A volatilidade desaparece à medida que o S&P 500 evita uma queda de 2% por 107 dias consecutivos

O S&P 500 acabou de quebrar uma sequência ridícula: 107 dias de negociação consecutivos sem cair 2% ou mais. Esse é o período mais longo sem esse tipo de queda desde julho de 2024.

Nem mesmo o circo das tarifas de abril abalou o rally. Desde então, o índice subiu 34% e adicionou quase 16 trilhões de dólares em valor de mercado, com base nos números da Bloomberg.

O rally tem sido alimentado por um impulso cego, mesmo enquanto os riscos se acumulam. A inflação ainda é persistente. O mercado de trabalho dos EUA está a arrefecer.

Jerome Powell alertou na terça-feira que o caminho à frente será difícil e que os cortes nas taxas podem não ser fáceis. O mercado recuou, mas nada de dramático. O S&P 500 não registava duas quedas consecutivas de 1% há mais de cinco meses. Os investidores continuam a ignorar as más notícias.

Os traders ignoram a cautela de Powell e injetam bilhões em ações

“Há uma grande disposição por parte dos investidores para ignorar quaisquer más notícias, por agora, mas a complacência é um risco para o rally das ações,” disse Julie Biel da Kayne Anderson Rudnick. Acrescentou: “Se a inflação aumentar mais do que os traders esperam nos próximos meses, isso pode forçar o Fed a não cortar as taxas tanto quanto os investidores esperam.” Basicamente, a esperança é que impulsiona este mercado, não a lógica.

Até a taxa de desemprego mais alta desde 2021 não abalou nada. O S&P 500 atingiu 28 máximos históricos este ano até segunda-feira. Powell soou cauteloso novamente esta semana, mas os traders não ligam. Eles estão quase a precificar totalmente um corte de 0,5% nas taxas para 2025. E acreditam que o pior das políticas comerciais de Trump já passou. Some-se um pouco de hype sobre lucros de IA, e boom, as ações disparam.

O Bank of America e a EPFR Global disseram que os gestores de fundos injetaram quase 58 mil milhões de dólares em ações dos EUA durante a semana que terminou em 17 de setembro, o maior fluxo de entrada deste ano. Os traders estão a agir como se os cortes nas taxas fossem garantidos. O risco é que o Fed reduza as expectativas e a Wall Street seja pega de surpresa.

Cobertura de vendas a descoberto e apostas no VIX mostram uma otimismo arriscado a crescer

Setembro tipicamente arrasta-se para as ações. Desta vez não. O S&P 500 está a subir 3% até agora. A cesta de nomes mais vendidos a descoberto da Goldman Sachs está a subir 14%, rumo à sua melhor setembro desde 2010, já que os dados mostram que esta é provavelmente uma onda de cobertura de vendas a descoberto, à medida que os investidores se apressaram a reposicionar-se antes dos últimos sinais de taxas do Fed.

A cesta de vendas a descoberto da Goldman Sachs encontra-se agora no seu nível mais sobrecomprado desde o início de 2021, o auge do caos das ações de meme. Naquela altura, os traders do Reddit fizeram disparar ações sem valor por nenhuma razão. Esse tipo de sobreaquecimento geralmente leva a um recuo.

O VIX é outra história. O chamado indicador de medo está bem abaixo da sua média de 10 anos e abaixo do nível chave de 20, uma linha que geralmente acende os nervos. Os traders estão a agir como se nada pudesse correr mal. A Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias disse que as posições líquidas a descoberto no VIX atingiram 102.000 contratos até 16 de setembro. Isso está perto dos níveis de agosto de 2022.

Chris Murphy, da Susquehanna, disse que o mercado pode fazer uma pausa em breve, mas não durará. “Ainda há muito espaço para o S&P 500 continuar a subir gradualmente,” disse ele. “O sentimento eufórico está longe dos extremos e o ceticismo é generalizado. Isso é uma coisa boa para os touros do mercado de ações.”

As ações de tecnologia não lucrativas são outra parte desta confusão. A UBS disse que a sua cesta de empresas com perdas subiu 21% desde o final de julho. A cesta de tecnologia lucrativa? Subiu apenas 2,1%. Nasdaq 100? 5,9%. Este grupo de nomes especulativos (incluindo SoundHound AI e Unity) está agora perto do seu nível mais alto desde o final de 2021. Isso foi durante o boom de taxas zero da pandemia antes da bolha estourar.

Mas o rally não é à prova de balas. O mesmo grupo não lucrativo caiu 2,1% na terça-feira após o alerta de Powell. Mesmo com mais dois cortes, as taxas de juro permaneceriam acima de 3%, muito acima dos mínimos da pandemia. Isso importa para estas empresas, porque elas operam com dinheiro emprestado e sonhos de lucros a longo prazo.

A Goldman Sachs rastreia uma cesta semelhante de tecnologia de má qualidade que quase duplicou desde abril. Está agora no seu nível mais alto desde fevereiro de 2022. Nomes como OpenDoor, IonQ e Lemonade subiram entre 50% e 280%. SoundHound e Xometry também subiram muito. Mas o tamanho deste movimento ainda não corresponde à insanidade de 2020–2021, quando a cesta ganhou 420% e perdeu a maior parte disso mais tarde.

Mesmo agora, o rastreador da Goldman Sachs está 50% abaixo daquele pico de 2021. Alguns investidores acham que este surto é mais racional. Mas se a economia desacelerar, estas empresas que queimam dinheiro serão esmagadas mais do que os seus concorrentes lucrativos. Por agora, o S&P 500 continua a subir. Mas sob a superfície, os riscos estão a crescer.