La volatilité disparaît alors que le S&P 500 évite une baisse de 2% pendant 107 jours consécutifs

Le S&P 500 vient de briser une série ridicule : 107 jours de cotation consécutifs sans baisse de 2 % ou plus. C'est la plus longue période sans ce type de baisse depuis juillet 2024.

Même le cirque des tarifs douaniers d'avril n'a pas entamé le rallye. Depuis lors, l'indice a bondi de 34 % et ajouté près de 16 billions de dollars de valeur boursière, selon les chiffres de Bloomberg.

Le rallye est alimenté par un élan aveugle, même si les risques s'accumulent. L'inflation reste collante. Le marché du travail américain se refroidit.

Jerome Powell a mis en garde mardi que la route à venir sera difficile et que les baisses de taux ne seront peut-être pas faciles à obtenir. Le marché a reculé, mais rien de dramatique. Le S&P 500 n'a pas connu deux baisses consécutives de 1 % depuis plus de cinq mois. Les investisseurs continuent simplement d'ignorer les mauvaises nouvelles.

Les traders ignorent la prudence de Powell et injectent des milliards dans les actions

« Il y a beaucoup de volonté de la part des investisseurs de faire abstraction de toute mauvaise nouvelle, pour l'instant, mais la complaisance est un risque pour le rallye boursier », a déclaré Julie Biel de Kayne Anderson Rudnick. Elle a ajouté : « Si l'inflation augmente davantage que ce que les traders anticipent dans les mois à venir, cela pourrait obliger la Fed à ne pas baisser les taux autant que les investisseurs l'espèrent. » En gros, c'est l'espoir qui entraîne ce marché, et non la logique.

Même le taux de chômage le plus élevé depuis 2021 n'a rien ébranlé. Le S&P 500 a atteint 28 records cette année jusqu'à lundi. Powell a de nouveau sonné la prudence cette semaine, mais les traders s'en moquent. Ils intègrent presque entièrement une baisse de taux de 0,5 % pour 2025. Et ils croient que le pire des politiques commerciales de Trump est derrière nous. Ajoutez à cela l'hype sur les profits de l'IA, et boom, les actions s'envolent.

Bank of America et EPFR Global ont indiqué que les gestionnaires de fonds ont investi près de 58 milliards de dollars dans les actions américaines au cours de la semaine se terminant le 17 septembre, l'entrée de capitaux la plus importante de l'année. Les traders agissent comme si les baisses de taux étaient garanties. Le risque est que la Fed ramène les attentes et que Wall Street soit prise au dépourvu.

Le rachat de positions courtes et les paris sur le VIX montrent une optimisation risquée en construction

Septembre est généralement difficile pour les actions. Pas cette fois. Le S&P 500 est en hausse de 3 % jusqu'à présent. Le panier des noms les plus courtisés de Goldman Sachs est en hausse de 14 %, s'orientant vers son meilleur mois de septembre depuis 2010, car les données montrent qu'il s'agit probablement d'une vague de rachat de positions courtes alors que les investisseurs se hâtaient de repositionner avant les derniers signaux de taux de la Fed.

Le panier court de Goldman Sachs se situe désormais à son niveau de surachat le plus élevé depuis début 2021, au plus fort du chaos des actions « meme ». À l'époque, les traders de Reddit ont fait exploser des actions de mauvaise qualité sans raison. Ce type de surchauffe conduit généralement à un repli.

Le VIX est une autre histoire. Le soi-disant indicateur de peur se situe bien en dessous de sa moyenne sur 10 ans et sous le seuil clé de 20, une ligne qui déclenche généralement des inquiétudes. Les traders agissent comme si rien ne pouvait mal tourner. La Commission des opérations à terme sur les marchandises a indiqué que les positions courtes nettes sur le VIX ont atteint 102 000 contrats jusqu'au 16 septembre. C'est proche des niveaux d'août 2022.

Chris Murphy de Susquehanna a déclaré que le marché pourrait faire une pause bientôt, mais que cela ne durera pas. « Il y a encore beaucoup de marge pour que le S&P 500 continue de progresser », a-t-il dit. « Le sentiment euphorique est loin d'être extrême et le scepticisme est répandu. C'est une bonne chose pour les taureaux boursiers. »

Les actions technologiques non rentables sont une autre pièce de ce puzzle. UBS a indiqué que son panier d'entreprises perdant de l'argent est en hausse de 21 % depuis la fin juillet. Le panier technologique rentable ? En hausse de seulement 2,1 %. Le Nasdaq 100 ? 5,9 %. Ce groupe de noms spéculatifs (incluant SoundHound AI et Unity) est désormais proche de son niveau le plus élevé depuis fin 2021. C'était pendant le boom des taux zéro de la pandémie avant l'éclatement de la bulle.

Mais le rallye n'est pas à l'épreuve des balles. Le même groupe non rentable a baissé de 2,1 % mardi après l'avertissement de Powell. Même avec deux baisses supplémentaires, les taux d'intérêt resteraient au-dessus de 3 %, bien au-dessus des niveaux bas de la pandémie. Cela compte pour ces entreprises, car elles fonctionnent avec de l'argent emprunté et des rêves de profits lointains.

Goldman Sachs suit un panier similaire de « tech de pacotille » qui a presque doublé depuis avril. Il est désormais à son niveau le plus élevé depuis février 2022. Des noms comme OpenDoor, IonQ et Lemonade ont bondi entre 50 % et 280 %. SoundHound et Xometry sont également en forte hausse. Mais l'ampleur de ce mouvement ne correspond toujours pas à la folie de 2020-2021, lorsque le panier a gagné 420 %, puis a perdu la majeure partie de ses gains plus tard.

Même maintenant, le tracker de Goldman Sachs est à 50 % en dessous de ce pic de 2021. Certains investisseurs pensent que cette poussée est plus rationnelle. Mais si l'économie ralentit, ces entreprises qui brûlent du cash seront écrasées plus durement que leurs concurrents rentables. Pour l'instant, le S&P 500 continue de monter. Mais sous la surface, les risques augmentent.