软件股面临2022以来最糟糕的开局，随着人工智能担忧加剧

软件公司股价正经历着 近年来 最艰难的年初开局，打破了2026年将成为该受损板块转折点的希望。

本月早些时候，科技初创公司Anthropic推出的一款新人工智能产品，重新点燃了投资者对行业动荡的担忧，这种动荡在2025年一直困扰着软件制造商。税务准备巨头Intuit Inc.在过去一周股价暴跌16%，这是该公司自2022年以来最严重的下跌。Adobe Inc.和客户关系管理提供商Salesforce Inc.在同一时期股价均下跌超过11%。

新的人工智能工具引发投资者担忧

摩根士丹利对软件即服务公司（SaaS）的追踪显示，该板块自1月以来已下跌15%，紧随2025年11%的跌幅之后。根据彭博社汇编的数据，这标志着该板块自2022年以来最艰难的年初开局。

Anthropic于1月12日以“研究预览”的形式推出了其Claude Cowork服务。该公司表示，该工具可以从屏幕截图图像中生成电子表格，或从零散的笔记中汇编报告草稿。开发人员依靠大量的人工智能技术迅速构建了它。

尽管该产品尚未经过验证，但它恰恰体现了令投资者感到恐慌的那种竞争威胁。Mizuho Securities的技术专家Jordan Klein指出这些担忧正在强化看似越来越根深蒂固的悲观市场立场。

“许多买家认为，无论股票变得多么便宜或跌幅多大，都没有持有软件公司的理由，”Klein在1月14日的一份客户报告中写道。“他们假设目前没有任何催化剂能推动估值重估，”他补充道，指的是改善估值比率的前景。

最近的抛售浪潮扩大了软件公司与其他科技板块之间原本就巨大的表现差距。对新兴人工智能服务竞争的担忧，掩盖了这些公司此前吸引市场专业人士的特质，如高利润率和高可靠的经常性收入。

纳斯达克100指数正徘徊在历史高点附近，然而ServiceNow Inc.等公司的交易价格却处于多年来的最低水平。一个关键问题是，大多数软件生产商尚未在其自身的人工智能产品上取得实质性进展。Salesforce已推动其Agentforce产品的采用，但并未对营收数据产生重大影响。Adobe已将其照片和视频编辑程序增加了生成式人工智能功能，但在12月的季度财报发布中，选择不更新某些与人工智能相关的指标。

Wong表示，老牌企业拥有分销渠道和数据访问方面的优势，但它们必须展示出更快的增长，股价才能恢复。这种结果在短期内似乎不太可能实现。

芯片制造商 芯片制造商领涨，软件业落后

根据Bloomberg Intelligence的数据，标普500指数中软件和服务公司的利润增长预计将在2026年放缓至14%，低于2025年估计的约19%的增长。其他科技领域的潜在业务前景看起来更光明。

以半导体制造商为例。 像Nvidia Corp.这样的公司有着更清晰的营收增长前景，这得益于Microsoft Corp.、Amazon.com Inc.、Alphabet Inc.和Meta Platforms Inc.等科技巨头承诺大量投资 支出的同时，仍有一些未解决的问题。摩根士丹利计划将其1.4万亿美元承诺的60%用于进口计算机。这意味着大部分资金将用于外国商品而不是美国AI基础设施。 。 据Bloomberg Intelligence报道，与半导体相关的股票预计将在2025年实现近45%的利润扩张，然后在2026年跃升至59%。

“芯片制造商表现优于其他板块的原因是，它们的基本面正在大幅改善，且鉴于其客户群体，其增长的不确定性更低，”Janus Henderson Investors的投资组合经理Jonathan Cofsky表示。“与此同时，关于人工智能将如何改变软件生态系统的不确定性要大得多。”

软件公司的估值继续下滑。摩根士丹利篮子的交易价格仅为未来12个月预期收益的18倍——创下历史新低——远低于超过55倍的十年平均水平。

“软件公司之所以拥有高估值倍数，是因为它们采用订阅制模式，拥有可几乎永远外推到未来的经常性收入，”Osterweis Capital的Wong说道。“如果它们要面对24/7运行且能够完成任务的人工智能代理，尤其是大型项目可以在一天内完成，那么很难确定它们应该以多少倍的估值进行交易。”

然而，这些降低的估值是促使一些华尔街分析师对板块复苏表示乐观的各种因素之一。

巴克莱预测s 所以软件股将在2026年“终于迎来转机”，因为客户支出保持稳定，估值仍然具有吸引力。高盛预计，随着人工智能采用的增加，软件公司将通过扩大其总可寻址市场而受益。D.A. Davidson认为，由于叙事压倒了众多软件公司的基本面，2026年是一个选择性重新进入该板块的有利时机。

“我们目前无法说拐点已来，因为对人工智能的生存性担忧还将持续一段时间，但该板块看起来更有吸引力，”管理着5,800亿美元资产的Wealthspire董事总经理兼首席市场策略师Chris Maxey表示。“该板块并非强烈买入信号，但我们正接近那个阶段。”