Kalshi 与 Polymarket 2026：费用、市场与美国合法性

两年前，预测市场领域的选择相当明确。Polymarket 是一个加密原生平台，美国人本不该触碰；而 Kalshi 是一个遵守规则的受监管美国交易所。快进到今天，出现了 Rothera、Predictdotfun、Opinion、Limitless 等多个其他预测市场平台，它们正试图瓜分市场份额。尽管竞争日益激烈，但就交易量、交易数量和未平仓合约而言，Kalshi 和 Polymarket 仍然是绝对的领导者。 

然而，两年前的界限大多已经消失。Polymarket 现在运营着一个获得 CFTC 许可的美国分支机构，尽管 Kalshi 在美国十几个州就体育合约是否算作赌博进行斗争，但今年 6 月这两个平台联合交易量的最新数字达到了 475 亿美元。这超过了 2025 年美国体育博彩平台每月平均约 140 亿美元的三倍多，据 皮尤研究中心 报道。

Kalshi 与 Polymarket 概览 

费用对比 

Kalshi 几乎对每笔交易收费。Polymarket 在其大部分生命周期内几乎不收费。这一差距在 2026 年 3 月 30 日急剧缩小，当时 Polymarket 在除地缘政治和世界事件之外的几乎所有类别中开启了 吃单费，后者保持免费。两个平台现在都使用概率加权曲线，因此在接近 50 美分的硬币翻转市场中费用最高，并向极端值缩小。

Kalshi 的 吃单费 遵循 0.07 × 价格 × (1 − 价格) 每合约，在 50 美分合约上最高约为 1.75 美分，并在倾斜市场中迅速下降。如果提交限价单，则做市商费用降至该费用的约四分之一。Polymarket 翻转了逻辑：做市商完全不付费，甚至通过其返现计划从吃单费中分得一杯羹，而吃单者支付类别费率，最高为 50 美分，在体育方面每 100 股约为 0.75 美元，在加密货币方面约为 1.75 美元。其受监管的美国分支机构采用更简单的固定模型，吃单费约为 0.3%，并有做市商返现。

以下是 50¢（200 份合约或份额）的 $100 头寸实际进入成本：

模式非常清晰。在体育和大多数非加密货币市场上，Polymarket 国际版更便宜，有时便宜一半。在加密货币方面，两者大致持平。如果您能挂限价单等待，Polymarket 零 maker 费用极具吸引力，而 Kalshi 仍会收取少量费用。该表格隐藏了交易周围的一切：Kalshi 通过 ACH 免费存入美元，而 Polymarket 需要先购买 USDC，这可能会产生 2% 至 4% 的入金费用，具体取决于您选择的路线。

您可以交易什么 

两个平台都提供数千个基于事件的合约，涵盖多个广泛类别。然而，当你查看两个平台之间的交易量指标时，很明显每个平台专注于哪些市场。例如，当你查看两个平台之间体育类合约的成交量分布时，Kalshi 目前占据 71.5% 的主导地位。另一方面，在政治类合约方面，Polymarket 是首选平台，占据 97.3% 的主导地位。 

这种分裂实际上可以追溯到两个平台所采用的策略。在过去一年中，尽管 两个平台都获得了 NHL 作为第一个支持预测市场的主要联盟，但 Kalshi 更侧重于体育，签署了芝加哥黑鹰队作为第一个与预测市场合作的北美职业球队，增加了麦迪逊广场花园，并运行了一次世界杯闪电战，包括赞助卫冕冠军阿根廷足球协会。与此同时，Polymarket 凭借 2024 年美国大选建立了名声，并从未真正放弃其在政治事件市场中的领先地位。

更明显的区别在于每个平台允许交易的内容。Kalshi 的合约基于 CFTC 管辖范围内的任何内容列出。这包括体育、经济、利率、选举、天气、娱乐、加密货币价格等类别。Polymarket 的国际平台不遵循这些指南，因此列出了战争、军事打击和政权更迭等市场，这是任何受监管的美国平台都不会列出的。如果你想在全球危机爆发的那一刻交易其结果，Polymarket 通常率先推出市场。  

美国合法性 & 谁可以交易

从纸面上看，Kalshi 和 Polymarket US 都受 CFTC 监管，在 50 个州和华盛顿特区合法。在实践中，各州的挑战之墙使其成为一个移动的目标，几乎所有这些都集中在体育方面。

