シンガポール、トークン化を中心にデジタル資産の境界を厳格に再定義

シンガポールは、保留中のステーブルコイン草案法が支援的な役割を果たす一連のパイロットを通じて、トークン化された金融にさらに注力している。

シンガポール金融庁（MAS）は、暗号資産市場のボラティリティから距離を置いた、機関主導のデジタル金融エコシステムを構築することに熱意を持っている。

同国は、来年、卸売CBDCで決済されるトークン化された国債の発行を準備している。MASは、この動きが、トークン化に関する長年の実験の後に、そのデジタル市場が「離陸」するのを助ける可能性があるとしている。

Global Fintech InstituteのCheryl Wang博士は、シンガポールが意図的に、初期の開放的なアプローチからその物語をシフトさせていると述べた。

「シンガポールは、かつて行っていたように、小規模で投機的な小売取引プラットフォームではなく、大規模な金融機関や真剣なWeb3および暗号資産企業を引き付けている」と彼女は述べた。「シンガポールにおける『誰でも暗号資産を試せる』時代は終わった。」

暗号資産崩壊の傷跡

シンガポールは、規制の立場を再形成させた一連のグローバルな暗号資産関連の失敗に揺さぶられた。

シンガポールの主権富基金であるTemasek Holdingsは、2022年にFTXの崩壊により2億7,500万ドルの損失を被り、これは同都市が規制された暗号資産ハブを育成しようとする取り組みにとって打撃となった。

この損害は、シンガポールベースの暗号資産ヘッジファンドであるThree Arrows Capital（3AC）の失敗と重なった。3ACは同年の暴落前にLunaトークンに投資しており、同ファンドは約80億ドルの顧客資産を失い、セクターに対する監視を深めた。

2022年、当時のMASマネージングディレクターであるRavi Menon氏は、暗号資産を「極めて危険」と呼び、MASがシンガポールを投機的な暗号資産ハブにしたくないことを強調した。

Wang博士は、シンガポールは今や業界の管理者として自分自身を再構築していると述べた。

「過去5年間、シンガポールは暗号資産テストのための重要な中継地点から離れ、バックエンドシステム、共通のルール、インフラ、そして信頼の構築に焦点を当てている」と彼女は述べた。

国境を越えた決済のための共通基準

シンガポールは、トークン化に必要なインフラを構築するためのグローバルな調整を推進している。

11月12日、MASのSing Chiong Leong副総裁は、金融ネットワークが標準化されたプロトコル、相互運用可能なシステム、および信頼に依存するグローバルな航空業のように機能する場合にのみ、デジタル資産エコシステムはスケールアップできると述べた。

「グローバルな航空業を想像してほしい。飛行機が世界中のどこでも飛べるのは、誰もが同じ基準に従っているからだ…私たちは、国境を越えたデジタル通貨およびトークン化資産決済にも同じアプローチを必要としている。」

彼は、このエコシステムは「偶然に現れる」ものではなく、公的および民間の協力による「努力と重労働」が必要だと述べた。

MASは、共通基準が採用されない場合、機関リスクが断片化された「サブスケールの壁で囲まれた庭」を生み出すと警告している。

「信頼できる」トークン化におけるイノベーション

シンガポールは、トークン化に関する世界で最も野心的な実験の1つを実施している。同国は、政府債券や銀行預金などの伝統的な金融資産を、ブロックチェーンネットワーク上で瞬時に移動できるデジタルトークンに変換する過程にある。

シンガポールは、SGD Testnetが政府の異なるトークン化パイロットを結びつける接着剤として機能する中で、階層的に将来の金融システムを構築している。

SGD Testnetは、Project Guardianの下でトークン化された債券決済、マネー市場ファンド、およびFX取引をテストする共通のブロックチェーンネットワークであり、Project Orchidの下でデジタルシンガポールドル実験も支援している。

InseadビジネススクールのFinance教授であるBen Charoenwong氏は、シンガポールのトークン化は「信頼できるトークン化」に根ざしていると説明した。これは、銀行や規制当局が主導的な役割を果たすブロックチェーンのバージョンである。

「規制当局は、完全に分散型で『信頼不要』のシステムが基本的なマネーロンダリング防止（AML）および顧客確認（KYC）要件を満たせないことを理解している」と彼は述べた。「チューリング完全なブロックチェーンは単に法律に準拠できない。」

「チューリング完全なブロックチェーン」とは、計算可能な任意のプログラムを実行できる強力なスマートコントラクトシステムであるが、規制当局はコードが取るすべてのパスが法律に準拠していることを保証できない。

彼は、トークン化サンドボックスはパーミッション付きのバージョンに焦点を当て、現実のガバナンス、検証された準備金、および適切な監督が組み込まれた場合でも、効率性の向上をもたらすことができるかどうかをテストしていると述べた。

10月に開始された最新のプロジェクトBLOOMは、CBDCを超えて支払いオプションを拡大し、ステーブルコイン、トークン化された銀行預金、および卸売決済を含め、より速く、安全で、効率的な国境を越えた決済を可能にする。

シンガポールは来年、ステーブルコイン立法を導入する予定であり、これは高品質の流動性資産と解約の信頼性を義務付ける。しかし、ステーブルコインはシンガポールの最優先事項ではない。MASは、卸売CBDCおよびトークン化された預金にずっと多くの戦略的 emphasis を置いている。

Charoenwong教授は、本当のリスクはステーブルコインからのシステム的な感染にあると警告している。

「本当の脅威はイノベーションではない」と彼は述べた。「それは、すでに監督の行き届いた市場でさえ不安定化させる可能性のある、規制の緩い外国のステーブルコインの拡散だ。」

銀行とのパートナーシップの拡大

シンガポールは、国境を越えたデジタル資産決済をテストするため、多数の銀行と新たな契約を交わした。11月13日、MASは Deutsche Bundesbankと覚書（MoU）を締結し、共通基準の開発を行った。また、相互運用可能なシステムを使用したリアルタイム為替取引について、イングランド銀行およびタイ中央銀行との実験も発表した。

シンガポールの証券取引所も、機関投資家向けに取引所清算のビットコインおよびイーサリアム先物永続契約の開始を準備しており、これは暗号資産へのエクスポージャーを規制された市場インフラへシフトさせる取り組みの一部である。

一方、スイスの投資銀行UBSとシンガポールのデジタル決済会社Ant Internationalは、MAS主導のトークン化サンドボックスであるProject Guardianの一環として、トークン化された銀行預金とリアルタイムの国境を越えた流動性フローをテストしている。

シンガポールの資産運用会社も、トークン化されたゴールド、トークン化された国債、ブロックチェーン基金構造に対する需要の増加を報告しており、トークン化を資本効率を高める構造的なアップグレードとして位置づけています。

グローバル・フィンテック・インスティテュートのCheryl Wang博士は、トークン化された金融と24時間365日のAI取引の時代が到来するにつれ、新しいシステムの回復力だけでなく、それらを支える価値観も試されるだろうと指摘しました。彼女が提起した課題は、デジタル金融を駆動する根本的な使命を忘れないことです。

彼女は、「責任あるイノベーション」が包摂性を広げ、国境を越えた送金を改善し、最終的に人間の福祉を向上させると述べました。

「テクノロジーは人々を力づけるべきです。決して人々を置き換えてはいけません。」