Un rialzo di 1 punto base dei tassi sui depositi frena la crescita delle stablecoin dal 15% al 12%, secondo la BIS

Un aumento di 1 punto base dei tassi sui depositi bancari statunitensi riduce la crescita media delle stablecoin su 10 settimane da circa il 15% a circa il 12%, secondo un documento di lavoro della Banca dei Regolamenti Internazionali.

Un secondo metodo, volto a isolare causa ed effetto, stima una perdita circa tre volte superiore, lasciando la crescita a circa il 6%.

La stima di base prevede un calo di circa 3 punti percentuali nel ritmo su 10 settimane per ogni punto base di ricalibrazione dei depositi. La crescita ha rallentato ma è rimasta positiva.

USDC perde 4.8 punti percentuali rispetto a USDT, che perde 1.9

Il Working Paper 1382 è stato scritto da Iñaki Aldasoro, economista presso la BIS, e Rashad Ahmed dell'Andersen Institute for Finance and Economics, ed è stato pubblicato il 13 ottobre. Il documento utilizza dati settimanali statunitensi dal gennaio 2019 al giugno 2025, periodo durante il quale il valore di mercato delle stablecoin è cresciuto da meno di 5 miliardi di dollari a oltre 220 miliardi di dollari.

Per l'USDC di Circle, il legame era più forte rispetto all'USDT di Tether. L'USDC ha perso circa 4,8 punti percentuali di crescita su 10 settimane per ogni punto base, mentre l'USDT ne ha persi 1,9.

Gli autori attribuiscono il divario ai legami più stretti di USDC con i depositanti statunitensi. L'effetto è stato osservato per le stablecoin fornite ai protocolli DeFi, ma non per le criptovalute al di fuori della categoria delle stablecoin.

Le banche trasmettono ai risparmiatori una quota molto ridotta di qualsiasi variazione dei tassi se il tasso sui fondi federali è inferiore a circa il 3%. Al di sopra di tale soglia, la determinazione del prezzo dei depositi diventa aggressiva e gli autori hanno utilizzato questo punto di flesso come strumento per identificare la causalità.

Quando i tassi di interesse sono vicini allo zero, i risparmiatori ottengono un rendimento simile da un deposito bancario o da un token che non paga alcun rendimento. Con l'aumento dei tassi, il deposito inizia a remunerare di più mentre il token continua a non pagare nulla, ampliando così il divario.

Secondo lo studio, le stablecoin garantite da riserve sono sostituti parziali dei depositi bancari.

Come scrivono gli autori, le banche "mantengono una certa influenza sul ritmo di tale adozione attraverso la determinazione del prezzo dei depositi".

Aldasoro e Ahmed invitano i regolatori a valutare il rendimento degli emittenti

Il documento indica ai regolatori due leve da utilizzare. La prima riguarda la possibilità per gli emittenti di pagare un rendimento ai detentori.

L'altra leva consiste nell'imporre agli emittenti di mantenere parte dei propri riserve sotto forma di depositi bancari, una misura che gli autori definiscono caratterizzata da pro e contro.

La regola è già sotto attacco in Europa. La BCE e le 27 banche centrali nazionali dell'UE hanno esortato Bruxelles ad eliminare l'obbligo per gli emittenti di detenere almeno il 30% delle riserve in depositi bancari o il 60% per i token significativi, come previsto da MiCA, Cryptopolitan ha riportato il 22 settembre.

I lobbisti delle banche statunitensi vogliono che il rendimento degli stablecoin sia escluso dalle normative, e la GENIUS Act entrerà in vigore a gennaio. Il documento individua il punto critico secondo cui gli stablecoin statunitensi non corrispondono alcun interesse ai detentori.

Circle, con un'offerta di USDC pari a circa 72,5 miliardi di dollari, ha difeso la sua ripartizione dei ricavi il 16 ottobre, Cryptopolitan ha riportato. I partner di distribuzione e i costi di transazione hanno rappresentato circa il 59% dei suoi ricavi totali di circa 1,4 miliardi di dollari nel primo semestre 2026, con un utile netto di 7 centesimi per ogni dollaro di ricavo.

Anche Rival Open USD sta corteggiando gli stessi partner, promettendo di restituire i profitti derivanti dalle riserve. Il documento specifica che le opinioni degli autori non riflettono necessariamente quelle del BIS.

Lo studio copre solo un periodo di tassi di interesse elevati, dal 2022 al 2025, durante il quale gli stablecoin non corrispondevano interessi ai propri detentori. Inoltre, non dimostra che la crescita degli stablecoin abbia sottratto denaro alle banche o ridotto il volume dei prestiti bancari.