Kalshi 持有 CFTC 授予事件合约交易所的第一个联邦许可证，可追溯至 2020 年，它以美元运营，并受到美国经纪商用户熟悉的监管监督。但自 2025 年底以来，十几个州声称其体育合约是未经许可的赌博，法院对此意见不一。Kalshi 在 2026 年 4 月 6 日赢得了第三巡回上诉法院的标志性裁决，这是第一个裁定 CFTC 拥有专属管辖权的上诉法院，并在 2 月赢得了田纳西州的初步禁令。它在其他地方失去了优势。2026 年 7 月 8 日，一位纽约联邦法官拒绝阻止州执法，马里兰州、亚利桑那州、内华达州和第六巡回法院的法院倾向于支持各州。明尼苏达州更进一步，通过了一项将于 2026 年 8 月 1 日生效的 outright 禁令。CFTC 现已起诉九个州以捍卫其领地，大多数观察人士预计这场斗争将 reaching 最高法院。

Polymarket 的美国故事则不同。其主要国际平台对美国用户进行了地理封锁，使用 VPN 绕过此限制是不被允许的。即使 该平台已与 CFTC 进行积极讨论以解除对美国用户的禁令，情况仍然如此。为了在美国合法交易，Polymarket 购买了一个 CFTC 许可的交易所 QCX，并于 2025 年 12 月推出了单独的 Polymarket 美国应用程序。它是合法的、受监管的，并且与全球流动性池隔离，这正是其交易量仅为国际部分的一小部分的原因。美国交易者基本上是在一个簿记较薄的受监管场所和一个他们不应使用的离岸场所之间做出选择。

交易量 & 市场份额

Kalshi 是目前交易量领先者，在撰写本文时，差距并不接近。Artemis 的数据显示，上周所有平台的总周交易量创下历史新高，达到 166 亿美元。然而，当你查看拆分时，Kalshi 仍然以 66.9% 的市场份额主导，Polymarket 为 25.3%。2026 年 FIFA 世界杯点燃了整个人气。Kalshi 的单届世界杯冠军市场吸引了超过 8 亿美元的赌注，两个平台的联合月交易量在 6 月 alone 增长了 75%。5 月份预测市场的总交易量已经处于新高。 然而，世界杯将月交易量从约 280 亿美元推高至 6 月的 517 亿美元。

来源：Artemis

这些数字值得仔细审视，在任何人将其视为既定事实之前。交易量计算的是换手的所有合约，而不是实际停留在市场中的资金，因此头条总数远高于实际投入的资本。追踪器并不统一测量，它们覆盖不同的平台集合，因此总数从一个来源到另一个来源会有所变化。 

此外，Polymarket 的历史上一直存在刷量交易的疑问。哥伦比亚大学的一项研究 估计，其过去交易量中约有四分之一可能是刷量交易，研究人员将其与无 KYC、零费用平台上的空投农场联系起来，而新的费用结构是否能清理这一问题，将在未来几个月内显现。

托管、钱包 & 支付

这是两者之间最清晰的界限，归结为谁持有你的资金。Kalshi 的运行方式像一家传统交易所。你通过银行转账或借记卡以美元注资，你的现金存放在 CFTC 规则下的隔离账户中，USDC 存款通过 Coinbase Custody 进行保障。赢利进入你的美元余额并提取回你的银行账户。Kalshi 首先对存入的资金放置短暂的 安全持有，通常在借记卡或银行转账结算后约两天，电汇、PayPal 和 Venmo 没有此持有期，且该持有期仅适用于你存入的资金，不适用于你的收益，收益可以立即提取。值得了解的是：隔离在破产情况下是一种真正的保护，但 Kalshi 不是银行，事件合约不受 FDIC 保险保护。

Polymarket 将托管权交给你。资金存在于您自己的钱包或 Polygon 上的市场智能合约中，以 USDC 计价，平台从不持有您的密钥。提款几乎是即时的，成本仅为几分之一美分的燃气费。这种自托管对加密原生用户具有吸引力，但对其他人来说则是风险，因为没有 FDIC 或 SIPC 后盾，也没有监管机构可以求助。结算机制也不同。Kalshi 根据写入每个合约规则的指定第三方来源进行解决，并通过受监管渠道处理争议。Polymarket 依赖 UMA 预言机和市场诚信委员会，争议结果升级为代币持有者投票，可能持续两到四天。大多数市场在双方都没有戏剧性地解决，但 Polymarket 的解决争议有时会引起很大争议。 

您应该选择哪一个？ 

如果您在美国并且正在寻找一个简单、受监管的平台，Kalshi 是答案。美元存入，美元取出，1099 税表，真正的监管机构，无需管理钱包。您将支付更多的每笔交易费用，并交易稍窄的事件合约列表，但这就是目前护栏的代价。 

如果您是加密原生用户且对费用敏感，Polymarket 国际版很难被忽视，假设您可以在当地合法访问它。maker 费用为零，大多数非加密货币类别低于 Kalshi，地缘政治合约免费，市场选择是最广泛的。缺点是托管、税收和美国访问问题都落在您身上。