БМР называет одновременный рост золота и технологических акций главной проблемой рынка в настоящее время

Золото и технологические акции технически находятся в фазе роста прямо сейчас, и этого не должно происходить, согласно Банку международных расчетов (БМР).

В своем последнем отчете за 2025 год БМР заявил, что это первый раз за полвека, когда эти два совершенно разных актива растут вместе таким образом. Согласно БМР, это сигнализирует о том, что что-то может быть серьезно не так, и если оба актива рухнут одновременно, инвесторам некуда будет бежать в безопасности.

Золото подорожало на 60% в этом году, показав свою сильнейшую годовую динамику с 1979 года. В то же время фондовые рынки, особенно те, что движимы искусственным интеллектом, летят все выше, выводя индекс S&P 500 в то, что БМР назвал «взрывным поведением».

Хён Сон Шин, главный экономический советник БМР и глава его департамента по монетарным и экономическим вопросам, сказал: «Золото в этом году вело себя совершенно иначе по сравнению со своей обычной динамикой». Он объяснил, что это больше не просто актив для сохранения капитала. В этом году «золото стало гораздо больше похоже на спекулятивный актив».

Именно этот сдвиг делает ситуацию столь нестабильной. БМР, который часто описывают как центральный банк для центральных банков мира, ранее предупреждал о пузырях. Но теперь он обеспокоен тем, что произойдет, если золото и акции упадут вместе.

Шин спросил: «Где инвесторы нашли бы убежище, если бы и акции, и золото обвалились?» Ответ — это то, что не дает спать политикам и управляющим резервами. Многие из них недавно сделали крупные ставки на золото. Если оно рухнет вместе с фондовым рынком, их страховочная сеть исчезнет.

БМР выделяет роль розничных покупателей и давления на цены ETF

Ралли поддерживается не только центральными банками или институтами. Обычные инвесторы также активно входят в рынок. В этом году цены на золотые ETF торговались выше их чистой стоимости активов (NAV), что, по словам Шина, демонстрирует «сильное давление покупок в сочетании с препятствиями для арбитража». Это означает, что покупатели платят больше, чем фактически содержат фонды, что является красным флагом, указывающим на перегретость рынка.

Центральные банки совершали агрессивные покупки в последние несколько кварталов, и Шин сказал, что эти действия «очевидно задали очень твердый тон в цене золота». Но как только цены начали расти, за ними последовали другие. «Всегда, когда вы видите, что цены действительно идут довольно хорошо, вы увидите, как другие инвесторы вбрасываются в рынок», — сказал он.

Более широкая картина, согласно БМР, заключается в том, что вся среда становится более хрупкой. Это касается не только золота и акций. Биткоин упал примерно на 20% за последний месяц, и БМР предупредил, что аппетит рынка к риску может достигать потолка.

Европейский центральный банк и Банк Англии также выразили обеспокоенность по поводу завышенных оценок акций ИИ в последние недели, конкретно указав, что все это основано на чрезмерно оптимистичных предположениях.

БМР ставит под сомнение прибыль ИИ и следит за падением доллара

Шин провел параллели между текущей ситуацией и пузырем доткомов в начале 2000-х годов. Разница, по его словам, заключается в том, что сегодняшние ИИ-компании действительно зарабатывают деньги. Но это не означает, что их огромные расходы на инфраструктуру являются хорошей ставкой.

Многие из этих компаний тратят миллиарды на центры обработки данных, и Шин сказал, что ключевой вопрос заключается в том, окупятся ли все эти расходы. «Фундаментальный вопрос заключается в том, будут ли эти расходы сочтены оправданными в долгосрочной перспективе», — сказал он.

Он также отметил, что сила глобальных рынков на входе в 2026 год будет сильно зависеть от того, насколько устойчивой окажется экономика. На данный момент все держится стабильно. «Пока активность была удивительно устойчивой», — сказал он.

Но БМР также внимательно следит за валютными рынками, особенно за долларом США. После того как Дональд Трамп объявил о масштабных новых торговых тарифах в апреле, доллар понес потери.

Теперь он движется к самому крупному годовому падению с момента краха Lehman Brothers в 2007 году. Шин сказал, что «доллар был относительно стабильным» с тех пор, но добавил, что в игру вступает что-то еще.

«Я думаю, что хеджирование со стороны неамериканских инвесторов станет очень, очень важным фактором в том, как рынки будут двигаться синхронно отсюда», — сказал Шин.