S&P 500이 107일 연속 2% 하락을 피하며 변동성이 사라짐

S&P 500은 이제 터무니없는 기록을 깼습니다: 107일 연속 거래일 동안 2% 이상 하락하지 않았습니다. 이는 2024년 7월 이후 그러한 하락이 없는 가장 긴 기간입니다.

4월의 관세 시위조차도 랠리를 훼손하지 못했습니다. 이후 지수는 34% 상승했으며, 블룸버그의 수치에 따르면 시장 가치에서 거의 16조 달러를 추가했습니다.

이 랠리는 위험이 쌓이는 동안에도 맹목적인 모멘텀에 의해 추진되어 왔습니다. 인플레이션은 여전히 끈적거리고 있습니다. 미국 노동시장은 냉각되고 있습니다.

제롬 파월 은 화요일 향후 경로가 험난할 것이며 금리 인하가 쉽지 않을 것이라고 경고했습니다. 시장은 하락했지만 극적인 변화는 없었습니다. S&P 500은 5개월 이상 연속 1% 하락을 기록하지 않았습니다. 투자자들은 여전히 나쁜 뉴스를 무시하고 있습니다.

트레이더들은 파월의 경고를 무시하고 수조 달러를 주식에 쏟아붓습니다

“현재로선 투자자들이 어떤 나쁜 뉴스도 떨쳐버릴 의지가 많지만, 안일은 주식 랠리에 대한 위험 요소입니다,”라고 카인 앤더슨 루드닉의 줄리 비엘은 말했습니다. 그녀는 “향후 몇 달 동안 인플레이션이 트레이더들의 예상보다 더 많이 상승하면 연준이 투자자들이 바라는 만큼 금리를 인하하지 못하게 할 수도 있습니다”라고 덧붙였습니다. 기본적으로 이 시장을 주도하는 것은 논리가 아닌 희망입니다.

2021년 이후 최고 실업률조차도 시장을 흔들지 못했습니다. S&P 500은 월요일까지 올해 28번의 사상 최고치를 기록했습니다. 파월은 이번 주에도 신중한 입장을 다시 한번 밝혔지만, 트레이더들은 신경 쓰지 않습니다. 그들은 2025년 0.5% 금리 인하를 거의 완전히 가격에 반영하고 있으며, 트럼프의 무역 정책 중 가장 나쁜 부분은 이미 끝났다고 믿고 있습니다. 여기에 일부 AI 수익에 대한 과열된 기대감이 더해지자 주식이 급등했습니다.

뱅크오브아메리카와 EPFR 글로벌에 따르면, 펀드 매니저들은 9월 17일 주가 마감 기준 일주일 동안 미국 주식에 거의 580억 달러를 유입했으며, 이는 올해 최대 규모입니다. 트레이더들은 금리 인하가 보장된 것처럼 행동하고 있습니다. 위험은 연준이 기대를 낮추고 월가가 깜짝 놀랄 수 있다는 점입니다.

숏커버링과 VIX 베팅은 위험한 낙관주의가 쌓이고 있음을 보여줍니다

9월은 일반적으로 주식에 불리한 달입니다. 하지만 이번에는 다릅니다. S&P 500은 지금까지 3% 상승했습니다. 골드만 삭스의 가장 숏된 종목 바스켓은 14% 상승했으며, 이는 2010년 이후 9월 중 가장 좋은 성과를 향해 가고 있습니다. 데이터는 이것이 연준의 최신 금리 신호 전에 투자자들이 재포지션하기 위해 급히 숏커버링을 하는 파도일 가능성이 있음을 보여줍니다.

골드만의 숏 바스켓은 이제 2021년 초, 즉 밈 주식 혼란의 정점에 이어 가장 과매수 수준에 있습니다. 당시 레딧 트레이더들은 이유 없이 저품질 주식을 급등시켰습니다. 그런 과열은 보통 조정으로 이어집니다.

VIX는 또 다른 이야기입니다. 이른바 공포 지수는 10년 평균보다 훨씬 낮고, 일반적으로 신경을 자극하는 주요 선인 20 수준 아래에 있습니다. 트레이더들은 아무것도 잘못될 수 없는 것처럼 행동합니다. 상품선물거래위원회(CFTC)에 따르면 VIX의 순 숏 포지션은 9월 16일 기준 102,000계약에 달했습니다. 이는 2022년 8월 수준에 근접합니다.

Susquehanna의 크리스 머피는 시장이 곧 일시 정지할 수 있지만 오래가지 않을 것이라고 말했습니다. “S&P 500이 여전히 더 높은 수준으로 꾸준히 상승할 여지가 여전히 많습니다,”라고 그는 말했습니다. “공포감 넘치는 심리는 극단에 도달하지 않았으며 회의론이 만연해 있습니다. 이는 주식 매수세에게 좋은 일입니다.”

비수익성 기술주들은 이 혼란의 또 다른 부분입니다. UBS는 7월 말 이후 손실 기업 바스켓이 21% 상승했다고 밝혔습니다. 수익성 있는 기술 바스켓은? 2.1% 상승했습니다. 나스닥 100은? 5.9% 상승했습니다. 이 투기성 종목 그룹(사운드하운드 AI와 유닛리 포함)은 이제 2021년 후반 이후 가장 높은 수준에 있습니다. 이는 거품이 터지기 전 팬데믹 제로 금리 붐 시기였습니다.

하지만 랠리는 방탄이 아닙니다. 파월의 경고 이후 동일한 비수익성 그룹은 화요일 2.1% 하락했습니다. 두 번의 추가 인하가 있더라도 금리는 3% 이상으로 유지되어 팬데믹 저점보다 훨씬 높습니다. 이는 이러한 기업들에게 중요한데, 이들은 차입금과 먼 미래의 수익 기대에 의존하고 있기 때문입니다.

골드만 삭스는 4월 이후 거의 두 배가 된 유사한 저품질 기술 바스켓을 추적합니다. 이는 이제 2022년 2월 이후 최고치입니다. 오픈도어, 이온큐, 레모네이드 같은 종목은 50%에서 280% 사이에서 급등했습니다. 사운드하운드와 엑소메트리도 크게 상승했습니다. 하지만 이 움직임의 규모는 여전히 2020~2021년의 광기, 즉 바스켓이 420% 상승했다가 나중에 대부분을 잃었던 당시와 비교하면 미미합니다.

지금도 골드만의 추적자는 2021년 고점보다 50% 낮습니다. 일부 투자자들은 이 급등이 더 합리적이라고 생각합니다. 하지만 경제가 둔화되면 이러한 현금 소모 기업들은 수익성 있는 경쟁사보다 더 크게 타격을 입을 것입니다. 현재로선 S&P 500은 계속 상승하고 있습니다. 하지만 표면 아래에서는 위험이 커지고 있습니다.