波动性消失，标准普尔 500 指数连续 107 天避免下跌 2%

标准普尔 500 指数刚刚打破了一个荒谬的纪录：连续 107 个交易日没有下跌 2% 或更多。这是自 2024 年 7 月以来最长的一次没有这种跌幅的纪录。

即使是 4 月的关税马戏团也没有损害反弹。此后，该指数已上涨 34%，并增加了近 16 万亿美元的市值，根据 Bloomberg 的数据。

反弹是由盲目动能推动的，尽管风险不断累积。通胀仍然顽固。美国就业市场正在降温。

Jerome Powell 警告 称，前路艰难，降息可能不会轻易到来。市场下跌，但并无剧烈波动。标准普尔 500 指数已有超过五个月未出现连续两个交易日下跌 1% 的情况。投资者只是继续无视坏消息。

交易员无视 Powell 的警告，将数十亿美元投入股市

“目前，投资者有很多意愿摆脱任何坏消息，但自满情绪是股市反弹的风险，”Kayne Anderson Rudnick 的 Julie Biel 表示。她补充道：“如果未来几个月的通胀上升幅度超过交易员的预期，这可能会迫使美联储不像投资者希望的那样大幅降息。”基本上，是希望驱动着这个市场，而不是逻辑。

即使是自 2021 年以来的 最高失业率 也没有动摇任何东西。标准普尔 500 指数今年截至周一已创下 28 次历史新高。Powell 本周再次显得谨慎，但交易员并不在意。他们几乎完全定价了 2025 年 0.5% 的降息。而且他们认为特朗普贸易政策的最坏时期已经过去。再加上一些 AI 利润炒作，股票便飞涨。

美国银行和 EPFR Global 表示，截至 9 月 17 日当周，基金经理将近 580 亿美元投入美国股市，这是今年最大的资金流入。交易员表现得像降息是板上钉钉的事。风险在于，美联储可能会降低预期，而华尔街会被打了个措手不及。

空头回补和 VIX 赌注显示出日益增长的风险乐观情绪

9 月通常对股票来说是低迷的。但这次不同。标准普尔 500 指数迄今已上涨 3%。高盛做空最多的股票篮子已上涨 14%，有望创下自 2010 年以来的最佳 9 月表现，数据显示这很可能是一波空头回补浪潮，因为投资者在美联储最新利率信号之前匆忙重新定位。

高盛的做空篮子现在处于自 2021 年初以来的最超买水平，那是迷因股混乱的高峰期。当时，Reddit 交易员毫无理由地推动垃圾股飞涨。那种过热通常会导致回调。

VIX 是另一回事。这个所谓的恐惧指数远低于其 10 年平均水平，且低于关键的 20 水平，这条线通常会引发紧张情绪。交易员表现得像不会发生任何坏事。商品期货交易委员会表示，截至 9 月 16 日，VIX 的净空头头寸达到 102,000 份合约。这接近 2022 年 8 月的水平。

Susquehanna 的 Chris Murphy 表示，市场可能会很快暂停，但不会持续太久。“标准普尔 500 指数仍有很大空间继续稳步走高，”他说。“狂热情绪远未达到极端，怀疑论普遍存在。这对股票多头来说是一件好事。”

未盈利的科技股是这一混乱局面的另一个组成部分。UBS 表示，其亏损公司篮子自 7 月底以来已上涨 21%。盈利科技篮子呢？仅上涨 2.1%。纳斯达克 100 指数呢？5.9%。这一投机性名称组（包括 SoundHound AI 和 Unity）现在处于自 2021 年底以来的最高水平。那是在泡沫破裂之前的疫情零利率繁荣时期。

但反弹并非无懈可击。在 Powell 发出警告后，同一组未盈利公司周二下跌了 2.1%。即使再降息两次，利率 仍将保持在 3% 以上，远高于疫情期间的低点。这对这些公司很重要，因为它们依靠借来的现金和遥远的利润梦想运营。

高盛追踪的一个类似的垃圾科技篮子自 4 月以来几乎翻了一番。现在处于自 2022 年 2 月以来的最高水平。OpenDoor、IonQ 和 Lemonade 等名称已上涨 50% 至 280%。SoundHound 和 Xometry 也大幅上涨。但这次运动的规模仍无法与 2020–2021 年的疯狂相比，当时该篮子上涨了 420%，随后失去了大部分涨幅。

即使现在，高盛的追踪器仍比 2021 年的峰值低 50%。一些投资者认为这次激增更为理性。但如果经济放缓，这些烧钱的公司将比其盈利的竞争对手受到更严重的打击。目前，标准普尔 500 指数继续走高。但在表面之下，风险正在增长。