国际清算银行：存款利率上升1个基点，稳定币增速从15%降至12%

根据国际清算银行（BIS）的一份工作论文，美国银行存款利率每上升1个基点，稳定币10周平均增长率将从约15%降至约12%。

第二种旨在隔离因果关系的方法显示，这一负面影响约为前者的三倍，使增长率降至约6%。

基准估计表明，存款利率每重定价1个基点，10周增速将下降约3个百分点。尽管增速放缓，但仍保持正值。

USDC 落后于 USDT 4.8 个百分点，差距为 1.9

工作论文第1382号由BIS经济学家Iñaki Aldasoro与安盛金融与经济研究所的Rashad Ahmed共同撰写，于10月13日发布。该论文使用了2019年1月至2025年6月的美国周度数据，在此期间，稳定币的市场价值从不足50亿美元增长至超过2200亿美元。

对于Circle发行的USDC而言，这种关联性强于Tether的USDT。USDC每基点损失约4.8个百分点的10周增长率，而USDT损失1.9个百分点。

作者将这一差距归因于USDC与美国存款人之间更紧密的联系。该效应在供应给DeFi协议的稳定币中有所体现，但在稳定币类别之外的加密资产中并未观察到。

当联邦基金利率低于约3%时，银行几乎不会向储户传导任何利率变动的影响。但超过该阈值后，存款定价会变得激进，作者利用这一拐点作为工具来识别因果关系。

当利率接近零时，储户从银行存款获得的收益与从不支付利息的代币相当。随着利率上升，存款开始支付更多利息，而代币仍不支付利息，因此差距逐渐扩大。

论文指出，储备支持的稳定币是存款的部分替代品。

作者写道，银行“通过存款定价在一定程度上保留了对采用速度的影响”。

Aldasoro和Ahmed建议监管机构权衡发行方收益

该论文为监管机构提供了两个调控杠杆。其一是是否允许发行方向持有者支付收益。

其二是要求发行方将部分储备金以银行存款形式持有，作者表示此举利弊并存。

该规则已在欧洲引发争议。据Cryptopolitan9月22日报道，欧洲央行及欧盟27家国家中央银行已敦促布鲁塞尔方面取消《加密资产市场法规》（MiCA）中关于发行人必须将至少30%的储备金存放于银行存款或对于重大代币需存放60%的要求。

美国银行游说团体希望稳定币收益不被纳入监管规则，而《GENIUS法案》将于明年1月生效。该报告指出了关键痛点：美国稳定币目前不向持有者支付任何利息。

Circle在10月16日为其收入分配方案进行辩护，当时其USDC供应量约为725亿美元。据Cryptopolitan报道，分销合作伙伴和交易成本约占其2026年上半年约14亿美元收入的59%，每1美元收入产生7美分的净利润。

竞争对手Open USD也在争取相同的合作伙伴，承诺将储备金产生的利润返还给用户。报告指出，作者的观点不一定代表国际清算银行（BIS）的立场。

该研究仅涵盖2022年至2025年这一高利率时期，当时稳定币并未向持有者支付利息。此外，该研究也未能证明稳定币的增长确实导致资金从银行流出或减少了银行的贷款规模。