BIS: рост ставок по депозитам на 1 базисный пункт снижает темпы роста стейблкоинов с 15% до 12%

Согласно рабочему документу Банка международных расчётов, повышение ставок по депозитам в банках США на 1 базисный пункт снижает средний рост стейблкоинов за 10 недель примерно с 15% до 12%.

Второй метод, направленный на изоляцию причинно-следственных связей, показывает, что потери оказываются примерно в три раза выше, оставляя рост на уровне около 6%.

Базовая оценка предполагает снижение темпов роста за 10 недель примерно на 3 процентных пункта за каждый базисный пункт пересмотра ставок. Рост замедлился, но остался положительным.

USDC теряет 4.8 процентных пунктов по сравнению с USDT’s 1.9

Рабочий документ № 1382 подготовлен экономистом BIS Инаки Альдасоро и Рашидом Ахмедом из Института финансов и экономики Андерсена и опубликован 13 октября. В работе используются еженедельные данные США за период с января 2019 года по июнь 2025 года, в течение которого рыночная стоимость стейблкоинов выросла с менее чем $5 млрд до более чем $220 млрд.

Для USDC от Circle связь была сильнее, чем для USDT от Tether. USDC потерял около 4,8 процентных пункта роста за 10 недель на каждый базисный пункт, а USDT — 1,9 процентных пункта.

Авторы объясняют разницу более тесными связями USDC с депозиторами в США. Этот эффект наблюдался для стейблкоинов, предоставляемых протоколам DeFi, но не был замечен для криптоактивов вне категории стейблкоинов.

Если федеральная процентная ставка составляет около 3% или ниже, банки практически не передают изменения ставок сберегателям. Однако при превышении этого порога ценообразование по депозитам становится агрессивным, и авторы использовали этот излом как инструмент для установления причинно-следственной связи.

Когда процентные ставки близки к нулю, сберегатели получают примерно одинаковый доход от банковского депозита и от токена, который не выплачивает доход. По мере роста ставок депозит начинает приносить больше дохода, тогда как токен по-прежнему ничего не выплачивает, поэтому разрыв увеличивается.

По словам авторов исследования, обеспеченные резервами стейблкоины являются частичной заменой депозитов.

Банки «сохраняют определенное влияние на темпы такого внедрения через ценообразование по депозитам», — пишут авторы.

Алдасоро и Ахмед предлагают регуляторам учитывать доходность эмитента

В исследовании предлагаются регуляторам два рычага воздействия. Первый — разрешать ли эмитентам выплачивать держателям доход.

Второй — требование к эмитентам хранить часть резервов в виде банковских депозитов, что, по мнению авторов, имеет как преимущества, так и недостатки.

Правило уже подвергается критике в Европе. ЕЦБ и 27 национальных центральных банков ЕС призвали Брюссель отменить требование о том, чтобы эмитенты держали не менее 30% резервов в виде банковских депозитов или 60% для значимых токенов в соответствии с MiCA, сообщил Cryptopolitan 22 сентября.

Лоббисты американских банков хотят, чтобы доходность стейблкоинов не попадала под регулирование, а закон GENIUS вступает в силу в январе. В документе указывается на ключевой момент: американские стейблкоины не выплачивают держателям никаких процентов.

Circle, объем выпуска USDC которой составляет около $72,5 млрд, 16 октября защитила свою модель распределения доходов, сообщил Cryptopolitan. На долю партнеров по дистрибуции и операционных расходов пришлось около 59% от выручки компании за первую половину 2026 года, составившей ~$1,4 млрд, при этом чистая прибыль составила 7 центов на каждый доллар выручки.

Конкурирующий проект Open USD также привлекает тех же партнёров, обещая возвращать прибыль от резервов. В документе отмечается, что взгляды авторов не обязательно отражают позицию Базельского комитета по банковскому надзору (BIS).

Исследование охватывает лишь один период высоких процентных ставок — с 2022 по 2025 год, когда стейблкоины не выплачивали проценты своим держателям. Оно также не доказывает, что рост стейблкоинов отвлекает средства из банков или сокращает объём кредитования.