La BIS definisce il rally simultaneo in oro e azioni tecnologiche il problema più grande attuale del mercato

Oro e azioni tecnologiche sono entrambi tecnicamente in un rally in questo momento, e questo non dovrebbe succedere, secondo la Bank for International Settlements (BIS).

Nel suo ultimo rapporto dell'anno 2025, la BIS ha detto che questa è la prima volta in mezzo secolo che queste due attività molto diverse stanno salendo insieme in questo modo. Secondo la BIS, questo segnala che qualcosa potrebbe essere seriamente fuori, e se entrambi crollano allo stesso tempo, non c'è nessun posto sicuro dove gli investitori possono correre.

L'oro è aumentato del 60% quest'anno, la sua migliore performance annuale dal 1979. Allo stesso tempo, i mercati azionari, specialmente quelli guidati dall'intelligenza artificiale, stanno volando più in alto, spingendo l'S&P 500 in ciò che la BIS ha chiamato “comportamento esplosivo.”

Hyun Song Shin, il principale consulente economico della BIS e capo del suo dipartimento monetario ed economico, ha detto: “L'oro si è comportato in modo molto diverso quest'anno rispetto al suo solito schema”. Ha spiegato che non è più solo un'attività di rifugio sicuro. Quest'anno, “l'oro è diventato molto più simile a un'attività speculativa.”

Questo cambiamento è ciò che rende la situazione così instabile. La BIS, spesso descritta come la banca centrale per le banche centrali del mondo, ha avvertito sulle bolle prima. Ma ora è preoccupata per ciò che succede se sia l'oro che le azioni scendono insieme.

Shin ha chiesto: “Dove si rifugierebbero gli investitori se azioni e oro crollassero entrambi?” La risposta è ciò che tiene svegli i responsabili politici e i gestori di riserve. Molti di loro sono andati grandi sull'oro recentemente. Se crolla insieme alle azioni, la loro rete di sicurezza è scomparsa.

La BIS evidenzia il ruolo degli acquirenti al dettaglio e la pressione sui prezzi degli ETF

Il rally non proviene solo dalle banche centrali o dalle istituzioni. Anche gli investitori regolari si stanno unendo. Quest'anno, i prezzi degli ETF sull'oro hanno negoziato al di sopra del loro valore netto, mostrando ciò che Shin ha descritto come “forte pressione di acquisto accoppiata con impedimenti all'arbitraggio”. Questo significa che gli acquirenti stanno pagando più di quanto i fondi detengano realmente, un segnale di allarme per la froth di mercato.

Le banche centrali hanno effettuato acquisti aggressivi negli ultimi trimestri, e Shin ha detto che questi movimenti “hanno chiaramente impostato un tono molto fermo nel prezzo dell'oro”. Ma una volta che i prezzi hanno iniziato a salire, altri hanno seguito. “Ogni volta che hai prezzi che stanno andando piuttosto bene, vedrai altri investitori lanciarsi dentro”, ha detto.

Il quadro più ampio, secondo la BIS, è che l'intero ambiente sta diventando più fragile. Questo non riguarda solo l'oro e le azioni. Bitcoin è sceso di circa il 20% nel mese passato, e la BIS ha avvertito che l'appetito del mercato per il rischio potrebbe aver raggiunto un soffitto.

La Banca Centrale Europea e la Bank of England hanno anche espresso preoccupazione per le valutazioni gonfiate delle azioni di IA nelle ultime settimane, dicendo specificamente che tutto questo si basa su assunzioni eccessivamente ottimistiche.

La BIS mette in discussione i profitti dell'IA e osserva il calo del dollaro

Shin ha fatto confronti tra ora e la bolla dotcom all'inizio degli anni 2000. La differenza, ha detto, è che le aziende di IA di oggi stanno effettivamente guadagnando denaro. Ma questo non significa che le loro enormi spese in infrastrutture siano una scommessa buona.

Molte di queste aziende stanno spendendo miliardi in data center, e Shin ha detto che la domanda chiave è se tutto questo darà frutti. “La domanda fondamentale è se quelle spese saranno considerate giustificate nel lungo periodo”, ha detto.

Ha anche sottolineato che la forza dei mercati globali entrando nel 2026 dipenderà pesantemente da come si regge l'economia. Per ora, le cose si stanno mantenendo stabili. “Fino ad ora, l'attività è stata sorprendentemente resiliente”, ha detto.

Ma la BIS sta anche osservando da vicino i mercati valutari, specialmente il dollaro USA. Dopo che Donald Trump ha annunciato nuovi dazi commerciali vasti ad aprile, il dollaro ha subito un colpo.

Ora, è diretto verso il suo più grande calo annuale dal crollo del 2007 di Lehman Brothers. Shin ha detto che “il dollaro è stato relativamente stabile” da allora, ma ha aggiunto che qualcos'altro sta entrando in gioco.

“Penso che il comportamento di copertura degli investitori non statunitensi sarà un input molto, molto importante su come i mercati si muoveranno insieme da qui”, ha detto Shin.