تختفي التقلبات حيث يتجنب مؤشر S&P 500 انخفاضًا بنسبة 2% لمدة 107 يومًا متتاليًا

كسر مؤشر S&P 500 للتو سلسلة سخيفة: 107 يوم تداول متتالي دون انخفاض بنسبة 2% أو أكثر. هذا هو أطول فترة دون هذا النوع من الانخفاض منذ يوليو 2024.

حتى جولة التعريفات في أبريل لم تلحق الضرر بالارتفاع. منذ ذلك الحين، قفز المؤشر بنسبة 34% وأضاف ما يقرب من 16 تريليون دولار في القيمة السوقية، وفقًا لأرقام بلومبرغ.

تم تغذية الارتفاع بقوة زخم عمياء، حتى بينما تتراكم المخاطر. لا يزال التضخم عالقًا. سوق العمل الأمريكي يبرد.

حذر جيروم باول يوم الثلاثاء من أن الطريق أمامنا سيكون صعباً وقد لا تأتي تخفيضات أسعار الفائدة بسهولة. انخفضت السوق، لكن ليس بشكل دراماتيكي. لم يشهد مؤشر S&P 500 انخفاضين متتاليين بنسبة 1% لأكثر من خمسة أشهر. يواصل المستثمرون تجاهل الأخبار السيئة ببساطة.

المتداولون يتجاهلون حذر باول ويصبون مليارات الدولارات في الأسهم

"هناك الكثير من الاستعداد لدى المستثمرين لتجاهل أي أخبار سيئة، في الوقت الحالي، لكن الاستهتار يمثل خطراً على صعود الأسهم"، قال جولي بيل من Kayne Anderson Rudnick. وأضافت: "إذا ارتفع التضخم أكثر مما يتوقعه المتداولون في الأشهر القادمة، فقد يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى عدم خفض أسعار الفائدة بمقدار يأمل فيه المستثمرون." باختصار، الدافع في هذا السوق هو الأمل، وليس المنطق.

حتى أعلى معدل بطالة منذ عام 2021 لم يهز أي شيء. سجل مؤشر S&P 500 28 مستوى قياسياً مرتفعاً هذا العام حتى يوم الاثنين. بدا باول حذراً مرة أخرى هذا الأسبوع، لكن المتداولين لا يبالون. إنهم يقيّمون بالفعل بشكل شبه كامل تخفيضاً في أسعار الفائدة بنسبة 0.5% لعام 2025. ويؤمنون بأن الأسوأ من سياسات ترامب التجارية قد انتهى. أضف إلى ذلك بعض الضجة حول أرباح الذكاء الاصطناعي، وها هي الأسهم ترتفع.

قالت بنك أوف أمريكا وEPFR Global إن مديري الصناديق استثمروا ما يقرب من 58 مليار دولار في الأسهم الأمريكية خلال الأسبوع المنتهي في 17 سبتمبر، وهو أكبر تدفق وارد هذا العام. يتصرف المتداولون وكأن خفض أسعار الفائدة مضمون. الخطر هو أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض التوقعات وتُفاجئ وول ستريت.

تظهر تغطية المراكز القصيرة ومخاوف مؤشر VIX بناء تفاؤل محفوف بالمخاطر

سبتمبر عادة ما يكون كسولًا للأسهم. ليس هذه المرة. مؤشر S&P 500 صعد بنسبة 3% حتى الآن. سلة Goldman Sachs لأكثر الأسماء المباعة على المكشوف صعدت بنسبة 14%， متجهة نحو أفضل سبتمبر لها منذ عام 2010، حيث تظهر البيانات أن هذا على الأرجح موجة من تغطية المراكز القصيرة بينما يتسارع المستثمرون لإعادة تموضعهم قبل إشارات أسعار الفائدة الأخيرة من الاحتياطي الفيدرالي.

سلة الأسهم القصيرة لدى غولدمان ساكس وصلت الآن إلى أعلى مستوى تشبع شرائي منذ أوائل عام 2021، ذروة فوضى أسهم الميم. في ذلك الوقت، دفع متداولو رديت أسعار الأسهم الهابطة للارتفاع دون مبرر. هذا النوع من الإحماء المفرط عادة ما يؤدي إلى تصحيح.

أما مؤشر الفخامة (VIX) فله قصة أخرى. مؤشر الخوف هذا يقع بعيداً تحت متوسطه العشري وتحت مستوى الـ 20 الحرج، الذي عادة ما يثير القلق. يتصرف المتداولون وكأن لا شيء يمكن أن يخطئ. قالت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع إن مراكز البيع القصير الصافية على مؤشر VIX بلغت 102,000 عقد حتى 16 سبتمبر. وهذا قريب من مستويات أغسطس 2022.

قال كريس مورفي من سوسكوهانا إن السوق قد يتوقف قريباً، لكن لن يدوم طويلاً. «لا يزال هناك مجال كبير لمؤشر S&P 500 للاستمرار في الصعود التدريجي»، قال. «المشاعر الهلالية بعيدة كل البعد عن التطرف والشكوك سائدة. وهذا أمر جيد لصقور الأسهم.»

أسهم التكنولوجيا غير المربحة هي قطعة أخرى من هذه الفوضى. قالت يو بي إس إن سلتها من الشركات الخاسرة ارتفعت بنسبة 21% منذ نهاية يوليو. أما سلة التكنولوجيا المربحة؟ فقد ارتفعت بنسبة 2.1% فقط. ومؤشر ناسداك 100؟ بنسبة 5.9%. هذه المجموعة من الأسماء المضاربة (بما في ذلك ساوند هاوند AI ويونيتي) تقترب الآن من أعلى مستوى لها منذ أواخر عام 2021. كان ذلك خلال طفرة أسعار الفائدة الصفرية في الجائحة قبل انفجار الفقاعة.

لكن الارتفاع ليس محصناً ضد الرصاص. انخفضت مجموعة الشركات غير المربحة نفسها بنسبة 2.1% يوم الثلاثاء بعد تحذير باول. حتى مع وجود تخفيضين إضافيين، ستبقى أسعار الفائدة فوق 3%， وهو مستوى أعلى بكثير من أدنى مستوياتها خلال الجائحة. وهذا أمر مهم لهذه الشركات، لأنها تعمل على الأموال المقترحة وأحلام الأرباح البعيدة.

تتبع غولدمان ساكس سلة مشابهة لأسهم التكنولوجيا الهابطة تضاعفت تقريباً منذ أبريل. وهي الآن في أعلى مستوى لها منذ فبراير 2022. أسماء مثل أوبن دور، أيون كيو، وليمنيد قفزت بين 50% و280%. ساوند هاوند وأكسوميتري أيضاً سجلت ارتفاعات كبيرة. لكن حجم هذا التحرك لا يزال لا يطابق جنون عامي 2020-2021، عندما حققت السلة مكاسب بنسبة 420%، وفقدت معظمها لاحقاً.

حتى الآن، يتتبع غولدمان ساكس سلة أقل بنسبة 50% من ذروة عام 2021. بعض المستثمرين يعتقدون أن هذا الارتفاع أكثر عقلانية. لكن إذا تباطأ الاقتصاد، فإن هذه الشركات التي تحرق النقد ستتحطم بشكل أكبر من منافسيها المربحين. في الوقت الحالي، يستمر S&P 500 في الصعود. لكن تحت السطح، المخاطر تتزايد.