Singapur zeichnet seine Grenzen für digitale Vermögenswerte eng um die Tokenisierung herum neu

Singapur setzt auf tokenisierte Finanzmärkte durch eine Reihe von Pilotprojekten, in denen seine ausstehende Entwurfsgesetzgebung zu Stablecoins eine unterstützende Rolle spielen wird.

Die Monetary Authority of Singapore (MAS) ist bestrebt, ein institutionengeführtes digitales Finanz-Ökosystem aufzubauen, das sich von der Volatilität des Kryptomarktes abgrenzt.

Sie bereitet sich darauf vor, im nächsten Jahr tokenisierte Staatsanleihen in Großhandels-CBDC abzurechnen, ein Schritt, den die MAS als hilfreich für den „Start“ des digitalen Marktes nach Jahren der Experimente mit der Tokenisierung bezeichnet.

Dr. Cheryl Wang vom Global Fintech Institute sagte, Singapur verschiebe bewusst seine Erzählung weg von seinem frühen Ansatz mit offener Tür.

„Singapur zieht große Finanzinstitute und ernsthafte Web3- und Kryptounternehmen an, nicht jedoch die kleineren, hochspekulativen Einzelhandels-Handelsplattformen, die es früher anzog“, sagte sie. „Die Ära ‚Jeder kann Krypto ausprobieren‘ in Singapur ist vorbei.“

Die Narben von Krypto-Zusammenbrüchen

Singapur wurde durch eine Reihe globaler kryptobezogener Ausfälle erschüttert, die seine regulatorische Position neu geprägt haben.

Singapurs Staatsfonds Temasek Holdings erlitt 2022 nach dem Zusammenbruch von FTX einen Verlust von 275 Millionen US-Dollar, was einen Schlag für die Bemühungen der Stadt darstellte, einen regulierten Krypto-Hub zu kultivieren.

Der Schaden fiel mit dem Zusammenbruch des in Singapur ansässigen Krypto-Hedgefonds Three Arrows Capital (3AC) zusammen, der vor dem Crash desselben Jahres in Luna-Token investiert hatte. Der Hedgefonds verlor etwa 8 Milliarden US-Dollar an Kundengeldern und verschärfte die Prüfung des Sektors.

Im Jahr 2022 bezeichnete der damalige geschäftsführende Direktor der MAS, Ravi Menon, Kryptowährungen als „hochgradig gefährlich“ und betonte, dass die MAS nicht will, dass Singapur ein spekulativer Krypto-Hub wird.

Dr. Wang sagte, Singapur stelle sich nun als Hüter der Branche dar.

„In den letzten fünf Jahren hat sich Singapur von einem wichtigen Stopp für Krypto-Tests entfernt. Es konzentriert sich nun auf Back-End-Systeme, gemeinsame Regeln, Infrastruktur und den Aufbau von Vertrauen“, sagte sie.

Gemeinsame Standards für grenzüberschreitende Abwicklung

Singapur treibt die globale Koordination voran, um die für die Tokenisierung benötigte Infrastruktur aufzubauen.

Am 12. November sagte Sing Chiong Leong, stellvertretender Generaldirektor der MAS, das das Ökosystem für digitale Vermögenswerte nur dann skalieren kann, wenn Finanznetze wie die globale Luftfahrt funktionieren, die auf standardisierten Protokollen, interoperablen Systemen und Vertrauen basiert.

„Wenn man sich die globale Luftfahrt vorstellt, können Flugzeuge überall auf der Welt fliegen, weil alle denselben Standards folgen… Wir benötigen denselben Ansatz für grenzüberschreitendes digitales Geld und die Abwicklung tokenisierter Vermögenswerte.“

Er sagte, dieses Ökosystem werde nicht „zufällig entstehen“ und erfordere „harte Arbeit und schwere Hebelarbeit“ durch die Zusammenarbeit von öffentlichem und privatem Sektor.

Die MAS hat gewarnt, dass institutionelle Risiken zu fragmentierten „subskaligen umzäunten Gärten“ führen, sofern keine gemeinsamen Standards übernommen werden.

Innovation in „vertrauenswürdiger“ Tokenisierung

Singapur führt eines der ambitioniertesten Experimente der Welt im Bereich der Tokenisierung durch. Es ist dabei, traditionelle Finanzanlagen wie Staatsanleihen oder Bankeinlagen in digitale Token umzuwandeln, die sofort in Blockchain-Netzwerken übertragen werden können.

Singapur baut sein zukünftiges Finanzsystem schichtweise auf, wobei das SGD Testnet als Klebstoff dient, der die verschiedenen Tokenisierungspilotprojekte der Regierung miteinander verbindet.

