La BIS ritiene che il rally simultaneo dell'oro e dei titoli tecnologici sia il problema più grande del mercato attuale

Secondo la Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI), sia l'oro che i titoli tecnologici sono tecnicamente in fase di rally in questo momento, e questo non dovrebbe accadere.

Nel suo ultimo rapporto del 2025, la BRI ha affermato che questa è la prima volta in mezzo secolo che questi due asset così diversi crescono insieme in questo modo. Secondo la BRI, questo segnala che qualcosa potrebbe andare storto e, se entrambi crollassero contemporaneamente, gli investitori non avrebbero più alcun luogo sicuro in cui rifugiarsi.

Quest'anno l'oro è balzato del 60%,tronla sua performance annuale più forte dal 1979. Allo stesso tempo, i mercati azionari, in particolare quelli guidati dall'intelligenza artificiale, stanno volando più in alto, spingendo l'S&P 500 verso quello che la BRI ha definito un "comportamento esplosivo".

Hyun Song Shin, principale consulente economico della BRI e responsabile del dipartimento monetario ed economico, ha dichiarato: "Quest'anno l'oro si è comportato in modo molto diverso rispetto al suo andamento abituale". Ha spiegato che non è più solo un bene rifugio. Quest'anno, "l'oro è diventato molto più simile a un bene speculativo".

Questo cambiamento è ciò che rende la situazione così instabile. La BRI, spesso descritta come la banca centrale delle banche centrali mondiali, ha già lanciato l'allarme in passato, in merito alle bolle speculative. Ma ora è preoccupata per cosa accadrebbe se oro e azioni crollassero contemporaneamente.

Shin ha chiesto: "Dove si rifugerebbero gli investitori se sia le azioni che l'oro crollassero?" La risposta è ciò che tiene svegli i responsabili politici e i gestori delle riserve. Molti di loro hanno investito massicciamente in oro di recente. Se anche questo dovesse crollare insieme alle azioni, la loro rete di sicurezza verrebbe meno.

La BIS sottolinea il ruolo degli acquirenti al dettaglio e la pressione sui prezzi degli ETF

Il rally non proviene solo dalle banche centrali o dalle istituzioni. Anche i piccoli investitori stanno investendo massicciamente. Quest'anno, i prezzi degli ETF sull'oro sono stati scambiati al di sopra del loro valore patrimoniale netto, mostrando quella che Shin ha descritto come "unatronpressione d'acquisto unita a ostacoli all'arbitraggio". Ciò significa che gli acquirenti stanno pagando più di quanto i fondi effettivamente detengano, un segnale di allarme di una possibile euforia di mercato.

Le banche centrali hanno effettuato acquisti aggressivi negli ultimi trimestri, e Shin ha affermato che queste mosse "hanno chiaramente determinato un andamento molto deciso del prezzo dell'oro". Ma una volta che i prezzi hanno iniziato a salire, altri hanno seguito la stessa tendenza. "Ogni volta che i prezzi vanno effettivamente bene, si vedono altri investitori intervenire", ha affermato.

Il quadro generale, secondo la BRI, è che l'intero contesto sta diventando più fragile. E non riguarda solo oro e azioni. Bitcoin è sceso di circa il 20% il mese scorso e la BRI ha avvertito che la propensione al rischio del mercato potrebbe aver raggiunto un limite massimo.

Anche la Banca centrale europea e la Banca d'Inghilterra hanno espresso preoccupazione nelle ultime settimane per le valutazioni gonfiate delle azioni di intelligenza artificiale, affermando specificamente che tutto ciò si basa su ipotesi eccessivamente ottimistiche.

La BIS mette in discussione i profitti dell'intelligenza artificiale e osserva il calo del dollaro

Shin ha fatto un paragone tra la situazione attuale e la bolla delle dot-com dei primi anni 2000. La differenza, ha affermato, è che le aziende di intelligenza artificiale di oggi stanno effettivamente guadagnando. Ma questo non significa che i loro ingenti investimenti in infrastrutture siano una buona scommessa.

Molte di queste aziende stanno spendendo miliardi in data center e, secondo Shin, la questione chiave è se tutto ciò si rivelerà un investimento redditizio. "La domanda fondamentale è se tali spese saranno considerate giustificate nel lungo periodo", ha affermato.

Ha anche sottolineato che la solidità dei mercati globali nel 2026 dipenderà in larga misura dalla tenuta dell'economia. Per ora, la situazione è stabile. "Finora, l'attività è stata sorprendentemente resiliente", ha affermato.

Ma la BRI sta anche monitorando attentamente i mercati valutari, in particolare il dollaro statunitense. Dopo che Donald Trump ha annunciato nuovi dazi commerciali ad aprile, il dollaro ha subito un duro colpo.

Ora, si sta dirigendo verso il suo più grande calo annuale dal crollo di Lehman Brothers nel 2007. Shin ha affermato che "il dollaro è rimasto relativamente stabile" da allora, ma ha aggiunto che sta entrando in gioco qualcos'altro.

"Penso che il comportamento di copertura degli investitori non statunitensi sarà un fattore molto, molto importante per determinare come i mercati si muoveranno da qui in poi", ha affermato Shin.