقليدية، بينما لا تزال صناديق السيولة الآلية (AMMs) في بداية رحلتها، في منشور على X نُشر في 25 أغسطس.
هذا أمر مهم بالنظر إلى حقيقة أن صناديق السيولة الآلية تنفذ معاملات بمليارات الدولارات يومياً ويمكن أن تلعب دوراً أساسياً في التعامل مع الأصول الحقيقية المرمزة التي يتم نقلها إلى البلوكشينات العامة.
تتيح صناديق السيولة الآلية (AMMs) للبورصات اللامركزية توفير ودائع المستخدمين الموحدة وتحديد الأسعار دون الحاجة إلى دفتر أوامر لمطابقة المشترين بالبائعين. وفقاً لورقة عمل نشرها بنك التسويات الدولية (BIS) في نوفمبر 2024، تعالج البورصات اللامركزية القائمة على صناديق السيولة الآلية أكثر من 10 مليارات دولار من الأصول الرقمية كل يوم.
إذا انتقلت الأصول الحقيقية (RWAs) إلى السلسلة، فستحتاج تلك الأسواق أيضاً إلى سيولة موثوقة. صناديق السيولة الآلية هي واحدة من الحلول القليلة القادرة على تقديم سيولة على نطاق واسع.
الأصول المرمزة تتحرك بالفعل نحو الأسواق العالمية
Coinbase Research حددت أن حوالي 18 مليار دولار من الأصول الحقيقية الموزعة (RWAs)، باستثناء العملات المستقرة، قد تم وضعها على البلوكشينات العامة في يناير 2026 – أي 18 ضعفاً من الرقم المقابل لعام 2022. يشكل الجزء الأكبر من هذا المبلغ سندات الخزانة الأمريكية الرمزية. وفقاً لبيانات Coinbase، يمتلك صندوق BlackRock BUIDL أكثر من 2 مليار دولار منها، أو ما يقرب من 25% من إجمالي سندات الخزانة الرمزية.
القوانين التنظيمية تصبح أيضاً أكثر تحديداً. تشير Coinbase إلى أنه مع بدء قانون GENIUS لعام 2025 وإصلاح لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تحت قيادة Paul Atkins، أصبح البيئة في الولايات المتحدة للأصول الرقمية والأصول المالية المرمزة أكثر ملاءمة. في أوروبا، هناك MiCA، الذي يسير جنباً إلى جنب مع نظام تجريبي لتقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT)، بينما تساهم Project Guardian في سنغافورة وإطار VARA في الإمارات العربية المتحدة في تشكيل مراكز للترميز في آسيا.
بنية السوق تتحسن. أعلنت مؤسسة الإيداع والتسوية (DTCC) في 15 يوليو أنها حولت الأصول المخزنة في مستودعها إلى رموز ستُستخدم في صفقات إنتاج حية تتضمن أكثر من 30 شركة سوق تقليدية ورقمية. تنوي DTCC إدخال خدمة الترميز الخاصة بها في أكتوبر 2026.
لماذا لا تزال صناديق السيولة الآلية تبدو في مراحل مبكرة
يتجلى جانب "المراحل المبكرة" في حجة آدمز من خلال التشغيل الحالي لآليات التداول التلقائي (AMMs).
ووفقاً لدراسة بنك التسويات الدولية (BIS)، قدم مجموعة صغيرة من المشاركين المهرة ما بين 65% و85% من السيولة المقدمة على Uniswap V3. عملت أوامر هؤلاء المشاركين كمشترين أو بائعين منتظمين وولدت أرباحاً أفضل من مقدمي السيولة من الأفراد.
وعلى الرغم من أن آليات التداول التلقائي (AMMs) ديمقراطية في صنع السوق، إلا أن السيولة أصبحت مركزة في أيدي المتخصصين، على غرار ما يحدث في الأسواق المالية التقليدية.
علاوة على ذلك، لا يجلب الترميز السيولة بمفرده. كما أشار Cryptopolitan في Why Tokenized Assets Are Not Liquid (Yet)، فإن ترميز أصل يعني أنه قابل للتحويل، لكنه لا يعني أنه سهل التداول.
لا تزال الأسواق على السلسلة تتطلب صانعي سوق مستعدين لتقديم اقتراحات ثنائية الاتجاه والاحتفاظ بالمخزون. تظل العديد من الصناديق الرمزية والسندات متاحة فقط للمستثمرين المعتمدين والمصدرين الأفراد، مع إمكانية تداول ثانوي رقيق.
السؤال التنظيمي المعلق فوق التداول على السلسلة
من غير الواضح تماماً ما إذا كانت آليات التداول التلقائي (AMMs) تستضيف بشكل قانوني الأوراق المالية الرمزية.
