L'indice S&P 500 vient de mettre fin à une série incroyable : 107 séances consécutives sans chute de 2 % ou plus. C'est la plus longue période sans une telle baisse depuis juillet 2024.
Même la polémique tarifaire d'avril n'a pas dentla progression. Depuis, l'indice a bondi de 34 % et sa capitalisation boursière a augmenté de près de 16 000 milliards de dollars, selon les chiffres de Bloomberg.
La hausse a été alimentée par une dynamique aveugle, malgré l'accumulation des risques. L'inflation reste tenace. Le marché du travail américain se ralentit.
Jerome Powell a averti mardi que la route serait difficile et que les baisses de taux pourraient ne pas être faciles à mettre en œuvre. Le marché a légèrement reculé, mais sans conséquence dramatiquematicL'indice S&P 500 n'a pas connu deux baisses consécutives de 1 % depuis plus de cinq mois. Les investisseurs persistent à ignorer les mauvaises nouvelles.
Les investisseurs ignorent les mises en garde de Powell et investissent des milliards dans les actions
« Pour l’instant, les investisseurs sont enclins à ignorer les mauvaises nouvelles, mais cet excès de confiance risque de freiner la hausse des marchés boursiers », a déclaré Julie Biel de Kayne Anderson Rudnick. Elle a ajouté : « Si l’inflation augmente plus que prévu dans les prochains mois, la Fed pourrait être contrainte de ne pas baisser ses taux autant que les investisseurs l’espèrent. » En clair, c’est l’espoir, et non la logique, qui guide ce marché.
Même le taux de chômage le plus élevé depuis 2021 n'a pas ébranlé la situation. Le S&P 500 a atteint 28 records cette année jusqu'à lundi. Powell s'est montré à nouveau prudent cette semaine, mais les investisseurs n'en ont cure. Ils anticipent déjà une baisse des taux de 0,5 % en 2025. Et ils estiment que le pire des politiques commerciales de Trump est derrière nous. Ajoutez à cela l'engouement pour les profits de l'IA, et hop ! les actions s'envolent.
Bank of America et EPFR Global ont indiqué que les gestionnaires de fonds ont investi près de 58 milliards de dollars dans les actions américaines au cours de la semaine se terminant le 17 septembre, soit le plus important afflux de capitaux cette année. Les investisseurs se comportent comme si une baisse des taux était inévitable. Le risque est que la Fed revoie ses anticipations à la baisse et que Wall Street soit prise au dépourvu.
Les rachats de positions courtes et les paris sur le VIX témoignent d'un optimisme risqué qui se développe
Le mois de septembre est généralement morose pour les actions. Pas cette fois-ci. Le S&P 500 affiche une hausse de 3 % à ce jour. Le panier de titres les plus vendus à découvert de Goldman Sachs progresse de 14 %, se dirigeant vers son meilleur mois de septembre depuis 2010. Les données montrent qu'il s'agit probablement d'une vague de rachats de positions à découvert, les investisseurs s'étant empressés de se repositionner avant les derniers signaux de la Fed concernant les taux d'intérêt.
Le panier de titres à découvert de Goldman Sachs atteint actuellement son niveau de surachat le plus élevé depuis début 2021, au plus fort de la frénésie des « mem stocks ». À l'époque, les traders de Reddit avaient fait flamber les cours des actions à haut risque sans raison apparente. Ce type de surchauffe entraîne généralement un repli.
Le VIX, c'est une autre histoire. Cet indicateur de la peur se situe nettement en dessous de sa moyenne décennale et sous le seuil critique de 20, un niveau qui, d'ordinaire, inquiète les investisseurs. Les traders semblent sereins. La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a indiqué que les positions courtes nettes sur le VIX ont atteint 102 000tracau 16 septembre, un niveau proche de celui d'août 2022.
Chris Murphy, de Susquehanna, a déclaré que le marché pourrait marquer une pause prochainement, mais que celle-ci ne durera pas. « Le S&P 500 a encore une marge de progression importante », a-t-il affirmé. « L'euphorie est loin d'être à son comble et le scepticisme est généralisé. C'est une bonne nouvelle pour les investisseurs optimistes. »
Les valeurs technologiques non rentables contribuent également à ce chaos. UBS indique que son panier d'entreprises déficitaires a progressé de 21 % depuis fin juillet. Quant au panier d'entreprises technologiques rentables, il n'a progressé que de 2,1 %. Le Nasdaq 100 ? De 5,9 %. Ce groupe de valeurs spéculatives (dont SoundHound AI et Unity) se situe désormais près de son plus haut niveau depuis fin 2021. C'était pendant la période de forte croissance liée aux taux d'intérêt zéro, avant l'éclatement de la bulle.
Mais cette reprise n'est pas à l'abri des imprévus. Le même secteur d'activité, pourtant peu rentable, a chuté de 2,1 % mardi après l'avertissement de Powell. Même avec deux nouvelles baisses de taux, les taux d'intérêt resteraient supérieurs à 3 %, bien au-dessus des niveaux historiquement bas atteints pendant la pandémie. C'est crucial pour ces entreprises, car elles fonctionnent grâce à l'emprunt cash à des espoirs de rentabilité à long terme.
Goldman Sachs tracun panier similaire de valeurs technologiques à risque qui a presque doublé depuis avril. Il atteint désormais son plus haut niveau depuis février 2022. Des titres comme OpenDoor, IonQ et Lemonade ont bondi de 50 % à 280 %. SoundHound et Xometry affichent également une forte hausse. Cependant, l'ampleur de cette progression reste inférieure à la folie de 2020-2021, période durant laquelle le panier avait progressé de 420 %, avant de reperdre la majeure partie de sa valeur.
Même aujourd'hui, tracindice de Goldman Sachs est inférieur de 50 % à son pic de 2021. Certains investisseurs estiment que cette hausse est plus justifiée. Mais si l'économie ralentit, ces entreprises consommatrices cashseront plus durement touchées que leurs concurrentes rentables. Pour l'instant, le S&P 500 poursuit sa progression. Mais sous cette apparente stabilité, les risques s'accroissent.
