وول ستريت تتوقع خفضًا في أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي خلال 15 يومًا، لكن المتداولين لم يعودوا يشعرون بالمخاطرة

تسعّر وول ستريت خفضًا في أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في غضون 15 يومًا بالضبط، لكن السوق لا يحتفل. يتراجع المتداولون عن المخاطرة، وعوائد السندات تفعل العكس تمامًا مما وعدت به الكتب المدرسية. بدلاً من الانخفاض، يرتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا بسرعة، ويقترب الآن من 5٪، وهو مستوى لم يُرَ منذ منتصف الأزمة المالية عام 2008.

يرى المتداولون الآن 50 نقطة أساس من خفض أسعار الفائدة كحالة أساسية لعام 2025. هناك حتى احتمال بنسبة 34٪ لحدوث خفض بمقدار 75 نقطة أساس هذا العام. لكن لا شيء من ذلك يجعل المستثمرين متفائلين.

المزاج مرير. عوائد السندات ترتفع. النظام خارج عن السيطرة. بينما يستعد البنك المركزي للتخفيف، يرفع السوق أسعاره الخاصة احتجاجًا.

سوق السندات تتصاعد بينما تنفجر التضخم والديون

خلال الأسابيع الخمسة الماضية، أصدرت خزانة الولايات المتحدة أكثر من 200 مليار دولار من السندات الجديدة. لكن المستثمرين يبتعدون. الشهرة المعتادة للديون طويلة الأجل غير موجودة. يريد المشترون المزيد من العائد.

يظهر ذلك في علاوات الأجل على السندات ذات العشر سنوات، والتي وصلت الآن إلى أعلى مستوى منذ عام 2014. تقيس علاوات الأجل العائد الإضافي الذي يطالب به المشترون لحيازتها ديونًا أطول، والآن، يضيء هذا العائد باللون الأحمر.

التضخم الأساسي فوق 3٪ مرة أخرى ويتجه للأعلى. بمعدل ذلك، تفقد العملة أكثر من 25٪ من قيمتها في السنوات العشر القادمة. فقدت بالفعل حوالي 25٪ منذ عام 2020، مما يزيد الضغط على المستهلكين. هذا لم يبطئ إنفاق واشنطن.

كلما زاد الدين الذي يخلقونه، زادت مقاومة السوق. وماذا عن الاحتياطي الفيدرالي؟ إنه يفقد السيطرة على منحنى العائد بأكمله. المملكة المتحدة تتعامل بالفعل مع العواقب. خفض بنك إنجلترا أسعار الفائدة خمس مرات في عام واحد، متهمًا سوق العمل الضعيف. لكن النتيجة كانت قبيحة.

عائد السندات البريطانية لمدة 30 عامًا تحرك فوق 5.70٪، وهو أعلى مستوى منذ أبريل 1998. بدلاً من تخفيض تكاليف الاقتراض، أرسلت تخفيضاتهم العوائد إلى أعلى مستوى في 27 عامًا. رفض المتداولون حركة البنك المركزي وطالبوا بتعويض أعلى للمخاطر. نفس الوصفة تمامًا تلعب الآن في الولايات المتحدة.

اليابان تشعر بذلك أيضًا. عائد سندات الخزانة اليابانية الحكومية لمدة 30 عامًا يبلغ الآن أكثر من 3.20٪، وهو أعلى بـ 30 مرة من مستواه في عام 2019. سوق السندات العالمية يرسل رسالة: لا يمكن للبنوك المركزية شراء طريقها للخروج من الديون الهيكلية.

الذهب يرتفع، والأسهم تنزف، والركود التضخمي يمسك

أصل واحد ليس مرتبكًا. الذهب يرتفع بتوافق شبه مثالي مع العوائد طويلة الأجل. مع ارتفاع عوائد السندات، يرتفع الذهب أيضًا. والآن، سجل تاريخًا. وصل الذهب إلى 3600 دولار للأونصة لأول مرة. هذا هو مكسب بنسبة +33٪ منذ بداية العام، أكثر من 3.5 مرة من عائد مؤشر S&P 500.

المتداولون لا يركضون نحو الأسهم. هم يفرطون فيها. يوم الثلاثاء، انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بمقدار 249.07 نقطة، ليغلق عند 45,295.81. فقد مؤشر S&P 500 بنسبة 0.69٪ ليغلق عند 6,415.54، بينما انخفض مؤشر Nasdaq Composite بنسبة 0.82٪، ليغلق عند 21,279.63. خسرت الشركات الكبرى. انخفضت Nvidia بنسبة 2٪، بينما انزلقت Amazon وApple بنسبة 1٪ تقريبًا لكل منهما.

الموسم جزء من ذلك. سبتمبر قاسي تاريخيًا للأسهم، ويأخذ المتداولون أرباحهم بعد صيف حار. كان أغسطس قويًا. صعد مؤشر S&P 500 بنسبة 2٪ تقريبًا، وكسر 6,500 لأول مرة، ووصل إلى خمسة مستويات قياسية جديدة، مما يجمل إجمالي عام 2025 إلى 20. لكن الآن، كل العيون موجهة نحو تقرير الوظائف يوم الجمعة. من المرجح أن يكون ذلك نقطة البيانات الأخيرة التي يراجعها الاحتياطي الفيدرالي قبل قراره بشأن أسعار الفائدة.

وصل معدل البطالة لمن تتراوح أعمارهم بين 16 و24 عامًا إلى 10٪، ومن المرجح أن يستشهد به الاحتياطي الفيدرالي لتبرير التخفيض. لكن التوقيت قبيح. التضخم يتصاعد، وسوق العمل يضعف، والنمو الاقتصادي يتباطأ. هذا هو الركود التضخمي، وهو الآن حقيقة واقعة.