تتوقع وول ستريت خفضًا لسعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي خلال 15 يومًا بالضبط، لكن السوق لا يبدو متفائلًا. يتجنب المتداولون المخاطرة، وتشهد عوائد السندات اتجاهًا معاكسًا تمامًا لما توقعته التوقعات. فبدلًا من الانخفاض، يرتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا بسرعة، مقتربًا من 5%، وهو مستوى لم يُشهد منذ منتصف الأزمة المالية عام 2008.
يرى المتداولون الآن أن خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس هو السيناريو الأرجح لعام 2025. بل إن هناك احتمالاً بنسبة 34% لحدوث خفض بمقدار 75 نقطة أساس هذا العام. لكن كل هذا لا يُشجع المستثمرين على التفاؤل.
يسود جو من التوتر. ترتفع عوائد سندات الخزانة بشكل حاد. النظام الاقتصادي معطل. وبينما يستعد البنك المركزي لتخفيف السياسة النقدية، يرفع السوق أسعار الفائدة احتجاجاً على ذلك.
سوق السندات يتراجع مع انفجار التضخم والديون
أصدرت وزارة الخزانة الأمريكية خلال الأسابيع الخمسة الماضية سندات جديدة بقيمة تزيد عن 200 مليار دولار. لكن المستثمرين يتراجعون عن الاستثمار، إذ لم يعد هناك إقبال يُذكر على السندات طويلة الأجل، فالمشترون يطالبون بعائدات أعلى.
ويتضح ذلك في علاوات الأجل على السندات لأجل 10 سنوات، والتي وصلت الآن إلى أعلى مستوى لها منذ عام 2014. وتقيس علاوات الأجل العائد الإضافي الذي يطلبه المشترون مقابل الاحتفاظ بديون طويلة الأجل، وفي الوقت الحالي، فإن هذه العلاوة تظهر باللون الأحمر.
تجاوز التضخم الأساسي 3% مجدداً، ويتجه نحو الارتفاع. وبهذا المعدل، سيفقد الدولار أكثر من 25% من قيمته خلال السنوات العشر القادمة. وقد فقد بالفعل نحو 25% منذ عام 2020، مما زاد الضغط على المستهلكين. ومع ذلك، لم يُبطئ ذلك من وتيرة الإنفاق الحكومي في واشنطن.
كلما زاد حجم الديون، زادت مقاومة السوق. أما الاحتياطي الفيدرالي؟ فهو يفقد السيطرة على منحنى العائد بالكامل. وتواجه المملكة المتحدة بالفعل تداعيات ذلك. فقد خفض بنك إنجلترا أسعار الفائدة خمس مرات في عام واحد، مُلقيًا باللوم على ضعف سوق العمل. لكن النتيجة وخيمة.
ارتفع عائد السندات البريطانية لأجل 30 عامًا إلى ما فوق 5.70%، وهو أعلى مستوى له منذ أبريل 1998. وبدلًا من تخفيف تكاليف الاقتراض، أدت تخفيضات أسعار الفائدة إلى ارتفاع العائدات إلى أعلى مستوى لها في 27 عامًا. رفض المتداولون خطوة البنك المركزي وطالبوا بتعويض أكبر عن المخاطر. ويتكرر السيناريو نفسه الآن في الولايات المتحدة.
تجاوز عائد سندات الحكومة اليابانية لأجل 30 عاماً 3.20%، أي أكثر من 30 ضعفاً مقارنةً بعام 2019. ويرسل سوق السندات العالمي رسالةً مفادها: لم يعد بإمكان البنوك المركزية التخلص من الديون الهيكلية عن طريق شراء رؤوس الأموال.
ارتفاع أسعار الذهب، وتراجع أسعار الأسهم، وتفاقم الركود التضخمي
هناك أصل واحد لا مجال للشك فيه. فالذهب يرتفع بشكل ملحوظ، متناغماً تماماً مع عوائد السندات طويلة الأجل. ومع ارتفاع عوائد السندات، يرتفع سعر الذهب أيضاً. والآن، صنع الذهب التاريخ. فقد بلغ سعره 3600 دولار للأونصة لأول مرة. وهذا يمثل مكسباً قدره 33% منذ بداية العام، أي أكثر من 3.5 أضعاف عائد مؤشر ستاندرد آند بورز 500.
لا يتهافت المتداولون على شراء الأسهم، بل يتخلصون منها. يوم الثلاثاء، انخفض مؤشر داو جونز الصناعي 249.07 نقطة، ليغلق عند 45,295.81 نقطة. وخسر مؤشر ستاندرد آند بورز 500 نسبة 0.69% ليغلق عند 6,415.54 نقطة، بينما تراجع مؤشر ناسداك المركب بنسبة 0.82%، ليغلق عند 21,279.63 نقطة. وتكبدت الشركات الكبرى خسائر فادحة، حيث انخفض سهم إنفيديا بنسبة 2%، بينما تراجع سهم كل من أمازون وآبل بنحو 1%.
يُعدّ الموسم جزءًا من ذلك. فسبتمبر يُعتبر تاريخيًا شهرًا صعبًا على أسواق الأسهم، ويجني المتداولون أرباحهم بعد صيفٍ حار. أما أغسطس فكانtron، حيث ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 2% تقريبًا، وتجاوز حاجز 6500 نقطة لأول مرة، وسجّل خمسة مستويات قياسية جديدة، ليصل إجمالي المستويات القياسية لعام 2025 إلى 20 مستوى. لكن الآن، تتجه الأنظار إلى تقرير الوظائف يوم الجمعة، والذي يُرجّح أن يكون آخر البيانات التي يراجعها الاحتياطي الفيدرالي قبل اتخاذ قراره بشأن أسعار الفائدة.
بلغ معدل البطالة بين الشباب الذين تتراوح أعمارهم بين 16 و24 عامًا 10%، ومن المرجح أن يستند إليه الاحتياطي الفيدرالي لتبرير خفض سعر الفائدة. لكن التوقيت غير مناسب. فالتضخم في ازدياد، وسوق العمل في تراجع، والنمو الاقتصادي في تباطؤ. هذا هو الركود التضخمي، وقد أصبح واقعًا ملموسًا.
