يتزايد إقبال مستثمري السندات على المراهنة على أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة العام المقبل، متوقعين أن يتبع رئيس جديد مساعي ترامب نحو سياسة نقدية أكثر تيسيراً.
يتجلى هذا الرأي في الفجوة بين العقود الآجلة المرتبطة بمؤشر SOFR التي تنتهي صلاحيتها في ديسمبر 2025 مقابل ديسمبر 2026، وفقًا لبلومبيرغ . ويشير ذلك إلى التوقعات بشأن مدى امتداد التيسير النقدي خلال تلك الفترة.
على الرغم من أن هذه الفجوة كانت تتسع ببطء في الأشهر الأخيرة مع تباطؤ الاقتصاد القوي وتأجيله لتوقعات خفض أسعار الفائدة، إلا أنها تصاعدت بشكل حاد بعد أن صعّد ترامب انتقاداته العلنية لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول الأسبوع الماضي.
يقوم المتداولون الآن بتحديد تخفيضات تقارب 76 نقطة أساس للعام المقبل، وهي زيادة ملحوظة عن الـ 25 نقطة أساس التي تم تسعيرها اعتبارًا من شهر أبريل.
يعكس هذا التحول قناعة متزايدة بأن خليفة باول، الذي تمتد ولايته حتى مايو 2026، سيتوافق مع مساعيdentلخفض تكاليف الاقتراض.
حتى بعد أن تراجع ترامب عن التلميحات بإقالة رئيس الاحتياطي الفيدرالي، لا يزال المستثمرونdent أنه سيقود السياسة النقدية.
قال إد الحسيني، خبير استراتيجيات أسعار الفائدة العالمية في شركة كولومبيا ثريدنيدل: "أياً كان من سيخلف الرئيس، فسيكون لديه ميلٌ نحو خفض أسعار الفائدة". وأضاف أن "الاقتصاد أقل قدرة على الصمود في العام المقبل"، مما يُسهّل تخفيف السياسة النقدية.
يتزايد الضغط السياسي على الاحتياطي الفيدرالي
تعرض باول لانتقادات من قادة الحزب الجمهوري لمقاومته خفض الإنفاق الحكومي وسط مخاوف من أن تؤدي التعريفات الجمركية التي فرضتها الإدارة إلى تفاقم التضخم. كما انتقد بعض الجمهوريين عملية التجديد المكلفة التي أجراها الاحتياطي الفيدرالي مؤخراً لمقره الرئيسي.
قام مديرو الأصول بإعادة تنظيم محافظهم الاستثمارية تحسباً لتعيين رئيس جديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، بينما يقوم الاستراتيجيون في وول ستريت بصياغة خطط تجارية لمجموعة متنوعة من النتائج، بما في ذلك الاحتمال البعيد لتنحي باول.
إذن، من سيخلف باول؟ المرشحان المحتملان لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي ، كيفن هاسيت وكيفن وارش، أعربا بالفعل عن تأييدهما لخفض أسعار الفائدة. كما ألمح كل من محافظي البنك المركزي، كريستوفر والر وميشيل بومان، المعينين من قبل ترامب، إلى إمكانية دعمهما لخفض أسعار الفائدة في اجتماع السياسة النقدية المقرر عقده يومي 29 و30 يوليو.
لا يولي المتداولون أي احتمال تقريبًا لحدوث تحرك في الاجتماع القادم، ومع ذلك تشير العقود الآجلة للأموال الفيدرالية إلى احتمال بنسبة 58٪ لحدوث انخفاض بمقدار ربع نقطة في سبتمبر.
قد يعلن ترامب عن مرشحه لمنصب رئيس مجلس الإدارة هذا الخريف
سيؤثر ترامب أيضاً على تشكيلة التصويت في مجلس الاحتياطي الفيدرالي عند انتهاء ولاية المحافظة أدريانا كوجلر في يناير. بل إن وزير الخزانة سكوت بيسنت اقترح تعيين رئيس جديد في أكتوبر أو نوفمبر، قبل حدوث الشغور.
لقد حققت استراتيجية فروق أسعار SOFR أرباحًا لجوردان روتشستر، رئيس استراتيجية FICC لمنطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا في بنك ميزوهو.
ونصح العملاء بإنشاء المركز في أوائل يونيو عند حوالي 53 نقطة أساس، متوقعاً أن يتوسع نحو 100 نقطة أساس إذا تولى رئيس الاحتياطي الفيدرالي ذو التوجهات التيسيرية منصبه.
وقال: "لم تكن أسئلة العملاء هذا الأسبوع تدور حول ما نعتقده بشأن التضخم وسوق العمل في الولايات المتحدة، بل كانت تدور حول الخيارات المختلفة التي يمكن أن يمتلكها رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد لإرضاءdent".
في غضون ذلك، قام فيليب ماري، كبير الاستراتيجيين الأمريكيين في رابوبنك، بتحديث توقعاته يوم الاثنين ليتوقع أربع تخفيضات في أسعار الفائدة العام المقبل، بدءًا من سبتمبر 2025. في السابق، كان يتوقع تخفيضًا واحدًا فقط هذا العام ولا شيء بعد ذلك.
أقنعت تعليقات والير وبومان ماري بأن خليفةً ذا توجهات توسعية يمكنه كسب تأييد كافٍ بين أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية الاثني عشر المصوتين لتمرير التخفيضات.
قال ماري: "أتوقع الآن تغييراً في النظام العام المقبل. يمكن للاحتياطي الفيدرالي أن يصمد هذا العام، ولكن بمجرد بدء التعيينات الجديدة، ستنهار مقاومته"
