La volatilità scompare mentre l’S&P 500 evita un calo del 2% per 107 giorni consecutivi

L’S&P 500 ha appena interrotto una striscia ridicola: 107 giorni di negoziazione consecutivi senza un calo del 2% o più. È la striscia più lunga senza quel tipo di calo da luglio 2024.

Nemmeno il circo dei dazi di aprile ha scalfito il rally. Da allora, l’indice è salito del 34% e ha aggiunto quasi 16 trilioni di dollari di valore di mercato, secondo i numeri di Bloomberg.

Il rally è stato alimentato da un impulso accecante, anche mentre i rischi si accumulano. L’inflazione è ancora appiccicosa. Il mercato del lavoro statunitense si sta raffreddando.

Jerome Powell ha avvertito martedì che la strada davanti sarà difficile e che i tagli ai tassi potrebbero non arrivare facilmente. Il mercato è sceso, ma nulla di drammatico. L’S&P 500 non ha registrato due cali consecutivi dell’1% in oltre cinque mesi. Gli investitori continuano a ignorare le cattive notizie.

I trader ignorano la cautela di Powell e versano miliardi nelle azioni

“C’è molta disponibilità da parte degli investitori a scartare qualsiasi cattiva notizia, per ora, ma la compiacenza è un rischio per il rally azionario”, ha dichiarato Julie Biel di Kayne Anderson Rudnick. Ha aggiunto: “Se l’inflazione aumenta più di quanto previsto dai trader nei prossimi mesi, ciò potrebbe costringere la Fed a non tagliare i tassi quanto sperano gli investitori”. In sostanza, è la speranza a guidare questo mercato, non la logica.

Persino il tasso di disoccupazione più alto dal 2021 non ha scosso nulla. L’S&P 500 ha raggiunto 28 massimi storici quest’anno fino a lunedì. Powell è sembrato di nuovo cauto questa settimana, ma ai trader non importa. Stanno quasi completamente scontando un taglio dei tassi dello 0,5% per il 2025. E credono che il peggio delle politiche commerciali di Trump sia alle spalle. Aggiungici un po’ di hype sui profitti dell’IA e, boom, le azioni volano.

Bank of America ed EPFR Global hanno dichiarato che i gestori di fondi hanno versato quasi 58 miliardi di dollari nelle azioni statunitensi durante la settimana che si è conclusa il 17 settembre, il più grande afflusso di quest’anno. I trader agiscono come se i tagli ai tassi fossero garantiti. Il rischio è che la Fed riduca le aspettative e Wall Street venga colta di sorpresa.

Lo short-covering e le scommesse sul VIX mostrano un’ottimismo rischioso in costruzione

Settembre trascina tipicamente per le azioni. Non questa volta. L’S&P 500 è salito del 3% finora. Il paniere dei nomi più shortati di Goldman Sachs è salito del 14%, dirigendosi verso il suo settembre migliore dal 2010, poiché i dati mostrano che questa è probabilmente un’onda di short-covering mentre gli investitori si affrettavano a riposizionarsi prima dei recenti segnali sui tassi della Fed.

Il paniere short di Goldman Sachs si trova ora al suo livello più ipercomprato dall’inizio del 2021, l’apice del caos delle meme-stock. All’epoca, i trader di Reddit hanno fatto volare le azioni spazzatura per nessun motivo. Quel tipo di surriscaldamento di solito porta a un ritracciamento.

Il VIX è un’altra storia. Il cosiddetto indicatore di paura si trova ben al di sotto della sua media a 10 anni e sotto il livello chiave di 20, una linea che di solito innesca i nervi. I trader agiscono come se nulla potesse andare storto. La Commodity Futures Trading Commission ha dichiarato che le posizioni short nette sul VIX hanno raggiunto 102.000 contratti fino al 16 settembre. Questo è vicino ai livelli di agosto 2022.

Chris Murphy di Susquehanna ha dichiarato che il mercato potrebbe fare una pausa a breve, ma non durerà. «C’è ancora molto spazio per il S&P 500 che continua a salire», ha detto. «Il sentimento euforico è lontano dagli estremi e lo scetticismo è diffuso. Questo è un bene per i tori azionari.»

Le azioni tecnologiche non redditizie sono un altro tassello di questo scenario. UBS ha riferito che il suo paniere di aziende in perdita è salito del 21% dalla fine di luglio. E il paniere delle tech redditizie? Solo +2,1%. Nasdaq 100? +5,9%. Questo gruppo di nomi speculativi (inclusi SoundHound AI e Unity) si trova ora al livello più alto dalla fine del 2021. Si trattava del periodo del boom a tassi zero durante la pandemia, prima dello scoppio della bolla.

Ma il rally non è a prova di proiettile. Lo stesso gruppo non redditizio è sceso dell’2,1% martedì dopo l’avvertimento di Powell. Anche con altri due tagli, i tassi di interesse rimarrebbero sopra il 3%, ben al di sopra dei minimi della pandemia. Questo è importante per queste aziende, perché operano con denaro preso in prestito e sogni di profitto lontani.

Goldman Sachs monitora un paniere simile di tech junk che ha quasi raddoppiato da aprile. Si trova ora al massimo da febbraio 2022. Nomi come OpenDoor, IonQ e Lemonade sono balzati tra il 50% e il 280%. Anche SoundHound e Xometry sono saliti notevolmente. Ma l’entità di questo movimento non corrisponde ancora alla follia del 2020–2021, quando il paniere guadagnò il 420%, per poi perdere la maggior parte di quel valore in seguito.

Anche ora, il tracker di Goldman Sachs è del 50% inferiore a quel picco del 2021. Alcuni investitori ritengono che questo aumento sia più razionale. Ma se l’economia rallenterà, queste aziende che bruciano cassa subiranno danni maggiori rispetto alle loro rivali redditizie. Per ora, l’S&P 500 continua a salire. Ma sotto la superficie, i rischi stanno crescendo.