في رسالة مؤرخة في 30 مارس 2026 موجهة إلى فريق عمل العملات المشفرة لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، جادل الاتحاد الصناعي للأوراق المالية والأسواق المالية (SIFMA) بأن يجب على المنظمين التركيز على وظائف البروتوكول، بدلاً من افتقاره إلى اللامركزية، وأن وظائف توجيه الأوامر، والتنفيذ، واكتشاف الأسعار، والتسوية قد تخضع لقوانين الأوراق المالية.
أثار SIFMA مخاوف بشأن الانزلاق السعري، وحوافز مقدمي السيولة، والتداول بأسماء مستعارة، ومحدودية مراقبة فرص التلاعب بالسوق.
هذه قضية حاسمة، حيث سيحدد حل هذا السؤال مكان تطور أسواق الأصول الرمزية. يشير إطلاق DTCC لخدمة التداول الفوري الخاصة به في أكتوبر 2026 إلى أن تعامل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مع آليات التداول التلقائي (AMMs) سيحدد ما إذا كانت ابتكارات صنع السوق التي اقترحها آدمز ستحدث على blockchain عام أو داخل بورصة منظمة.
أذكى العقول في عالم العملات الرقمية يقرأون بالفعل نشرتنا الإخبارية. هل تريد الانضمام؟ انضم إليهم.
الأسئلة الشائعة
ماذا قال مؤسس Uniswap حول التوكنيزيشن؟
قال هايدن آدامز، مؤسس Uniswap، في منشور نشره يوم 25 أغسطس على منصة X، إن التوكنيزيشن سيعيد تشكيل صناعة صنع السوق، وأن صناديق السيولة الآلية لا تزال في مراحلها الأولى من التطوير.
كم يبلغ حجم التداول اليومي في البورصات اللامركزية؟
تنقل البورصات اللامركزية أكثر من 10 مليارات دولار من الأصول الرقمية يوميًا، وفقًا لورقة عمل صادرة عن بنك التسويات الدولية ونُشرت في نوفمبر 2024.
لماذا لا تصبح الأصول المموكنة سائلة تلقائيًا؟
التوكنيزيشن يجعل الأصل قابلاً للنقل على السلسلة، لكنه لا يجعله قابلًا للتداول بمفرده؛ فبحسب ما أوردته Cryptopolitan، تحتاج الأسواق على السلسلة إلى صناع سوق نشطين لتقديم أسعار الشراء والبيع وإدارة المخزون، كما أن العديد من المنتجات المموكنة مقصورة على المستثمرين المعتمدين أو المؤسسيين.
ما هي خدمة توكنيزيشن DTCC؟
سيمكّن الخدمة المشاركين في شركة إيداع الأوراق المالية (DTC) من تحويل الأوراق المالية المؤهلة المودعة لدى DTC إلى تمثيلات رمزية تحمل نفس حقوق الملكية والحماية المستثمرة. يمكن للأصول الانتقال بين الشكل التقليدي والشكل الرمزي وتسليمها إلى محافظ المشاركين المسجلين. تخطط DTCC لإطلاقها في أكتوبر 2026، على الرغم من أن المعاملات لن تُسوّى في البداية بشكل رقمي.
ما الذي طلبته SIFMA من هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بشأن آليات السوق الآلية؟
طلبت SIFMA من هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تنظيم آليات السوق الآلية (AMMs) وفقًا للوظائف السوقية التي تؤديها بدلاً من بنيتها التقنية. ودعت إلى وضع قواعد أكثر وضوحًا حول التزامات البورصات والوسطاء-المتداولين والتجار، بالإضافة إلى متطلبات إفصاح أقوى، وإبلاغ الصفقات، ومراقبة السوق، وضوابط مكافحة غسيل الأموال/معرفة العميل، والإجراءات التشغيلية الوقائية عند تداول الأوراق المالية المرمزة عبر آليات السوق الآلية.
إخلاء مسؤولية. المعلومات المقدمة ليست نصيحة تداول. Cryptopolitan.com لا تتحمل أي مسؤولية عن أي استثمارات تُجرى بناءً على المعلومات الواردة في هذه الصفحة. نوصي بشدة بإجراء بحث مستقل و/أو الاستعانة بمستشار مؤهل قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية.
عاشيش كومار
أشيش كومار صحفي متخصص في العملات الرقمية والمالية، يمتلك ثماني سنوات من الخبرة في غرف الأخبار. يغطي تطورات أسواق العملات الرقمية، واللوائح التنظيمية، والتمويل اللامركزي (DeFi)، ونظم البيئات التبادلية. عمل مع Coingape وTodayq وNewsroompost. يحمل أشيش شهادة PGDP في الصحافة الإنجليزية من المعهد الهندي للاتصالات والإعلام (IIMC). كما أجرى مقابلات مع شخصيات بارزة في القطاع، بما في ذلك آرثر هايز ويات سيو وأوستن فيديرا وغيرهم.
