金は、株式が過去数十年で最も強力なラリーを記録している間も、S&P 500を圧倒している

金はウォールストリートの finest を引き離している。S&P 500は5ヶ月未満で1,650ポイント上昇し、過去数十年で最も強力な上昇の一つを記録した。

しかし、Apolloからの最新の数字によると、金価格は年初来で+37%上昇しており、株式市場のリターンのおよそ4倍だ。これは奇妙な外れ値ではない。2023年初頭以来、金はほぼ100%上昇し、同じ期間にS&P 500は約67%上昇した。

これは、世界がAIについて叫び、インターネット以来最大の技術的飛躍と呼んでいる間のことだ。しかし、そのハイプでさえ、株式を金を超えさせるには至らなかった。問われているのは、なぜ金属価格が上がっているかではなく、なぜ他のものがまだそれに追いついていないかだ。

歴史的に、金は状況が悪化したときにだけ急騰する。それはパニックボタンだ。投資家が恐怖を感じると、株式を離れ、かつて債券で行ったように金を買い求める。しかし、その関係性が壊れた。

インフレと債務が共に上昇するにつれ、金は株式と連動して動く

2020年以来、古いパターンは逆転した。金とS&P 500は現在一緒に動いている。2024年、両者の相関関係は0.91となり、過去最高を記録した。これは、両方が同時に上昇していることを意味する。通常、これは起こらない。

この変化は、市場がインフレと債務をどのように読み解いているかに関連している。長期インフレは資産価格に織り込まれており、政府の支出ラッシュは国債市場に新たな債務で満たしている。

米国の赤字が2兆ドルに近づくと、ワシントンは明かりを維持するためにより多くの債券を発行している。その債券の洪水は価格を押し下げている。かつて信頼される安全地帯であった債券は、今では揺らいでいる。そのため、投資家は債券を捨て、金を選ぶようになった。

需要の高まりは中央銀行を過熱状態に追い込んだ。彼らは1996年以来初めて、米国国債よりも多くの金を保有している。このシフトは偶然ではない。最も保守的な機関でさえ、債務から金属へと移動しているというシグナルだ。

この債務の重圧は、期間プレミアムが上昇している理由も説明する。期間プレミアム、すなわち長期債務を保有する投資家が求める追加的な支払い報酬は、2013年以来最高水準の0.75%に跳ね上がった。

そして、それらのリスクが高まるにつれ、金の需要は増し続けている。金は4月下旬から5月初頭にかけて買い急増し、それはちょうど期間プレミアムが急騰し始めた時期と一致した。

中央銀行がインフレがFRBの目標を逸脱する中で金に殺到

一方、今後5年から10年のインフレ期待は上昇している。市場はFRBが2%のインフレ目標を達成できないと信じるようになった。これにより、金はヘッジから中核的なポジションへと変化した。

そして、失業や弱体化する経済に対処するために世界中で利下げが行われる中、インフレは上昇し続けている。中央銀行は支出で穴から抜け出そうとしている。その結果？ 赤字の増加、債券の増加、そして金の需要の増加。

テクノロジー分野では、株式がわずかに持ち直した。水曜日、ナスダック総合指数は、米国の裁判所がAlphabetにアンチトラスト闘争で混合的な判断を下した後に0.6%上昇した。

アミット・メータ裁判官は、GoogleがChromeブラウザの運営を続けることはできるが、独占的な検索契約を中止し、検索データへのアクセスを開放しなければならないと判決した。これにより、Alphabetは全面的な規制強化を免れた。

Googleの親会社であるAlphabetの株価は判決後8%上昇した。この決定は、事業の一部の分割や閉鎖を強制されずに済んだため、同社にとって勝利と見なされた。

メータ裁判官は、AIがユーザーにとっての選択肢を増やしたため、Googleの支配力は明確ではないという論拠に依存した。しかし、その法的な猶予があり、AIの見出しが全開であっても、株式は金に追いつくことができない。