Das SGD Testnet ist das gemeinsame Blockchain-Netzwerk, das die Abwicklung tokenisierter Anleihen, Geldmarktfonds und FX-Handel unter Project Guardian testet, während es auch Experimente mit dem digitalen Singapur-Dollar im Rahmen von Project Orchid unterstützt.

Professor für Finanzen Ben Charoenwong von der Insead Business School erklärt, dass die Tokenisierung in Singapur in der „vertrauenswürdigen Tokenisierung“ verwurzelt ist – einer Version der Blockchain, bei der Banken und Aufsichtsbehörden eine führende Rolle spielen.

„Aufsichtsbehörden verstehen, dass vollständig dezentrale ‚vertrauenslose‘ Systeme die grundlegenden Anforderungen zur Geldwäschebekämpfung (AML) und zur Identifizierung des Kunden (KYC) nicht erfüllen können“, sagte er. „Turing-vollständige Blockchains können einfach nicht den Gesetzen entsprechen.“

Ein „Turing-vollständiger Blockchain“ ist ein leistungsfähiges Smart-Contract-System, das jedes berechenbare Programm ausführen kann, aber Aufsichtsbehörden können nicht garantieren, dass jeder Pfad, den der Code nimmt, gesetzeskonform ist.

Er sagte, Tokenisierungssandkästen konzentrieren sich auf genehmigungspflichtige Versionen und testen, ob sie dennoch Effizienzgewinne erzielen können, sobald sie in der realen Governance, verifizierten Reserven und angemessener Aufsicht implementiert sind.

Das jüngste Projekt BLOOM, das im Oktober gestartet wurde, erweitert die Zahlungsoptionen über CBDC hinaus, um Stablecoins, tokenisierte Bankeinlagen und Großzahlungen einzubeziehen, um schnellere, sicherere und effizientere grenzüberschreitende Zahlungen zu ermöglichen.

Singapur bereitet sich darauf vor, im nächsten Jahr Stablecoin-Gesetzgebung einzuführen, die hochwertige liquide Vermögenswerte und die Zuverlässigkeit der Einlösung vorschreiben wird. Stablecoins sind jedoch nicht Singapurs oberste Priorität. Die MAS legt viel mehr strategischen Schwerpunkt auf Großhandels-CBDCs und tokenisierte Einlagen.

Professor Charoenwong warnt, dass die echten Risiken in der systemischen Ansteckung durch Stablecoins liegen.

„Die echte Bedrohung ist nicht die Innovation“, sagte er. „Es ist die Ausbreitung schlecht regulierter ausländischer Stablecoins, die sogar gut beaufsichtigte Märkte destabilisieren können.“

Ausweitung der Partnerschaften mit Banken

Singapur hat mit einer Reihe von Banken neue Vereinbarungen getroffen, um die Abwicklung digitaler Vermögenswerte grenzüberschreitend zu testen. Am 13. November unterzeichnete die MAS ein Memorandum of Understanding (MoU) mit der Deutschen Bundesbank zur Entwicklung gemeinsamer Standards. Zudem wurden Experimente mit der Bank of England und der Bank of Thailand für den Echtzeit-FX-Handel unter Verwendung interoperabler Systeme angekündigt.

Die Börse Singapurs bereitet sich ebenfalls darauf vor, börsengeklärte Bitcoin- und Ethereum-Perpetual-Futures für institutionelle Anleger einzuführen, als Teil der Bemühungen, die Krypto-Exposition in regulierte Marktinfrastrukturen zu verlagern.

Unterdessen testen die Schweizer Investmentbank UBS und das in Singapur ansässige digitale Zahlungsunternehmen Ant International tokenisierte Bankeinlagen und Echtzeit-Liquiditätsflüsse grenzüberschreitend im Rahmen des von der MAS geleiteten Tokenisierungssandkastens Project Guardian.

Vermögensverwalter in Singapur berichten ebenfalls von steigender Nachfrage nach tokenisiertem Gold, tokenisierten Staatsanleihen und Blockchain-Fondsstrukturen und beschreiben die Tokenisierung als strukturelles Upgrade, das die Kapitaleffizienz steigert.

Wie Dr. Cheryl Wang vom Global Fintech Institute sagte, wird die kommende Ära der tokenisierten Finanzmärkte und des rund-um-die-Uhr-KI-Handels nicht nur die Widerstandsfähigkeit neuer Systeme, sondern auch die Werte, die ihnen zugrunde liegen, auf die Probe stellen. Die Herausforderung, so sagte sie, besteht darin, sich an die zugrunde liegende Mission zu erinnern, die den digitalen Finanzsektor antreibt.

Sie sagte, „verantwortungsvolle Innovation“ werde die Inklusion erweitern, grenzüberschreitende Zahlungen verbessern und letztlich das menschliche Wohlergehen steigern.

„Technologie sollte Menschen befähigen. Sie sollte sie niemals ersetzen.“