Die BIZ bezeichnet die gleichzeitige Rallye bei Gold und Technologieaktien als das derzeit größte Problem des Marktes.

Sowohl Gold als auch Technologieaktien befinden sich technisch gesehen derzeit in einer Rallye, und das sollte laut der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) eigentlich nicht passieren.

In ihrem letzten Bericht für das Jahr 2025 erklärte die BIZ, dass es das erste Mal seit einem halben Jahrhundert sei, dass diese beiden sehr unterschiedlichen Anlageklassen gleichzeitig so stark steigen. Laut BIZ deutet dies darauf hin, dass etwas ernsthaft nicht stimmt, und wenn beide gleichzeitig einbrechen, gäbe es für Anleger keinen sicheren Hafen mehr.

Der Goldpreis ist in diesem Jahr um 60 % gestiegen und hat damit dietronJahresperformance seit 1979 erzielt. Gleichzeitig steigen die Aktienmärkte, insbesondere jene, die von künstlicher Intelligenz getrieben werden, rasant an und treiben den S&P 500 in eine Richtung, die die BIZ als „explosives Verhalten“ bezeichnet hat.

Hyun Song Shin, der oberste Wirtschaftsberater der BIZ und Leiter ihrer Abteilung für Geld- und Wirtschaftspolitik, sagte: „Gold hat sich in diesem Jahr ganz anders verhalten als üblich.“ Er erklärte, dass Gold nicht mehr nur ein sicherer Hafen sei. In diesem Jahr sei es „viel stärker zu einem spekulativen Anlagegut geworden.“

Diese Verschiebung macht die Lage so instabil. Die BIZ, oft als Zentralbank der Zentralbanken der Welt bezeichnet, hat bereits zuvor vor Blasen gewarnt. Nun befürchtet sie jedoch, was passiert, wenn sowohl Gold als auch Aktien gleichzeitig fallen.

Shin fragte: „Wohin würden Anleger flüchten, wenn sowohl Aktien als auch Gold einbrechen?“ Die Antwort darauf bereitet politischen Entscheidungsträgern und Währungsmanagern schlaflose Nächte. Viele von ihnen haben massiv in Gold . Sollte der Goldpreis zusammen mit den Aktienkursen einbrechen, wäre ihr Sicherheitsnetz weg.

Die BIZ hebt die Rolle von Privatanlegern und den Preisdruck auf ETFs hervor.

Die Rallye geht nicht allein von Zentralbanken und institutionellen Anlegern aus. Auch Privatanleger investieren massiv. In diesem Jahr notieren Gold-ETFs über ihrem Nettoinventarwert, was laut Shin auf „tronKaufdruck gepaart mit Arbitragehemmnissen“ hindeutet. Das bedeutet, dass Käufer mehr bezahlen, als die Fonds tatsächlich halten – ein Warnsignal für überhitzte Märkte.

Die Zentralbanken haben in den letzten Quartalen aggressive Goldkäufe getätigt, und Shin erklärte, diese Maßnahmen hätten „den Goldpreis eindeutig in eine sehr positive Richtung gelenkt“. Doch sobald die Preise zu steigen begannen, zogen andere nach. „Wenn die Preise sich gut entwickeln, steigen auch andere Investoren ein“, sagte er.

Laut der BIZ ist das Gesamtbild, dass das Marktumfeld zunehmend fragiler wird. Das betrifft nicht nur Gold und Aktien. Bitcoin ist im letzten Monat um etwa 20 % gefallen, und die BIZ warnte, dass die Risikobereitschaft des Marktes an ihre Grenzen stoßen könnte.

Die Europäische Zentralbank und die Bank von England haben in den letzten Wochen ebenfalls Bedenken hinsichtlich überhöhter KI-Aktienbewertungen geäußert und insbesondere darauf hingewiesen, dass all dies auf übermäßig optimistischen Annahmen beruht.

Die BIZ hinterfragt KI-Profite und beobachtet einen Dollarverfall

Shin zog Parallelen zwischen der heutigen Situation und der Dotcom-Blase Anfang der 2000er-Jahre. Der Unterschied, so Shin, bestehe darin, dass die heutigen KI-Firmen tatsächlich Gewinne erzielen. Das bedeute aber nicht, dass ihre massiven Investitionen in die Infrastruktur eine sichere Sache seien.

Viele dieser Unternehmen investieren Milliarden in Rechenzentren, und Shin sagte, die entscheidende Frage sei, ob sich das alles auszahlen werde. „Die grundlegende Frage ist, ob diese Ausgaben langfristig als gerechtfertigt angesehen werden“, sagte.

Er wies außerdem darauf hin, dass die Stärke der globalen Märkte bis 2026 maßgeblich von der wirtschaftlichen Entwicklung abhängen werde. Derzeit sei die Lage stabil. „Bislang hat sich die Aktivität als überraschend robust erwiesen“, sagte er.

Die BIZ beobachtet aber auch die Devisenmärkte genau, insbesondere den US-Dollar. Nachdem Donald Trump im April weitreichende neue Handelszölle angekündigt hatte, geriet der Dollar unter Druck.

Nun steuert der Dollar auf seinen größten jährlichen Rückgang seit dem Zusammenbruch von Lehman Brothers im Jahr 2007 zu. Shin sagte, der Dollar sei seitdem „relativ stabil“ gewesen, fügte aber hinzu, dass noch ein anderer Faktor eine Rolle spiele.

„Ich denke, das Absicherungsverhalten von Investoren außerhalb der USA wird ein sehr, sehr wichtiger Faktor dafür sein, wie sich die Märkte von hier aus gemeinsam entwickeln werden“, sagte Shin.