Обвал Alphabet на $475 млрд ставит под сомнение расходы Big Tech на ИИ

Alphabet (GOOGL) потеряла около $475 млрд рыночной стоимости по итогам отчётности за 28 октября. Её выручка в третьем квартале выросла на 25%, достигнув 127,6 млрд долларов. Однако даже после огромных расходов на инфраструктуру ИИ свободный денежный поток ушёл в минус. Инвесторы хотят знать, когда эти затраты начнут окупаться.

Бурный квартал, который всё равно сжигал деньги

В отчете формы 10-K, поданном Alphabet, было раскрыто увеличение операционной прибыли почти на 30% до $40,58 млрд, тогда как выручка оказалась ниже прогнозной аналитиков в размере $128,22 млрд.

Операционный денежный поток Alphabet достиг 42,29 млрд долларов. Однако компания потратила 51,36 млрд долларов на инвестиции в основные средства. Это привело к чистому оттоку денежных средств в размере 9,07 млрд долларов, что даже превысило ожидаемые 2,7 млрд долларов. Согласно Cryptopolitan, компания впервые за последние четыре года показала двойное провал по показателям прибыли и выручки.

Руководство прогнозирует, что капитальные затраты в 2026 году составят от 195 до 205 млрд долларов США, при этом дальнейшее увеличение расходов ожидается в 2027 году.

Облачный бизнес приносит прибыль, но свободный денежный поток тонул

Google Cloud генерирует значительную выручку. Выручка резко выросла до 30,7 млрд долларов, показав увеличение на 103%, а операционная прибыль теперь составляет 11,1 млрд долларов.

Однако этот рост достигается ценой. Все расходы Alphabet на имущество и оборудование превысили доходы, полученные от операционной деятельности. В третьем квартале компания выпустила старших необеспеченных облигаций на сумму $28,7 млрд, что увеличило ее долг на фоне растущих расходов.

Поисковая система растёт, но AI Mode приносит меньше

Выручка от поиска выросла на 12% и составила 63,35 млрд долларов, хотя и не оправдала прогнозов. Генеральный директор Sundar Pichai заявил, что запросы через AI Mode в три раза длиннее традиционных поисковых запросов.

Но более длительные поисковые запросы не обязательно приносят больше денег. Исполнительный директор Филипп Шиндлер заявил, что более низкая монетизация в режиме AI Mode способствовала замедлению роста поиска. Однако основным причиной замедления роста выручки от поиска по сравнению с предыдущим кварталом стали колебания валютных курсов.

Кто на самом деле зарабатывает на деньгах ИИ

Вопрос прибыльности ИИ сейчас выходит далеко за пределы Google. Компании во всех отраслях активно инвестируют в эту технологию, но многие всё ещё ждут финансовых результатов.

PwC обнаружила, что 56% опрошенных генеральных директоров не наблюдали ни роста выручки, ни снижения затрат благодаря внедрению ИИ. Лишь 12% сообщили о получении обоих преимуществ.

Bain оценивает, что рынок искусственного интеллекта должен будет генерировать 6 трлн долларов ежегодно к 2031 году для поддержания расходов на инфраструктуру. Существующих приложений будет недостаточно. Для заполнения разрыва в выручке объемом 4,2 трлн долларов потребуются совершенно новые рынки.

Финансовое давление уже заметно. Reuters проанализировала пять крупных технологических компаний: Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta и Oracle.

С января по сентябрь 2026 года их совокупные капитальные расходы удвоились до 556,9 млрд долларов. При этом операции принесли лишь 542,9 млрд долларов денежного потока.

Их совокупный свободный денежный поток сократился до дефицита в 14 млрд долларов, что стало резким разворотом по сравнению с профицитом в 143,5 млрд долларов годом ранее. Выкуп акций упал на 83%. Компании также вернули акционерам лишь 9,3% операционного денежного потока против 27,4% ранее.

Amazon служит еще одним примером: его капитальные расходы за третий квартал достигли 75,9 млрд долларов, что значительно превышает 42,4 млрд долларов, сгенерированных от операционной деятельности.

Распродажа, охватывающая весь рынок

Беспокойство вокруг Alphabet вскоре распространилось на другие рынки. 30 октября распродажа привела к снижению индекса Nasdaq на 2,86%, S&P 500 — на 1,82%, а Dow — на 1,09%. Акции Intel обвалились на 28,6%, тогда как акции Alphabet и Amazon снизились на 1,4%.

Беспокойство перекинулось и на другие рынки. Биткоин упал на 2,49%, а Ether потерял 1,01%. Тем временем инвесторы перешли к более надежным казначейским облигациям США, что снизило доходность по облигациям. Рост цен на нефть и опасения по поводу взлома Binance добавили давления.

Распродажи также обнажили более глубокую проблему. БМР предупреждает, что растущая зависимость от заемного финансирования для разработки ИИ может создать риски в случае разочарования прибылей. Инвесторы больше не удовлетворены высоким спросом на ИИ. Они хотят видеть, как этот спрос конвертируется в денежные доходы.