Hausse d'un point de base des taux de dépôt : le BIS note un ralentissement de la croissance des stablecoins, de 15 % à 12 %

Une augmentation d’un point de base des taux de dépôt bancaires américains réduit la croissance moyenne des stablecoins sur 10 semaines, passant d’environ 15 % à environ 12 %, selon un document de travail de la Banque des règlements internationaux (BRI).

Une deuxième méthode, conçue pour isoler les relations de cause à effet, évalue cet impact à environ trois fois plus élevé, ramenant la croissance à environ 6 %.

L’estimation de référence indique une baisse d’environ 3 points de pourcentage du rythme sur 10 semaines pour chaque point de base de repricing des dépôts. La croissance a ralenti mais est restée positive.

USDC perd 4.8 points de pourcentage par rapport à USDT, qui perd 1.9

Le document de travail n° 1382 a été rédigé par Iñaki Aldasoro, économiste à la BRI, et Rashad Ahmed de l’Institut Andersen pour la finance et l’économie, et publié le 13 octobre. Ce document utilise des données hebdomadaires américaines allant de janvier 2019 à juin 2025, période durant laquelle la valeur marchande des stablecoins est passée de moins de 5 milliards de dollars à plus de 220 milliards de dollars.

Pour l’USDC de Circle, le lien était plus fort que pour l’USDT de Tether. L’USDC a perdu environ 4,8 points de pourcentage de croissance sur 10 semaines par point de base, tandis que l’USDT en a perdu 1,9.

Les auteurs attribuent cet écart aux liens plus étroits de l'USDC avec les déposants américains. L'effet a été observé pour les stablecoins fournis aux protocoles DeFi, mais n'a pas été observé pour les actifs cryptographiques en dehors de la catégorie des stablecoins.

Les banques répercutent très peu tout changement de taux sur les épargnants si le taux directeur fédéral est inférieur à environ 3 %. Au-delà de ce seuil, la tarification des dépôts devient agressive, et les auteurs ont utilisé cette rupture comme un instrument pour identifier la causalité.

Lorsque les taux d'intérêt sont proches de zéro, les épargnants gagnent à peu près autant avec un dépôt bancaire qu'avec un jeton qui ne verse aucun rendement. À mesure que les taux augmentent, le dépôt commence à rapporter davantage tandis que le jeton continue de ne rien verser, ce qui creuse l'écart.

Selon l'étude, les stablebacks adossés à des réserves sont des substituts partiels des dépôts bancaires.

Les banques « conservent une certaine influence sur le rythme de cette adoption via la tarification des dépôts », ont écrit les auteurs.

Aldasoro et Ahmed conseillent aux régulateurs de prendre en compte le rendement offert par les émetteurs

L'article propose deux leviers aux régulateurs. Le premier concerne la possibilité pour les émetteurs de verser un rendement aux détenteurs.

Le second est une obligation pour les émetteurs de maintenir une partie de leurs réserves sous forme de dépôts bancaires, ce que les auteurs jugent présenter à la fois des avantages et des inconvénients.

La règle est déjà vivement critiquée en Europe. La BCE et les 27 banques centrales nationales de l'UE ont exhorté Bruxelles à supprimer l'exigence selon laquelle les émetteurs doivent détenir au moins 30 % de leurs réserves en dépôts bancaires ou 60 % pour les jetons significatifs conformément à MiCA, a rapporté Cryptopolitan le 22 septembre.

Les lobbyistes des banques américaines souhaitent que le rendement des stablecoins soit exclu des réglementations, et la GENIUS Act entrera en vigueur en janvier. L'étude identifie le point de tension selon lequel les stablecoins américains ne versent aucun intérêt à leurs détenteurs.

Circle, avec une offre de USDC d'environ 72,5 milliards de dollars, a défendu sa répartition des revenus le 16 octobre, a rapporté Cryptopolitan. Les partenaires de distribution et les coûts de transaction représentaient environ 59 % de ses revenus d'environ 1,4 milliard de dollars au premier semestre 2026, soit un bénéfice net de 7 cents par dollar de revenus.

Le concurrent Open USD courtise également les mêmes partenaires, promettant de redistribuer les bénéfices issus des réserves. Le document précise que les opinions des auteurs ne reflètent pas nécessairement celles du BIS.

L'étude ne couvre qu'une période de taux d'intérêt élevés, de 2022 à 2025, durant laquelle les stablecoins ne versaient aucun intérêt à leurs détenteurs. Elle ne démontre pas non plus que la croissance des stablecoins ait entraîné un retrait de fonds des banques ou réduit leur capacité de prêt.