Alphabetの株価475Bドル急落、大手テックのAI投資に注視

アルファベット（GOOGL）は約 $475 billion の市場価値を10月28日の決算発表により失った。第3四半期の収益は25%増の1,276億ドルに達した。しかし、巨額のAIインフラ投資にもかかわらず、フリーキャッシュフローは赤字に転落した。投資家は、この支出がいつ利益をもたらすのかを知りたがっている。

現金を消費し続けた好調な四半期

アルファベットによるSEC提出書類によると、営業利益は約30%増の405億8,000万ドルに達した一方、収益はアナリストが予測していた1,282億2,000万ドルを下回った。

アルファベットの営業用キャッシュは422億9000万ドルに達した。しかし、同社は不動産および設備への投資に513億6000万ドルを支出した。その結果、予想される27億ドルを上回る90億7000万ドルの過剰な現金流出が生じた。Cryptopolitanによると、同社は過去4年間で初めて収益と売上高の両方で目標を下回った。

経営陣は、2026年の資本支出が1,950億ドルから2,050億ドルの間になると予測しており、2027年にはさらに支出が増加すると見込まれている。

クラウドは黒字だが、フリーキャッシュフローは水没

Google Cloudは多額の収益を上げている。収益は103%増の307億ドルに急伸し、営業利益は111億ドルに達した。

しかし、この成長には代償が伴います。アルファベットの不動産および設備への支出は、事業活動から得た収益を上回りました。第3四半期には、同社は発行した287億ドル相当のシニア・アンセキュアード・ノートにより、増加する費用の中で負債を増加させました。

検索は成長するが、AIモードは低収益

検索事業の収益は12%増の633.5億ドルとなったが、予想を下回った。CEOのスンダー・ピチャイ氏は、AIモードでのクエリは従来の検索よりも3倍長いと述べた。

ただし、検索時間が長くなると必ずしも収益が増えるわけではありません。執行役員のフィリップ・シュインドラー氏は述べました、AIモードの収益化低下が検索成長の鈍化に寄与したと。ただし、通貨変動が前四半期と比較した検索収益成長の鈍化の主な理由でした。

AIマネーの真の受益者は誰か

AIの収益性に関する疑問は、Googleを超えて広まっている。各業界の企業が同技術に多額の投資を行っているものの、多くの企業はまだ財務的なリターンを待ち望んでいる段階だ。

PwCの調査によると、回答したCEOの56%はAIによって収益増またはコスト減をどちらも経験していませんでした。両方の便益を報告したのはわずか12%だけでした。

Bainの見積もりでは、インフラ投資を持続させるために、AI市場は2031年までに年間6兆ドルの収益を生み出す必要があります。既存のアプリケーションだけでは不十分です。4.2兆ドルの収益ギャップを埋めるためには、全く新しい市場が必要となります。

財政上の圧力はすでに顕在化している。Reutersはマイクロソフト、アルファベット、アマゾン、メタ、オーラックスの5大テクノロジー企業を調査した。

2026年1月から9月の間、これらの企業の合計資本支出は5,569億ドルへと倍増した。しかし、その事業活動が生み出したキャッシュは5,429億ドルにとどまった。

両社の自由キャッシュフローは合計で140億ドルの赤字に転落し、前年の1,435億ドルの黒字から一転した。自社株買いは83%急減した。また、企業は営業キャッシュフローのわずか9.3%を株主に還元したに留まり、前年の27.4%から大幅に減少した。

Amazonも別の例を示している。同社の第3四半期の設備投資額は759億ドルに達し、事業活動から生み出された424億ドルを大きく上回った。

広がる売り浴びせ

アルファベットをめぐる懸念はまもなく市場全体に広がった。10月30日、売り浴びせによりナスダックが2.86%下落し、S&P 500が1.82%、ダウ・ジョーンズ工業平均株価が1.09%下落した。インテルは28.6%急落し、アルファベットとアマゾンもともに1.4%下落した。

不安感は他の市場にも広がった。ビットコインは2.49%下落し、エーテルは1.01%下落した。一方、投資家はより安全な米国債にシフトし、債券利回りの低下を招いた。原油価格の高騰やバイナンスのハッキングに関する懸念も圧力を高めた。

売り越しはさらに深い懸念を浮き彫りにした。BIS（国際決済銀行）は、AI開発における債務ファイナンスへの依存度が高まることで、収益が期待外れに終わった場合リスクが生じる可能性があると警告している。投資家は単なる高いAI需要には満足せず、その需要がキャッシュリターンに変換されることを求めている。