Волатильность исчезает, так как S&P 500 избегает падения на 2% уже 107 дней подряд

S&P 500 только что прервал нелепую серию: 107 торговых дней подряд без падения на 2% или более. Это самый длинный период без такого падения с июля 2024 года.

Да апрельский цирк с тарифами не подорвал рост. С тех пор индекс вырос на 34% и добавил почти 16 трлн долларов рыночной стоимости, согласно данным Bloomberg.

Рост подпитывается слепым импульсом, даже пока риски накапливаются. Инфляция все еще липкая. Рынок труда США остывает.

Джером Пауэлл предупредил во вторник, что впереди будет трудно, и снижение ставок может оказаться нелегким. Рынок немного упал, но ничего драматического не произошло. S&P 500 не видел двух подряд падений на 1% более пяти месяцев. Инвесторы просто продолжают игнорировать плохие новости.

Трейдеры игнорируют осторожность Пауэлла и вливают миллиарды в акции

«Сейчас у инвесторов есть большое желание игнорировать любые плохие новости, но самоуспокоенность является риском для роста акций», — сказала Джули Бьел из Kayne Anderson Rudnick. Она добавила: «Если инфляция вырастет больше, чем ожидают трейдеры в ближайшие месяцы, это может заставить ФРС не снижать ставки так сильно, как надеются инвесторы». По сути, этот рынок движется надеждой, а не логикой.

Даже самый высокий уровень безработицы с 2021 года ничего не изменил. S&P 500 достиг 28 рекордных максимумов в этом году к понедельнику. Пауэлл снова звучал осторожно на этой неделе, но трейдерам это не важно. Они почти полностью закладывают снижение ставки на 0,5% в 2025 году. И они верят, что худшее от торговой политики Трампа уже позади. Добавьте к этому хайп вокруг прибыли от ИИ, и акции взлетают.

Bank of America и EPFR Global сообщили, что управляющие фондами вложили почти 58 млрд долларов в акции США на неделе, закончившейся 17 сентября, что стало самым большим притоком в этом году. Трейдеры действуют так, будто снижение ставок гарантировано. Риск в том, что ФРС снизит ожидания, и Уолл-стрит окажется застигнутой врасплох.

Закрытие коротких позиций и ставки VIX показывают растущий рискованный оптимизм

Сентябрь обычно тягуч для акций. Не в этот раз. S&P 500 вырос на 3% с начала месяца. Корзина самых шортированных акций от Goldman Sachs выросла на 14%, приближаясь к своему лучшему сентябрю с 2010 года, так как данные показывают, что это, вероятно, волна закрытия коротких позиций, когда инвесторы спешно перестраивали портфели перед последними сигналами ФРС по ставкам.

Корзина шортированных акций Goldman Sachs теперь находится на самом перекупленном уровне с начала 2021 года, пика хаоса с мем-акциями. Тогда трейдеры Reddit отправляли мусор-акции в полет без причины. Такой перегрев обычно приводит к откату.

VIX — это другая история. Так называемый индикатор страха находится значительно ниже своего 10-летнего среднего значения и ниже ключевого уровня 20, который обычно вызывает тревогу. Трейдеры действуют так, будто ничего не может пойти не так. Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) сообщила, что чистые короткие позиции по VIX достигли 102 000 контрактов по состоянию на 16 сентября. Это близко к уровням августа 2022 года.

Крис Мерфи из Susquehanna сказал, что рынок может скоро приостановиться, но это продлится недолго. «У S&P 500 все еще есть много места для дальнейшего роста», — сказал он. «Эйфорическое настроение далеко от экстремумов, а скептицизм повсеместен. Это хорошо для быков».

Нерентабельные технологические акции — еще один элемент этого беспорядка. UBS сообщил, что его корзина компаний с убытками выросла на 21% с конца июля. Корзина прибыльных технологических компаний? Выросла всего на 2,1%. Nasdaq 100? 5,9%. Эта группа спекулятивных имен (включая SoundHound AI и Unity) теперь близка к своему самому высокому уровню с конца 2021 года. Это было во время бума нулевых ставок во время пандемии перед взрывом пузыря.

Но рост не неуязвим. Та же группа нерентабельных компаний упала на 2,1% во вторник после предупреждения Пауэлла. Даже с двумя дополнительными снижениями процентные ставки останутся выше 3%, что значительно выше уровней времен пандемии. Это важно для этих фирм, потому что они работают на заемные деньги и далекие мечты о прибыли.

Goldman Sachs отслеживает аналогичную корзину «мусорных» технологий, которая почти удвоилась с апреля. Теперь она на самом высоком уровне с февраля 2022 года. Такие имена, как OpenDoor, IonQ и Lemonade, выросли на 50–280%. SoundHound и Xometry также значительно выросли. Но масштаб этого движения все еще не соответствует безумию 2020–2021 годов, когда корзина выросла на 420%, а позже потеряла большую часть этого роста.

Даже сейчас индикатор Goldman Sachs на 50% ниже пика 2021 года. Некоторые инвесторы думают, что этот рост более рационален. Но если экономика замедлится, эти компании, сжигающие наличность, пострадают сильнее, чем их прибыльные конкуренты. Пока S&P 500 продолжает расти. Но под поверхностью риски растут.