- 50 多年来首次出现黄金与科技股同步上涨，BIS 指出这是严重的市场风险。
- 2025 年黄金涨幅达 60%，自 2022 年以来累计涨幅超 150%，而 AI 股持续推动标普 500 指数走高。
- 散户交易者和央行共同推高金价，相关 ETF 的交易价格已高于其实际价值。
黄金和科技股目前技术上均处于上涨趋势，而这本不应发生，根据国际清算银行（BIS）的说法。
在其2025年年度报告中，BIS表示这是半个世纪以来，这两种截然不同的资产首次如此同步上涨。根据BIS的说法，这预示着某些严重的问题，如果两者同时崩盘，投资者将无处可逃。
黄金今年涨幅达60%，为1979年以来最强的年度表现。与此同时，股市，特别是由人工智能驱动的股市，也在不断攀升，推动标普500指数进入BIS所称的“爆炸性行为”状态。
BIS的首席经济顾问兼货币与经济部门负责人Hyun Song Shin表示，“黄金今年的表现与其 usual 模式大不相同。”他解释说，它不再仅仅是一种避险资产。今年，“黄金变得更像是一种投机资产。”
这种转变使得局势变得如此不稳定。BIS常被称为“央行的央行”，此前曾警告过泡沫。但现在它担心的是如果黄金和股票同时下跌会发生什么。
Shin问道：“如果股票和黄金双双崩盘，投资者将何处避风？”答案正是让政策制定者和储备管理者夜不能寐的原因。许多人最近已大举买入黄金。如果黄金随股市一起暴跌，他们的安全网将不复存在。
BIS强调散户买家和ETF定价压力的作用
这波上涨不仅来自央行或机构。普通投资者也在涌入。今年，黄金ETF的价格一直高于其净资产价值，显示出Shin所描述的“强劲买盘与套利障碍并存”。这意味着买家支付的价格高于基金实际持有的价值，这是市场过热的危险信号。
央行在过去几个季度进行了激进购买，Shin表示这些举动“显然为黄金价格设定了非常坚挺的基调”。但一旦价格上涨，其他人便紧随其后。“当你看到价格表现相当好时，你会看到其他投资者涌入，”他说。
根据BIS的说法，更大的图景是整个环境正变得愈发脆弱。这不仅关乎黄金和股票。比特币在过去一个月下跌了约20%，BIS警告市场的风险偏好可能已触及天花板。
欧洲中央银行和英格兰银行也在近几周对AI股票估值过高表示担忧，特别指出这一切都建立在过于乐观的假设之上。
BIS质疑AI利润并关注美元下跌
Shin将现在与21世纪初的互联网泡沫进行了比较。他说，不同之处在于，今天的AI公司实际上在盈利。但这并不意味着它们在基础设施上的巨额支出是一个好的赌注。
许多这些公司正在数据中心上花费数十亿美元，Shin表示关键问题在于所有这些支出是否会有回报。“根本问题在于这些支出在长期内是否会被视为合理，”他表示。
他还指出，全球市场进入2026年的强劲程度将很大程度上取决于经济的表现。目前，情况保持稳定。“到目前为止，经济活动表现出惊人的韧性，”他说。
但BIS也密切关注货币市场，尤其是美元。在唐纳德·特朗普于4月宣布全面新贸易关税后，美元遭受打击。
现在，它正迎来自2007年雷曼兄弟崩溃以来最大的年度跌幅。Shin表示“美元自那以后一直相对稳定”，但补充说还有其他因素正在发挥作用。
“我认为非美国投资者的对冲行为将成为市场如何从此时共同运动的一个非常、非常重要的输入因素，”Shin说。
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Jai Hamid
Jai Hamid在过去6年中一直报道加密货币、股票市场、科技、全球经济以及影响市场的地缘政治事件。她曾在专注于区块链的出版物工作，包括AMB Crypto、Coin Edition和CryptoTale，从事市场分析、大型公司、监管和宏观经济趋势的报道。她毕业于伦敦新闻学院，并三次在非洲顶级电视网络之一分享加密货币市场见解。
