البنك الدولي للدفعات يصف الارتفاع المتزامن في أسعار الذهب والأسهم التقنية بأنه أكبر مشكلة تواجه السوق حالياً

يوجد الذهب والأسهم التقنية في حالة صعود تقني حالياً، وهذا لا ينبغي أن يحدث، وفقاً للبنك الدولي للدفعات (BIS).

في تقريره الأخير لعام 2025، قال البنك الدولي للدفعات إن هذه هي المرة الأولى منذ نصف قرن أن هذين الأصلين المختلفين جداً يرتفعان معاً بهذه الطريقة. ووفقاً للبنك الدولي للدفعات، فإن ذلك يشير إلى وجود خلل جسيم محتمل، وإذا انهار الاثنان في نفس الوقت، فلن يكون هناك ملاذ آمن للمستثمرين.

قفز الذهب بنسبة 60% هذا العام، مسجلاً أقوى أداء سنوي منذ عام 1979. وفي الوقت نفسه، ترتفع أسواق الأسهم، خاصة تلك المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، مما دفع مؤشر S&P 500 إلى ما وصفه البنك الدولي للدفعات بـ"السلوك الانفجاري".

قال هيون سونغ شين، كبير المستشارين الاقتصاديين للبنك الدولي للدفعات ورئيس قسمه النقدي والاقتصادي: "تصرف الذهب بشكل مختلف تماماً هذا العام مقارنة بنمطه المعتاد". وشرح أنه لم يعد مجرد أصل آمن. هذا العام، "أصبح الذهب أشبه بكثير بأصل مضاربي".

هذا التحول هو ما يجعل الوضع غير مستقر للغاية. حذر البنك الدولي للدفعات، الذي يوصف غالباً بأنه بنك مركزي لبنوك العالم المركزية، من الفقاعات من قبل. لكن الآن، هو قلق بشأن ما سيحدث إذا انخفض الذهب والأسهم معاً.

سأل Shin: "أين سيستريح المستثمرون إذا انهارت الأسهم والذهب معاً؟" الإجابة هي ما يبقي صناع السياسيين ومديري الاحتياطيات مستيقظين. ذهب الكثيرون منهم كبيرة على الذهب مؤخراً. إذا انهار جنباً إلى جنب مع الأسهم، فإن شبكة الأمان الخاصة بهم تختفي.

البنك الدولي للدفعات يسلط الضوء على دور المشترين من التجزئة وضغط تسعير صناديق الاستثمار المتداولة

الارتفاع لا يأتي فقط من البنوك المركزية أو المؤسسات. المستثمرون العاديون يتكدسون أيضاً. هذا العام، كانت أسعار صناديق الذهب المتداولة في البورصة (ETFs) تتداول فوق قيمتها الصافية للأصول، مما يظهر ما وصفه Shin بـ "ضغط شراء قوي مقترن بعوائق المراجحة." هذا يعني أن المشترين يدفعون أكثر مما تحتفظ به الصناديق فعلياً، وهو علم أحمر للرغوة في السوق.

أجرت البنوك المركزية عمليات شراء عدوانية خلال الأرباع القليلة الماضية، وقال شين إن هذه التحركات "وضعت بوضوح نبرة راسخة جداً في سعر الذهب". لكن بمجرد أن بدأت الأسعار في الارتفاع، تبعها آخرون. "عندما ترى الأسعار تتحرك بشكل جيد جداً، سترى مستثمرين آخرين يقفزون إلى الداخل"، قال.

وبحسب البنك الدولي للدفعات، فإن الصورة الأكبر هي أن البيئة بأكملها تصبح أكثر هشاشة. وهذا لا يتعلق فقط بالذهب والأسهم. انخفض البيتكوين بنحو 20% خلال الشهر الماضي، وحذر البنك الدولي للدفعات من أن شهية السوق للمخاطرة قد تصل إلى سقف.

كما أعربت كل من البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا عن قلقها بشأن تقييمات أسهم الذكاء الاصطناعي المبالغ فيها في الأسابيع الأخيرة، مشيرة تحديداً إلى أن كل هذا يعتمد على افتراضات متفائلة بشكل مفرط.

البنك الدولي للدفعات يشكك في أرباح الذكاء الاصطناعي ويراقب انخفاض الدولار

استخلص شين مقارنات بين الوضع الحالي وفقاعة إنترنت في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. وقال إن الفرق هو أن شركات الذكاء الاصطناعي اليوم تحقق أرباحاً بالفعل. لكن هذا لا يعني أن إنفاقها الضخم على البنية التحتية هو رهان جيد.

تنفق العديد من هذه الشركات مليارات الدولارات على مراكز البيانات، وقال شين إن السؤال الرئيسي هو ما إذا كان كل ذلك سيجدي نفعا. "إن السؤال الجوهري هو ما إذا كانت تلك النفقات ستُعتبر مبررة على المدى الطويل"، قال.

كما أشار إلى أن قوة الأسواق العالمية مع دخول عام 2026 ستعتمد بشكل كبير على مدى صمود الاقتصاد. في الوقت الحالي، الأمور مستقرة. "حتى الآن، كانت النشاطات مرنة بشكل مفاجئ"، قال.

ولكن البنك الدولي للدفعات يراقب أسواق العملات عن كثب، خاصة الدولار الأمريكي. بعد أن أعلن دونالد ترامب عن تعرفة جمركية جديدة شاملة في أبريل، تعرض الدولار لضربة.

الآن، يتجه نحو أكبر انخفاض سنوي منذ انهيار Lehman Brothers في عام 2007. قال شين إن "الدولار كان مستقراً نسبياً" منذ ذلك الحين، لكنه أضاف أن هناك عاملاً آخر يلعب دوراً.

«أعتقد أن سلوك التحوط لدى المستثمرين غير الأمريكيين سيكون مدخلاً مهماً جداً في كيفية تحرك الأسواق معاً من هنا»، قال شين.