BIS: Anstieg der Einlagensätze um einen Basispunkt dämpft Stablecoin-Wachstum von 15 % auf 12 %
- Ein Anstieg der US-Bankguthabensätze um einen Basispunkt reduziert das typische Wachstum von Stablecoins über 10 Wochen von etwa 15 % auf etwa 12 %, wie eine BIS-Studie ergab.
- Eine strengere Methode zur Bestimmung der Kausalität lässt den Rückgang etwa dreimal so hoch ausfallen, sodass das Wachstum bei rund 6 % liegt.
- USDC von Circle verzeichnete einen Wachstumsrückgang von etwa 4,8 Prozentpunkten pro Basispunkt, während es bei Tether’s USDT nur 1,9 Prozentpunkte waren.
Ein Anstieg der Einlagenzinsen in US-Banken um 1 Basispunkt reduziert das durchschnittliche Wachstum von Stablecoins über 10 Wochen von etwa 15 % auf etwa 12 %, so ein Working Paper der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ).
Eine zweite Methode, die darauf abzielt, Ursache und Wirkung zu isolieren, ergibt einen Verlust, der etwa dreimal höher ist, sodass das Wachstum bei etwa 6 % liegt.
Die Basisschätzung beinhaltet einen Rückgang der Wachstumsrate über 10 Wochen um etwa 3 Prozentpunkte pro Basispunkt der Zinsanpassung. Das Wachstum verlangsamt sich, bleibt aber positiv.
USDC verliert 4.8 Prozentpunkte gegenüber USDT’s 1.9
Das Working Paper 1382 wurde von Iñaki Aldasoro, Ökonom bei der BIZ, und Rashad Ahmed vom Andersen Institute for Finance and Economics verfasst und am 13. Oktober veröffentlicht. Dieses Papier nutzt wöchentliche US-Daten von Januar 2019 bis Juni 2025, während deren der Marktwert von Stablecoins von weniger als 5 Milliarden US-Dollar auf mehr als 220 Milliarden US-Dollar wuchs.
Für Circle’s USDC war der Zusammenhang stärker als für Tether’s USDT. USDC verlor etwa 4,8 Prozentpunkte des 10-Wochen-Wachstums pro Basispunkt, und USDT verlor 1,9 Prozentpunkte.
Die Autoren führen die Lücke auf die engere Bindung von USDC an US-Einzahler zurück. Der Effekt wurde bei Stablecoins beobachtet, die an DeFi-Protokolle bereitgestellt wurden, war jedoch nicht bei Krypto-Assets außerhalb der Stablecoin-Kategorie festzustellen.
Wenn der Leitzins des Federal Funds unter etwa 3 % liegt, geben Banken nur einen sehr geringen Teil jeder Zinsänderung an Sparer weiter. Liegt er darüber, wird die Einlagenverzinsung aggressiver angepasst, und die Autoren nutzten diese Knickstelle als Instrument, um Kausalitäten zu identifizieren.
Wenn die Zinssätze nahe bei null liegen, erzielen Sparer mit einer Bankeinlage etwa den gleichen Ertrag wie mit einem Token, der keine Zinsen zahlt. Steigen die Zinsen, beginnt die Einlage mehr zu verzinsen, während der Token weiterhin nichts abwirft, sodass sich die Lücke vergrößert.
Reservegesicherte Stablecoins sind gemäß dem Papier teilweise Substitute für Einlagen.
Banken „üben durch die Einlagenverzinsung weiterhin gewissen Einfluss auf das Tempo dieser Adoption aus“, schrieben die Autoren.
Aldasoro und Ahmed raten Regulierungsbehörden, die Emitterrendite zu berücksichtigen
Das Papier gibt Regulierern zwei Hebel an die Hand. Der eine ist die Frage, ob Emittenten Haltern Renditen zahlen dürfen.
Der andere ist die Anforderung, dass Emittenten einen Teil ihrer Reserven als Bankeinlagen halten müssen, was die Autoren als sowohl vor- als auch nachteilig bewerten.
Die Regel ist in Europa bereits umstritten. Die EZB und die 27 nationalen Zentralbanken der EU haben Brüssel aufgefordert, die Anforderung abzuschaffen, dass Emittenten mindestens 30 % ihrer Reserven in Bankguthaben oder 60 % für bedeutende Token gemäß MiCA halten müssen, berichtete Cryptopolitan am 22. September.
US-Bank-Lobbyisten wollen, dass die Rendite aus Stablecoins nicht in die Vorschriften einfließt, und der GENIUS Act tritt im Januar in Kraft. Das Papier identifiziert den Druckpunkt, dass US-Stablecoins keine Zinsen an ihre Inhaber zahlen.
Circle verteidigte seine Umsatzverteilung am 16. Oktober mit einer USDC-Umlaufmenge von rund 72,5 Milliarden US-Dollar, wie Cryptopolitan berichtete. Vertriebspartner und Transaktionskosten machten etwa 59 % seines ~1,4 Milliarden US-Dollar umfassenden Umsatzes im ersten Halbjahr 2026 aus, wobei ein Nettogewinn von 7 Cent pro Dollar Umsatz erzielt wurde.
Der Rivale Open USD wirbt ebenfalls um dieselben Partner und verspricht, Gewinne aus den Reserven zurückzuzahlen. Das Papier weist darauf hin, dass die Ansichten der Autoren nicht unbedingt die der BIS widerspiegeln.
Die Studie deckt nur einen Zeitraum mit hohen Zinssätzen ab, 2022 bis 2025, und Stablecoins zahlten ihren Inhabern damals keine Zinsen. Sie beweist auch nicht, dass das Wachstum von Stablecoins Geld aus Banken abgezogen oder die Kreditvergabe der Banken reduziert hat.
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Häufig gestellte Fragen
Wer hat das BIS-Papier zu Stablecoins verfasst und wann?
BIS-Ökonom Iñaki Aldasoro und Rashad Ahmed vom Andersen Institute for Finance and Economics haben das Working Paper 1382 verfasst, veröffentlicht am 13. Oktober 2026.
Wie stark verlangsamt ein Zinsanstieg das Wachstum von Stablecoins?
Ein Anstieg des Einlagenzinssatzes um eine Basispunktzahl reduziert das typische Wachstum von Stablecoins über 10 Wochen unter der Basisschätzung von etwa 15 % auf etwa 12 %.
Warum war USDC stärker betroffen als USDT?
Die Autoren führen die stärkere Reaktion von USDC auf seine engeren Verbindungen zu US-Einlegern zurück.
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Randa Moses
Randa Moses ist Redakteurin und Reporterin bei Cryptopolitan, wo sie über Technologie, KI, Robotik, Krypto, Betrug und Hacks berichtet. Sie arbeitet seit 2017 im Krypto-Bereich. Zuvor war sie bei Forward Protocol, AmaZix und Cryptosomniac tätig. Randa besitzt einen Abschluss in Elektrotechnik und Elektronik der University of Bradford.
