Увлечение искусственным интеллектом превратило фондовый рынок в площадку для технологических гигантов. За последние два года такие компании, как Nvidia, Microsoft и другие из так называемой «Великолепной семерки»,defiуспеха.
Вместе эти гиганты составляют примерно треть стоимости индекса S&P 500, и их совокупная рыночная капитализация выросла на 100%, в то время как сам индекс увеличился всего на 50%. Но этот бум поднимает важный вопрос: сможет ли рынок выдержать такой уровень концентрации и ажиотажа, или мы находимся на пороге пузыря, созданного искусственным интеллектом?
Европейский центральный банк (ЕЦБ) недавно предупредил об этом риске в своем обзоре финансовой стабильности, указав на опасность «концентрации в руках нескольких крупных компаний». Термин «пузырь» — это не то, что центральные банки используют легкомысленно, и тем не менее, он был здесь — написан простым и недвусмысленным языком.
ЕЦБ подчеркнул, что любые ошибки в отчетности этих гигантов в области искусственного интеллекта могут вызвать ripple реакцию на мировых рынках, учитывая значительную роль США в глобальной финансовой экосистеме.
Акции компаний, занимающихся искусственным интеллектом, доминируют на рынке как никогда прежде
Искусственный интеллект сделал небольшое число компаний незаменимыми. Графические процессоры Nvidia лежат в основе бума ИИ, что делает компанию бесспорным лидером в секторе чипов. Microsoft использует ИИ для развития своих облачных вычислений и инструментов повышения производительности.
Вместе с другими технологическими гигантами они поглотили столько рыночной прибыли, что многие инвесторы обеспокоены. Индекс S&P 500 несбалансирован, и акции технологических компаний уже почти два года возглавляют списки опасений управляющих фондами.
Идея о том, что баланс в конечном итоге восстановится, популярна, но пока никаких признаков этого нет. Первоначально инвесторы полагали, что в 2023 году произойдет ослабление доминирования американских технологических компаний и распространение роста на другие сектора или регионы.
Вместо этого произошло обратное. Разрыв между США и остальным миром увеличился, и так называемые преимущества ИИ никак существенно не повлияли на другие отрасли. Для сравнения, сравните сегодняшний рынок с эпохой доткомов.
Тогда ажиотаж основывался на спекулятивных оценках, не подкрепленных реальной прибыльностью. Сегодняшние лидеры в области ИИ, такие как Nvidia, демонстрируют впечатляющие результаты, оправдывающие их высокие коэффициенты цена/прибыль. В аналитической записке инвестиционной компании GMO, опубликованной ранее в этом году, утверждалось, что «ставки сегодня ниже», поскольку инвесторы ожидают от компаний с мегакапитализацией меньшего, чем завышенные ожидания 2000 года.
Однако есть один нюанс. Эти компании должны поддерживать стремительный рост, чтобы сохранить свою рыночную стоимость. Риск любой неудачи (будь то технологическая, геополитическая или регуляторная) может быть катастрофическим не только для компаний, но и для всего рынка.
Изменения в торговле искусственным интеллектом: чипы против программного обеспечения
В секторе искусственного интеллекта произошел заметный поворот. Если на первом этапе бума ИИ доминировали производители микросхем, такие как Nvidia и ARM, то теперь Уолл-стрит отдает предпочтение компаниям-разработчикам программного обеспечения. Ноябрь стал defiмесяцем.
Данные показывают, что ETF, ориентированные на программное обеспечение, выросли на 16%, показав лучшие результаты за один месяц за год. В то же время ETF, ориентированные на полупроводниковую промышленность, продемонстрировали рост менее чем на 1%. Инвесторы сокращают свои вложения в производителей микросхем, опасаясь их высокой оценки и растущих рисков торговой напряженности между США и Китаем.
Последний финансовый отчет Nvidia наглядно продемонстрировал эти изменения. Несмотря на то, что компания превзошла ожидания Уолл-стрит, ее акции не вызвали должного ажиотажа. Сравните это с компаниями, специализирующимися на программном обеспечении, такими как Palantir и Snowflake, которые представилиtronпрогнозы и увидели резкий рост цен на свои акции.
Аналитики считают, что благоприятные тенденции в развитии ИИ смещаются от инфраструктуры — чипов и серверов, необходимых для работы ИИ, — к программному обеспечению и сервисам. Этот переход вполне логичен. Чипы пережили свой звездный час, потому что все стремились заложить основу для ИИ.
Но теперь компании стремятся монетизировать приложения на основе ИИ. Например, Palantir процветает благодаря спросу на свои инструменты анализа данных, работающие на основе ИИ. Microsoft продолжает интегрировать ИИ в свои сервисы, создавая потоки регулярного дохода, которые инвесторы считаютtrac.
Однако сектор полупроводников начинает выглядеть перегруженным. Индекс полупроводников Филадельфии торгуется с коэффициентом P/E, равным 24, что значительно выше его среднего показателя за 10 лет, составляющего 18. Акции таких компаний, как Nvidia, являются одними из самых дорогих на рынке, что практически не оставляет места для ошибок.
Напротив, компании-разработчики программного обеспечения менее подвержены влиянию торговых войн и менее уязвимы к циклическим спадам, которые часто затрагивают аппаратную отрасль.
Тем не менее, скептицизм сохраняется. Повседневное применение ИИ часто не оправдывает ожиданий. Боты службы поддержки клиентов с трудом справляются с элементарными запросами, а контент, созданный ИИ, изобилует ошибками. Многим трудно примирить эти ограничения с идеей масштабного преобразования производительности с помощью ИИ.
Торговые войны и рост искусственного интеллекта
Торговая напряженность при избранномdentДональде Трампе — еще один непредсказуемый фактор. Обещание Трампа ввести дополнительные пошлины на товары из Китая, Канады и Мексики уже подорвало доверие инвесторов к сектору производства микросхем.
Закон о микросхемах (Chips Act), призванный стимулировать внутреннее производство полупроводников, подвергается критике, что добавляет неопределенности в и без того нестабильную отрасль.
Компании-разработчики программного обеспечения менее подвержены этим рискам. Их бизнес-модели в большей степени основаны на интеллектуальной собственности и услугах, а не на производстве, что делает их более надежным вариантом в глазах инвесторов. Это расхождение приводит к перетоку капитала из компаний, занимающихся разработкой микросхем, в фирмы, специализирующиеся на программном обеспечении.
Тем не менее, сектор микросхем никуда не денется. По оценкам Bloomberg Intelligence, доходы от полупроводниковой промышленности вырастут на 40% в 2025 году, по сравнению с всего лишь 12% для индустрии программного обеспечения и услуг. Торговля в сфере искусственного интеллекта явно вступила в новую фазу.
