La volatilidad desaparece a medida que el S&P 500 evita una caída del 2% durante 107 días consecutivos

El S&P 500 acaba de romper una racha ridícula: 107 días bursátiles consecutivos sin caer un 2% o más. Es la racha más larga sin ese tipo de caída desde julio de 2024.

Ni siquiera el circo de los aranceles de abril mermó el rally. Desde entonces, el índice ha subido un 34% y ha añadido casi 16 billones de dólares en valor de mercado, según los datos de Bloomberg.

El rally ha sido impulsado por un impulso ciego, incluso mientras se acumulan los riesgos. La inflación sigue siendo pegajosa. El mercado laboral de EE. UU. se está enfriando.

Jerome Powell advirtió el martes que el camino por delante será difícil y que los recortes de tipos podrían no llegar fácilmente. El mercado bajó, pero nada dramático. El S&P 500 no había experimentado dos caídas consecutivas del 1% en más de cinco meses. Los inversores simplemente siguen ignorando las malas noticias.

Los operadores ignoran la cautela de Powell y vierten miles de millones en acciones

«Hay mucha disposición por parte de los inversores para desprenderse de cualquier mala noticia, por ahora, pero la complacencia es un riesgo para el rally de las acciones», dijo Julie Biel de Kayne Anderson Rudnick. Añadió: «Si la inflación aumenta más de lo que esperan los operadores en los próximos meses, eso podría obligar a la Reserva Federal a no recortar los tipos tanto como esperan los inversores». Básicamente, la esperanza es lo que impulsa este mercado, no la lógica.

Ni siquiera la tasa de desempleo más alta desde 2021 sacudió nada. El S&P 500 ha alcanzado 28 máximos históricos este año hasta el lunes. Powell sonó de nuevo cauteloso esta semana, pero a los operadores no les importa. Están valorando casi por completo un recorte de tipos del 0,5% para 2025. Y creen que lo peor de las políticas comerciales de Trump ha pasado. Suma un poco de entusiasmo por los beneficios de la IA y, boom, las acciones vuelan.

Bank of America y EPFR Global dijeron que los gestores de fondos invirtieron casi 58.000 millones de dólares en acciones estadounidenses durante la semana que terminó el 17 de septiembre, la mayor entrada de capital del año. Los operadores actúan como si los recortes de tipos fueran una garantía. El riesgo es que la Reserva Federal reduzca las expectativas y Wall Street se lleve una sorpresa.

El cierre de posiciones cortas y las apuestas al VIX muestran un optimismo arriesgado en aumento

Septiembre suele ser un mes arrastrado para las acciones. Esta vez no. El S&P 500 ha subido un 3% hasta ahora. La cesta de Goldman Sachs de los nombres más vendidos en corto ha subido un 14%, encaminándose hacia su mejor septiembre desde 2010, ya que los datos muestran que esto es probablemente una ola de cierre de posiciones cortas mientras los inversores se apresuraban a reorientar sus posiciones antes de las últimas señales de tipos de la Reserva Federal.

La cesta de ventas en corto de Goldman Sachs se encuentra ahora en su nivel más sobrecomprado desde principios de 2021, la cima del caos de las acciones meme. En aquel entonces, los traders de Reddit hicieron volar las acciones basura sin razón. Ese tipo de sobrecalentamiento suele llevar a un retroceso.

El VIX es otra historia. El llamado indicador del miedo se sitúa muy por debajo de su media de 10 años y por debajo del nivel clave de 20, una línea que normalmente activa los nervios. Los operadores actúan como si nada pudiera salir mal. La Comisión de Operaciones de Futuros de Bienes Raíces dijo que las posiciones cortas netas en el VIX alcanzaron 102.000 contratos hasta el 16 de septiembre. Eso está cerca de los niveles de agosto de 2022.

Chris Murphy de Susquehanna dijo que el mercado podría pausarse pronto, pero que no durará. «Todavía hay mucho margen para que el S&P 500 siga subiendo», dijo. «El sentimiento eufórico está lejos de los extremos y el escepticismo es generalizado. Eso es algo bueno para los alcistas de las acciones».

Las acciones tecnológicas no rentables son otra pieza de este desastre. UBS dijo que su cesta de empresas con pérdidas ha subido un 21% desde finales de julio. ¿La cesta tecnológica rentable? Solo un 2,1%. Nasdaq 100? 5,9%. Este grupo de nombres especulativos (incluidos SoundHound AI y Unity) está ahora cerca de su nivel más alto desde finales de 2021. Eso fue durante el auge de los tipos cero de la pandemia antes de que estallara la burbuja.

Pero el rally no es a prueba de balas. El mismo grupo no rentable bajó un 2,1% el martes después de la advertencia de Powell. Incluso con dos recortes más, los tipos de interés se mantendrían por encima del 3%, muy por encima de los mínimos de la pandemia. Eso importa para estas empresas, porque operan con dinero prestado y sueños de beneficios lejanos.

Goldman Sachs rastrea una cesta similar de tecnología basura que se ha duplicado casi desde abril. Ahora está en su nivel más alto desde febrero de 2022. Nombres como OpenDoor, IonQ y Lemonade han subido entre un 50% y un 280%. SoundHound y Xometry también han subido mucho. Pero el tamaño de este movimiento aún no coincide con la locura de 2020-2021, cuando la cesta ganó un 420% y perdió la mayor parte después.

Incluso ahora, el rastreador de Goldman está un 50% por debajo de ese pico de 2021. Algunos inversores piensan que este aumento es más racional. Pero si la economía se ralentiza, estas empresas que queman efectivo serán aplastadas más duramente que sus rivales rentables. Por ahora, el S&P 500 sigue subiendo. Pero bajo la superficie, los riesgos están creciendo.