A volatilidade desaparece e o S&P 500 evita uma queda de 2% pelo 107º dia consecutivo

O índice S&P 500 acaba de quebrar uma sequência impressionante: 107 dias úteis consecutivos sem cair 2% ou mais. Essa é a maior sequência sem esse tipo de queda desde julho de 2024.

Nem mesmo o circo tarifário de abril dentfrear a alta. Desde então, o índice subiu 34% e acumulou quase US$ 16 trilhões em valor de mercado, segundo dados da Bloomberg.

A alta foi impulsionada por um ímpeto descontrolado, mesmo com o acúmulo de riscos. A inflação continua alta. O mercado de trabalho americano está esfriando.

Jerome Powell alertou na terça-feira que o caminho pela frente será difícil e que os cortes nas taxas de juros podem não ser fáceis. O mercado caiu, mas nada drásticomaticO S&P 500 não registrava duas quedas consecutivas de 1% há mais de cinco meses. Os investidores simplesmente continuam ignorando as más notícias.

Investidores ignoram o alerta de Powell e investem bilhões em ações

“Há muita disposição por parte dos investidores em ignorar notícias ruins, por enquanto, mas a complacência representa um risco para a alta das ações”, disse Julie Biel, da Kayne Anderson Rudnick. Ela acrescentou: “Se a inflação subir mais do que o esperado pelos investidores nos próximos meses, isso pode forçar o Fed a não cortar as taxas de juros tanto quanto eles esperam”. Basicamente, a esperança está impulsionando este mercado, não a lógica.

Nem mesmo a maior taxa de desemprego desde 2021 abalou o mercado. O S&P 500 atingiu 28 recordes históricos este ano até segunda-feira. Powell se mostrou cauteloso novamente esta semana, mas os investidores não se importam. Eles já precificaram quase que totalmente um corte de 0,5% na taxa de juros para 2025. E acreditam que o pior das políticas comerciais de Trump já passou. Some a isso o otimismo em relação aos lucros da inteligência artificial e, pronto, as ações disparam.

O Bank of America e a EPFR Global informaram que gestores de fundos investiram quase US$ 58 bilhões em ações americanas na semana que terminou em 17 de setembro, o maior fluxo de entrada do ano. Os investidores estão agindo como se os cortes nas taxas de juros fossem garantidos. O risco é que o Fed reduza as expectativas e Wall Street seja pega de surpresa.

A cobertura de posições vendidas e as apostas no VIX demonstram um otimismo arriscado crescente

Setembro costuma ser um mês fraco para as ações. Mas não desta vez. O S&P 500 subiu 3% até agora. A cesta de ações mais vendidas a descoberto do Goldman Sachs subiu 14%, caminhando para seu melhor setembro desde 2010, já que os dados mostram que isso provavelmente se deve a uma onda de cobertura de posições vendidas, com investidores se apressando para reposicionar suas ações antes dos últimos sinais do Fed sobre as taxas de juros.

A carteira de posições vendidas da Goldman Sachs está agora em seu nível de sobrecompra mais alto desde o início de 2021, o auge do caos das ações meme. Naquela época, investidores do Reddit inundaram os preços de ações sem fundamento, levando a uma disparada sem motivo aparente. Esse tipo de superaquecimento geralmente resulta em uma correção.

O VIX é outra história. O chamado índice do medo está bem abaixo de sua média de 10 anos e abaixo do nível chave de 20, uma linha que normalmente causa nervosismo. Os investidores estão agindo como se nada pudesse dar errado. A Commodity Futures Trading Commission (CFTC) informou que as posições vendidas líquidas no VIX atingiram 102.000tracaté 16 de setembro. Isso se aproxima dos níveis de agosto de 2022.

Chris Murphy, da Susquehanna, disse que o mercado pode dar uma pausa em breve, mas que não será duradoura. "Ainda há muito espaço para o S&P 500 continuar subindo", afirmou. "O sentimento de euforia está longe de ser extremo e o ceticismo é generalizado. Isso é bom para os investidores otimistas em relação às ações."

As ações de empresas de tecnologia deficitárias são outra parte desse problema. O UBS afirmou que sua cesta de empresas com prejuízo subiu 21% desde o final de julho. A cesta de empresas de tecnologia lucrativas? Subiu apenas 2,1%. O Nasdaq 100? 5,9%. Esse grupo de empresas especulativas (incluindo SoundHound AI e Unity) está agora próximo de seu nível mais alto desde o final de 2021. Isso ocorreu durante o boom das taxas de juros zero durante a pandemia, antes da bolha estourar.

Mas a recuperação não é infalível. O mesmo grupo deficitário caiu 2,1% na terça-feira, após o alerta de Powell. Mesmo com mais dois cortes, as taxas de juros permaneceriam acima de 3%, bem acima das mínimas da pandemia. Isso é importante para essas empresas, porque elas operam com cash e sonhos de lucro distantes.

O Goldman Sachs tracuma cesta semelhante de empresas de tecnologia de baixo valor que quase dobrou desde abril. Atualmente, está no seu nível mais alto desde fevereiro de 2022. Empresas como OpenDoor, IonQ e Lemonade registraram altas entre 50% e 280%. SoundHound e Xometry também apresentaram fortes valorizações. No entanto, a magnitude dessa alta ainda não se compara à loucura de 2020-2021, quando a cesta subiu 420% e perdeu a maior parte desse valor posteriormente.

Mesmo agora, tracda Goldman Sachs está 50% abaixo do pico de 2021. Alguns investidores acreditam que essa alta seja mais racional. Mas, se a economia desacelerar, essas empresas que queimam cashsofrerão um impacto muito maior do que seus concorrentes lucrativos. Por enquanto, o S&P 500 continua subindo. Mas, por trás dessa tendência, os riscos estão aumentando.