يتفوق الذهب بشكل ملحوظ على أفضل أسهم وول ستريت. فقد ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بمقدار 1650 نقطة في أقل من خمسة أشهر، مسجلاً بذلك أحد أقوىtronفي العقود الأخيرة.
لكن وفقًا لأحدث الأرقام الصادرة عن شركة أبولو، ارتفع سعر الذهب بنسبة 37% منذ بداية العام ، أي ما يقارب أربعة أضعاف عائد سوق الأسهم. وهذه ليست حالة شاذة، فمنذ بداية عام 2023، ارتفع سعر الذهب بنسبة تقارب 100%، بينما حقق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مكاسب بنحو 67% خلال الفترة نفسها.
يحدث هذا في الوقت الذي يُشيد فيه العالم بالذكاء الاصطناعي ويصفه بأنه أكبر قفزة تكنولوجية منذ الإنترنت. لكن حتى هذه الضجة لم ترفع أسعار الأسهم لتتجاوز أسعار الذهب. السؤال ليس لماذا ارتفع سعر المعدن، بل لماذا لا تزال جميع السلع الأخرى متأخرة عنه.
تاريخياً، لا يرتفع سعر الذهب إلا عند تدهور الأوضاع الاقتصادية. إنه بمثابة زر الأمان. عندما يشعر المستثمرون بالخوف، يتخلون عن الأسهم ويلجؤون إلى الذهب، تماماً كما كانوا يفعلون مع السندات. لكن ثمة ما أخلّ بهذه العلاقة.
يتحرك سعر الذهب بالتوازي مع ارتفاع التضخم والديون
منذ عام 2020، انقلبت الأنماط القديمة. يتحرك الذهب ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 الآن معًا. في عام 2024، بلغ معامل الارتباط بينهما 0.91، وهو أعلى مستوى له على الإطلاق. هذا يعني أن كلاهما يرتفع في الوقت نفسه. عادةً، لا يحدث هذا.
يرتبط هذا التغيير بكيفية قراءة الأسواق للتضخم والديون. فالتضخم طويل الأجل مُضمّن في أسعار الأصول، كما أن الإنفاق الحكومي المفرط يضخّ كميات هائلة من الديون الجديدة في سوق سندات الخزانة.
مع اقتراب defiالولايات المتحدة من تريليوني دولار، تُصدر واشنطن المزيد من السندات لضمان استمرار الاقتصاد. هذا التدفق الهائل من السندات يُؤدي إلى انخفاض أسعارها. السندات، التي كانت تُعتبر ملاذاً آمناً، أصبحت الآن غير مستقرة. لذا يتخلى عنها المستثمرون ويتجهون إلى الذهب بدلاً منها.
دفع الطلب المتزايد البنوك المركزية إلى تكثيف جهودها، حيث باتت تمتلك من الذهب أكثر مما تمتلكه سندات الخزانة الأمريكية لأول مرة منذ عام 1996. هذا التحول ليس عشوائياً، بل هو مؤشر على أن حتى أكثر المؤسسات تحفظاً تتجه نحو الاستثمار في المعادن بدلاً من الديون.
كما يفسر هذا العبء المتزايد للديون سبب ارتفاع علاوات الأجل. فقد قفزت علاوة الأجل، وهي المبلغ الإضافي الذي يطلبه المستثمرون مقابل الاحتفاظ بالديون طويلة الأجل، إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى لها منذ عام 2013.
ومع تزايد هذه المخاطر، يستمر الطلب على الذهب في النمو. وشهد المعدن ارتفاعاً ملحوظاً في عمليات الشراء أواخر أبريل وأوائل مايو، بالتزامن مع بدء ارتفاع علاوة الأجل.
تتجه البنوك المركزية إلى شراء الذهب مع تجاوز التضخم لأهداف الاحتياطي الفيدرالي
في غضون ذلك، تتزايد توقعات التضخم خلال السنوات الخمس إلى العشر القادمة. ولم تعد الأسواق تثق بقدرة الاحتياطي الفيدرالي على تحقيق هدفه المتمثل في خفض التضخم إلى 2%. وقد حوّل ذلك الذهب من أداة تحوط إلى استثمار أساسي.
ومع خفض أسعار الفائدة في جميع أنحاء العالم لمواجهة فقدان الوظائف وضعف الاقتصادات، يستمر التضخم في الارتفاع. وتحاول البنوك المركزية الخروج من هذه الأزمة عبر الإنفاق. والنتيجة؟ المزيد defi، والمزيد من السندات، والمزيد من الطلب على الذهب.
أما على صعيد التكنولوجيا، فقد شهدت الأسهم ارتفاعاً طفيفاً. ففي يوم الأربعاء، ارتفع مؤشر ناسداك المركب بنسبة 0.6% بعد أن أصدرت محكمة أمريكية قراراً متبايناً لصالح شركة ألفابت في معركتها ضد الاحتكار.
أصدر القاضي أميت ميهتا حكماً يقضي بأنه بينما يُسمح لشركة جوجل بالاستمرار في تشغيل متصفحها كروم، إلا أنه يتعين عليها التوقف عن إبرام صفقات بحث حصرية، وفتح الوصول إلى بيانات البحث الخاصة بها. وقد ساعد هذا الحكم شركة ألفابت على تجنب حملة قمع شاملة.
أسهم الشركة الأم لغوغل بنسبة 8% بعد صدور الحكم . واعتُبر القرار انتصاراً للشركة، لا سيما أنها تجنبت الاضطرار إلى تقسيم أو إغلاق أجزاء من أعمالها.
استند ميهتا إلى حجة مفادها أن الذكاء الاصطناعي قد أتاح خيارات أكثر للمستخدمين، مما جعل هيمنة جوجل أقل وضوحًا. ولكن حتى مع هذا التجاوز القانوني، وحتى مع تصدر أخبار الذكاء الاصطناعي عناوين الصحف، لا تستطيع الأسهم مجاراة الذهب.
