ارتفاع أسعار الودائع بمقدار نقطة أساس واحدة يخفض نمو stablecoins من 15% إلى 12% وفق BIS

يؤدي ارتفاع أسعار الودائع في البنوك الأمريكية بمقدار نقطة أساس واحدة إلى خفض متوسط نمو العملات المستقرة على مدى 10 أسابيع من نحو 15% إلى نحو 12%، وفقاً لورقة عمل صادرة عن بنك التسويات الدولية.

وتُظهر طريقة ثانية تهدف إلى عزل السبب والأثر أن الخسارة أكبر بثلاث مرات تقريباً، مما يترك معدل النمو عند نحو 6%.

تتضمن التقديرات الأساسية انخفاضاً بنحو 3 نقاط مئوية في وتيرة النمو خلال 10 أسابيع لكل نقطة أساس من إعادة تسعير الودائع. وقد تباطأ النمو وظل إيجابياً.

فقدان USDC 4.8 نقطة مئوية مقارنة بـ USDT الذي فقد 1.9

ألف الورقة البحثية رقم 1382 إيناكي ألداسورو، الاقتصادي في بنك التسويات الدولية، ورشاد أحمد من معهد أندرسن للتمويل والاقتصاد، ونُشرت في 13 أكتوبر. تستخدم هذه الورقة بيانات أمريكية أسبوعية من يناير 2019 إلى يونيو 2025،期间 نما القيمة السوقية للعملات المستقرة من أقل من 5 مليارات دولار إلى أكثر من 220 مليار دولار.

كان الارتباط أقوى بالنسبة لـ USDC الخاص بشركة Circle منه بالنسبة لـ USDT الخاص بشركة Tether. فقد خسرت USDC حوالي 4.8 نقطة مئوية من نموها على مدى 10 أسابيع لكل نقطة أساس، بينما خسرت USDT 1.9 نقطة مئوية.

ينسب المؤلفون الفجوة إلى الروابط الأقرب لـ USDC مع المودعين الأمريكيين. وقد لوحظ هذا التأثير على العملات المستقرة المقدمة إلى بروتوكولات التمويل اللامركزي، لكنه لم يُلاحظ في الأصول المشفرة خارج فئة العملات المستقرة.

تمرر البنوك جزءاً ضئيلاً جداً من أي تغيير في سعر الفائدة للمدخرين إذا كان سعر الفائدة الفيدرالي أقل من حوالي 3%. ولكن فوق هذا المستوى، تصبح تسعير الودائع أكثر عدوانية، واستخدم المؤلفون هذه النقطة الحرجة كأداة لتحديد السببية.

عندما تكون أسعار الفائدة قريبة من الصفر، يكسب المدّخرون تقريباً نفس العائد من ودائع البنك كما من رمز لا يدفع أي عائد. ومع ارتفاع الأسعار، يبدأ الوديعة بدفع المزيد بينما لا يزال الرمز لا يدفع شيئاً، لذا تزداد الفجوة.

تقول الورقة إن العملات المستقرة المدعومة بالاحتياطيات هي بدائل جزئية للودائع.

كتب المؤلفون: "تمتلك البنوك بعض النفوذ على وتيرة ذلك التبني من خلال تسعير الودائع".

ألداسورو وأحمد يطلبان من المنظمين النظر في عائد المُصدر

تقدم الورقة للمنظمين رافعتين يمكنهما التحكم بهما. الأولى تتعلق بما إذا كان بإمكان المُصدري دفع عائد لحاملي الرموز.

والثانية هي اشتراط أن يحتفظ المُصدرون ببعض الاحتياطيات كودائع بنكية، وهو ما قال المؤلفون إنه له إيجابيات وسلبيات.

القاعدة تخضع بالفعل لانتقادات حادة في أوروبا. فقد حثت البنك المركزي الأوروبي والبنوك المركزية الوطنية الـ27 التابعة للاتحاد الأوروبي بروكسل على إلغاء اشتراط أن يحتفظ المُصدرون بنسبة لا تقل عن 30% من الاحتياطيات في ودائع بنكية، أو 60% للرموز المميزة الكبيرة وفقاً لتشريعات MiCA، Cryptopolitan ذكرت ذلك في 22 سبتمبر.

يريد لوبيو البنوك الأمريكية إبقاء عوائد العملات المستقرة خارج نطاق القواعد، وسينفذ قانون GENIUS في يناير. تحدد الورقة نقطة الضغط التي لا تدفع فيها العملات المستقرة الأمريكية أي فائدة لحامليها.

دافعت شركة Circle عن تقسيم إيراداتها في 16 أكتوبر، حيث يبلغ المعروض من USDC حوالي 72.5 مليار دولار، Cryptopolitan ذكرت ذلك. وشكل شركاء التوزيع وتكاليف المعاملات حوالي 59% من إيراداتها التي بلغت نحو 1.4 مليار دولار في النصف الأول من عام 2026، مع تحقيق ربح صافي قدره 7 سنتات لكل دولار من الإيرادات.

تسعى العملة المنافسة Open USD أيضًا إلى جذب نفس الشركاء، مع وعد بإعادة الأرباح من الاحتياطيات. تقول الورقة إن آراء المؤلفين لا تعكس بالضرورة آراء بنك التسويات الدولية (BIS).

تغطي الدراسة فترة واحدة فقط من ارتفاع أسعار الفائدة، وهي الفترة من 2022 إلى 2025، ولم تكن العملات المستقرة آنذاك تدفع أي فائدة لحامليها. كما أنها لا تثبت أن نمو العملات المستقرة سحب الأموال من البنوك أو قلل من حجم الإقراض الذي تقدمه البنوك.