Акции программного обеспечения показывают худшее начало с 2022 на фоне углубления опасений по поводу ИИ

Акции программных компаний переживают самое сложное начало года за долгое время, разрушая надежды на то, что 2026 год станет поворотным для пострадавшего сектора.

Недавно запущенный продукт искусственного интеллекта от технологического стартапа Anthropic в начале этого месяца вновь вызвал обеспокоенность инвесторов относительно потрясений в отрасли, которые преследовали производителей программного обеспечения на протяжении 2025 года. Акции гиганта по подготовке налоговых деклараций Intuit Inc. упали на 16% за последнюю неделю, что стало самым резким снижением с 2022 года. Adobe Inc. и провайдер управления взаимоотношениями с клиентами Salesforce Inc. каждый снизились более чем на 11% за тот же период.

Новый инструмент ИИ вызывает опасения инвесторов

Мониторинг Morgan Stanley компаний, предоставляющих программное обеспечение как услугу (SaaS), показывает, что группа упала на 15% с начала января, после снижения на 11% в 2025 году. Это самое трудное начало года для сектора с 2022 года, согласно собранным данным Bloomberg.

Anthropic представила свой сервис Claude Cowork в январе12 как «исследовательский предварительный просмотр». По словам компании, инструмент может создавать электронные таблицы из скриншотов или собирать черновые отчеты из разрозненных заметок. Разработчики создали его быстро, сильно полагаясь на технологии ИИ.

Хотя продукт остается непроверенным, он является примером именно того вида конкурентной угрозы, которая пугает инвесторов. Джордан Кляйн, специализирующийся на технологиях в Mizuho Securities, отмечает, что эти страхи укрепляют пессимистичные рыночные позиции, которые кажутся все более укоренившимися.

«Многие покупатели не видят причин владеть программным обеспечением, независимо от того, насколько дешевыми или обесцененными ни стали акции», — заявил Кляйн в клиентском отчете от 14 января. «Они предполагают, что сейчас нет никаких катализаторов для пересмотра оценки», — добавил он, имея в виду перспективы улучшения коэффициентов оценки.

Недавняя волна распродаж расширила и без того существенный разрыв в результатах между программными фирмами и другими технологическими секторами. Опасения по поводу конкуренции со стороны новых ИИ-сервисов затмевают такие качества, как высокая маржинальность прибыли и надежный повторяющийся доход, которые ранее делали эти компании привлекательными для профессионалов рынка.

Индекс Nasdaq 100 колеблется вблизи исторических максимумов, в то время как такие компании, как ServiceNow Inc., торгуются по самым низким за годы ценам. Ключевой проблемой является то, что большинство производителей программного обеспечения не продемонстрировали значимого прогресса в собственных ИИ-продуктах. Salesforce продвигает внедрение своего предложения Agentforce, хотя это еще не оказало существенного влияния на финансовые показатели. Adobe добавила возможности генеративного ИИ в свои программы для редактирования фотографий и видео, но решила не обновлять некоторые метрики, связанные с ИИ, в своем квартальном отчете о прибылях и убытках за декабрь.

Устоявшиеся игроки обладают преимуществами в каналах дистрибуции и доступе к данным, но они должны продемонстрировать более быстрый рост, чтобы цены акций восстановились, сказал Вонг. Этот исход не выглядит вероятным в ближайшей перспективе.

Производители чипов рост, тогда как сектор ПО отстаёт

Рост прибыли программных и сервисных компаний в S&P 500, согласно данным Bloomberg Intelligence, замедлится до 14% в 2026 году по сравнению с примерно 19% роста, прогнозируемыми на 2025 год. Базовые бизнес-перспективы выглядят более благоприятными в других технологических сегментах.

Возьмем производителей полупроводников. Компании, такие как Nvidia Corp., имеют более четкие перспективы роста выручки благодаря обязательствам технологических гигантов, включая Microsoft Corp., Amazon.com Inc., Alphabet Inc. и Meta Platforms Inc., инвестировать значительные средства в инфраструктуру ИИ в этом году. Ожидается, что акции, связанные с полупроводниками, достигнут расширения прибыли почти на 45% в 2025 году, а затем вырастут на 59% в 2026 году, сообщает Bloomberg Intelligence.

«Причина, по которой производители чипов превосходят рынок, заключается в том, что их фундаментальные показатели значительно улучшаются, и есть больше уверенности в их росте благодаря их клиентам», — сказал Джонатан Кофски, управляющий портфелями в Janus Henderson Investors. «В то же время существует гораздо меньше уверенности в том, как ИИ изменит экосистему программного обеспечения».

Оценки программных компаний продолжают снижаться. Корзина Morgan Stanley торгуется по цене, в 18 раз превышающей прогнозируемую прибыль за следующие 12 месяцев, что является рекордно низким показателем и значительно ниже десятилетнего среднего значения, превышающего 55 раз.

«Высокие мультипликаторы программных компаний были обусловлены тем, что они работали по подписной модели с повторяющимся доходом, который можно было экстраполировать на будущее почти бесконечно», — сказал Вонг из Osterweis Capital. «Трудно сказать, каким должен быть их мультипликатор, если они конкурируют с ИИ-агентами, работающими круглосуточно и способными выполнять задачи, благодаря чему крупные проекты завершаются за один день».

Однако эти сниженные оценки являются одним из различных элементов, побуждающих некоторых аналитиков Уолл-стрит выражать оптимизм по поводу восстановления сектора.

Barclays прогнозируетs чтоакции программного обеспечения «наконец-то получат передышку» в 2026 году, поскольку расходы клиентов останутся стабильными, а оценки привлекательными. Goldman Sachs ожидает, что растущее внедрение ИИ будет все больше выигрывать программным компаниям за счет расширения их общего адресуемого рынка. D.A. Davidson утверждает, что поскольку нарративы затмили фундаментальные показатели для многих программных фирм, 2026 год представляет благоприятный момент для выборочного возвращения в группу.

«Мы не можем утверждать, что поворотный момент наступил, поскольку экзистенциальные страхи перед ИИ сохранятся еще на какое-то время, но сектор выглядит более привлекательным», — сказал Крис Макси, управляющий директор и главный рыночный стратег Wealthspire, управляющей активами на сумму 580 млрд долл. «Группа не является категорическим сигналом к покупке, но мы приближаемся к этому».