إرهاق الذكاء الاصطناعي: المستثمرون يتحولون إلى 493 الأخرى في S&P⟦/N1⟧

شركات التكنولوجيا الكبرى التي استفادت من موجة الذكاء الاصطناعي لتحقيق مكاسب ضخمة تراقب المستثمرين يسحبون أموالهم ويضعونها في مكان آخر. قد يكون هذا نقطة تحول بعد ثلاث سنوات سيطرت فيها هذه الأسهم على العرض.

ارتفعت الأسهم الأمريكية بنسبة 78% بينما كان الجميع يراهن على شركات الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، هناك أسئلة متزايدة حول ما إذا كانت هذه التقنيات يمكنها حقاً تحويل الاقتصاد وإنتاج الأرباح الهائلة التي ادعى المؤيدون أنها ستحققها. 

يدرّس إد يارديني شركة Yardeni Research كرئيس واستراتيجي استثماري رئيسي. وقد أطلق اسمًا على ما يحدث. «أسميه «إرهاق الذكاء الاصطناعي»،» قال. «أنا متعب منه وأشتبه في أن الكثير من الناس الآخرين حذرون أيضًا من هذه القضية برمتها.»

تكتسب دوران السوق زخماً

إذا استمرت الاتجاه، فقد ينتهي فترة غير عادية عندما قادت بعض الأسهم السوق. منذ إطلاق ChatGPT في عام 2022، أضافت Nvidia وMicrosoft وApple تريليونات من القيمة، مع استفادة Alphabet وMeta وBroadcom وOracle أيضاً من الطفرة في الذكاء الاصطناعي.

بدأ التحول بعد ستاندرد آند بورز 500 ذروتها في أواخر أكتوبر، ثم انخفضت في نوفمبر. كان الأمر تدريجياً. تتعقب Bloomberg المجموعة السبعة العظيمة كمجموعة، وهذه الأسهم انخفضت بنسبة 2% منذ 29 أكتوبر حتى إغلاق يوم الاثنين. ارتفعت الشركات الـ 493 الأخرى في مؤشر S&P 500 بنسبة 1.8% في نفس الفترة.

تدفق الأموال خارج الأسهم الساخنة ذات الزخم نحو قطاعات أكثر دفاعية ولا تكلف كثيراً.

هناك صندوق يسمى Defiance Large Cap Ex-Magnificent Seven ETF الذي أُطلق في نهاية عام 2024. جذب أموالاً جديدة لمدة ستة أشهر متتالية لإغلاق العام. كانت التدفقات الداخلة في ديسمبر في الواقع أربعة أضعاف ما دخل في نوفمبر. يتداول الصندوق تحت رمز XMAG وعاد بنسبة 15% العام الماضي. حدث معظم ذلك في الأشهر الستة الأخيرة.

قال يارديني إن أداء S&P 493 في عام 2025 كان «مثيراً للإعجاب». ظلت هوامش الربح لهذه المجموعة عالية وتجنب الضغط على الرغم من التغييرات السياسية والرسوم الجمركية الجديدة تحت الرئيس ترامب، وعلامات على تدهور سوق العمل.

إذا تحسن الاقتصاد، ستستفيد القطاعات الدورية والتركيز على النمو. يخلق ذلك فرصاً للمستثمرين الذين يريدون تجاوز هيمنة شركات التكنولوجيا الكبرى. البنوك مثل JPMorgan Chase & Co. وBank of America Corp. يجب أن تستفيد. ستستفيد شركات المستهلكين عندما يشعر المتسوقون بالثقة الكافية لشراء أحذية Nike Inc. أو حجز إجازات باستخدام Booking Holdings Inc.

التاريخ يشير إلى طريق وعر قادم

هناك مخاطر رغم ذلك. يُظهر التاريخ أنه عندما تفقد مجموعة صغيرة من الأسهم المهيمنة السيطرة، عادة ما يصبح السوق وعراً.

دوج بيتا، استراتيجي الاستثمار الأمريكي الرئيسي في BCA Research، قال: «النتيجة الأكثر ملاءمة لسوق bulls ستكون انتقالاً سلمياً للسلطة إلى تحالف واسع من الـ 493 الأخرى في S&P 500». لكنه أضاف: «هذا ليس كيف تتطور أسواق bulls القوية والمركزة عادةً.»

لا يزال بيتا يعتقد أن للذكاء الاصطناعي مجالاً أكبر للنمو على الرغم من المخاوف من أن الشركات تنفق الكثير عليه وأن التقييمات أصبحت مبالغاً فيها. لكن مستثمري الذكاء الاصطناعي أصبحوا أكثر انتقائية الآن. كان الأمر في السابق أن أي شركة مرتبطة بالذكاء الاصطناعي ترتفع. هذا قد تفتت. الأبطال السابقون مثل أوراكل شهدوا خسائر حادة.

«ليس رأيي أن نهاية عهد المجموعة السبعة العظيمة على الأبواب – سأكون مندهشاً إذا لم تحقق قفزة نهائية أعلى لتتويج مسارها – ولكن بمجرد وصولها، من المرجح أن لا تظهر قيادة جديدة حتى تعاني الأسهم الأمريكية من هبوط ذي معنى في السوق،» قال بيتا.

يارديني أكثر سلبية تجاه أسهم الذكاء الاصطناعي. يعتقد أن الإرهاق بدأ بتحذير غامض من مايكل باري في أواخر أكتوبر. باري هو مدير الأموال الذي اشتهر. تابع ذلك بكشفه عن أنه وضع رهانات هابطة على Nvidia وPalantir Technologies Inc.

بعضهم يحذرون من أن صعود شركات التكنولوجيا الكبرى يتباطأ. تتوقع Goldman Sachs أن تقود المجموعة السبعة العظيمة 46% من نمو أرباح S&P 500 في عام 2026، مقارنة بـ 50% في عام 2025، بينما تكتسب بقية المؤشر زخماً.

يبدو S&P 493 جذاباً لمستثمري القيمة أيضاً. استراتيجيو Goldman Sachs بقيادة بن سنايدر يرون فجوات واسعة بين التقييمات والأساسيات. بالاقتران مع نظرة اقتصادية معقولة، هذا جيد لأسهم القيمة.