Volatilität verschwindet, da S&P 500 107 Tage lang keinen Rückgang von 2 % verzeichnet

Der S&P 500 hat gerade eine lächerliche Serie durchbrochen: 107 aufeinanderfolgende Handelstage ohne einen Rückgang von 2 % oder mehr. Das ist die längste Laufzeit ohne einen solchen Rückgang seit Juli 2024.

Nicht einmal der April-Zoll-Wirrwarr hat die Rallye gedämpft. Seitdem ist der Index um 34 % gestiegen und hat nach Bloomberg-Zahlen fast 16 Billionen $ an Marktwert hinzugefügt.

Die Rallye wurde von blindem Momentum getrieben, während sich die Risiken häufen. Die Inflation bleibt hartnäckig. Der US-Arbeitsmarkt kühlt ab.

Jerome Powell warnte am Dienstag, dass der Weg voran schwierig werden wird und Zinssenkungen möglicherweise nicht leicht zu erreichen sind. Der Markt dippte leicht, aber nichts Dramatisches. Der S&P 500 hat seit über fünf Monaten keine zwei aufeinanderfolgenden Rückgänge von 1 % gesehen. Anleger ignorieren schlechte Nachrichten einfach weiter.

Händler ignorieren Powells Vorsicht und investieren Milliarden in Aktien

„Es gibt derzeit viel Bereitschaft bei Anlegern, schlechte Nachrichten abzutun, aber Selbstzufriedenheit ist ein Risiko für die Aktienrallye“, sagte Julie Biel von Kayne Anderson Rudnick. Sie fügte hinzu: „Wenn die Inflation in den kommenden Monaten stärker steigt als von Händlern erwartet, könnte dies die Fed dazu zwingen, die Zinssätze nicht so stark zu senken, wie Anleger hoffen.“ Im Grunde treibt Hoffnung diesen Markt an, nicht die Logik.

Sogar die höchste Arbeitslosenquote seit 2021 hat nichts ins Wanken gebracht. Der S&P 500 hat in diesem Jahr bis Montag 28 Rekordschritte erreicht. Powell klang in dieser Woche wieder vorsichtig, aber die Händler kümmern sich nicht darum. Sie preisen fast vollständig eine Zinssenkung von 0,5 % für 2025 ein. Und sie glauben, dass das Schlimmste an Trumps Handelspolitik vorüber ist. Werfen Sie etwas Hype um KI-Gewinne hinzu, und die Aktien fliegen.

Bank of America und EPFR Global berichteten, dass Fondsmanager während der Woche, die am 17. September endete, fast 58 Milliarden $ in US-Aktien investiert haben, der größte Zufluss in diesem Jahr. Händler handeln so, als wären Zinssenkungen garantiert. Das Risiko besteht darin, dass die Fed die Erwartungen dämpft und Wall Street überrascht.

Short-Covering und VIX-Wetten zeigen aufbauende riskante Optimismus

September ist für Aktien normalerweise schwach. Diesmal nicht. Der S&P 500 ist bisher um 3 % gestiegen. Goldmans Korb der am meisten geleerten Namen ist um 14 % gestiegen und strebt nach seinem besten September seit 2010, da Daten zeigen, dass dies wahrscheinlich eine Welle von Short-Covering ist, während Anleger ihre Positionen vor den neuesten Zinnsignalen der Fed neu ausrichteten.

Goldmans Short-Korb befindet sich nun auf seinem am stärksten überkauften Niveau seit Anfang 2021, dem Höhepunkt des Meme-Aktien-Chaos. Damals schickten Reddit-Händler grundlos Müllaktien in die Höhe. Eine solche Überhitzung führt normalerweise zu einer Korrektur.

VIX ist eine andere Geschichte. Der sogenannte Angstindikator liegt deutlich unter seinem 10-Jahres-Durchschnitt und unter der wichtigen 20er-Marke, einer Linie, die normalerweise Nerven strapaziert. Händler handeln so, als könne nichts schiefgehen. Die Commodity Futures Trading Commission berichtete, dass die Netto-Short-Positionen im VIX bis zum 16. September 102.000 Kontrakte erreichten. Das liegt nahe an den Niveaus von August 2022.

Chris Murphy von Susquehanna sagte, der Markt könnte bald pausieren, aber es wird nicht lange dauern. „Es gibt immer noch viel Raum für den S&P 500, um weiter nach oben zu krabbeln“, sagte er. „Euphorische Stimmung ist weit von Extremen entfernt und Skepsis ist weit verbreitet. Das ist gut für die Bullen.“

Unprofitable Tech-Aktien sind ein weiterer Teil dieses Durststreckes. UBS sagte, sein Korb der verlustbringenden Unternehmen sei seit Ende Juli um 21 % gestiegen. Der profitable Tech-Korb? Nur um 2,1 % gestiegen. Nasdaq 100? 5,9 %. Diese Gruppe spekulativer Namen (einschließlich SoundHound AI und Unity) befindet sich jetzt auf ihrem höchsten Niveau seit Ende 2021. Das war während des Nullzins-Booms während der Pandemie, bevor die Blase platzte.

Aber die Rallye ist nicht kugelsicher. Die gleiche unprofitable Gruppe fiel am Dienstag nach Powells Warnung um 2,1 %. Selbst mit zwei weiteren Senkungen würden Zinssätze über 3 % bleiben, weit entfernt von den Tiefs während der Pandemie. Das ist für diese Firmen relevant, da sie von geliehenem Geld und weit entfernten Gewinnträumen leben.

Goldman Sachs verfolgt einen ähnlichen Junk-Tech-Korb, der sich seit April fast verdoppelt hat. Er befindet sich jetzt auf seinem höchsten Niveau seit Februar 2022. Namen wie OpenDoor, IonQ und LemonMe sind zwischen 50 % und 280 % gestiegen. SoundHound und Xometry sind ebenfalls stark gestiegen. Aber die Größe dieser Bewegung entspricht immer noch nicht der Verrücktheit von 2020–2021, als der Korb um 420 % gewann und den Großteil davon später verlor.

Selbst jetzt ist Goldmans Tracker 50 % unter diesem 2021er Höchststand. Einige Investoren denken, dass dieser Anstieg rationaler ist. Aber wenn die Wirtschaft verlangsamt, werden diese kassenfressenden Firmen härter getroffen als ihre profitablen Konkurrenten. Derzeit bewegt sich der S&P 500 weiter nach oben. Aber unter der Oberfläche wachsen die Risiken.