A OpenAI é a causa raiz de todos os problemas da Oracle

A Oracle está presa a uma forte dependência da OpenAI, e essa dependência está impulsionando todos os problemas que a empresa está enfrentando no momento.

A empresa gastou cinco décadas construindo uma enorme base de clientes empresariais, mas seu destino nunca esteve tão vinculado a um único cliente como está hoje.

Essa mudança ocorreu depois que a Oracle concordou em fornecer US$ 300 bilhões em serviços de computação de IA para a OpenAI, juntamente com uma lista de outros grandes acordos que a OpenAI assinou, mesmo que ela gere menos de US$ 20 bilhões por ano.

Três meses depois, cada parte do negócio de Larry El está sendo julgada através desse único relacionamento.

A pressão aumentou depois que o Google lançou o Gemini 3 no mês passado. O modelo superou a versão mais recente do ChatGPT, forçando a liderança da OpenAI a emitir o que chamaram de "código vermelho."

Como a OpenAI é uma empresa privada, os investidores mostraram sua preocupação vendendo ações de empresas mais expostas a ela. A Oracle acabou sendo uma das maiores vítimas. Suas ações caíram 32% nos últimos três meses que antecederam seu relatório do segundo trimestre fiscal.

Esse desempenho foi o terceiro pior no S&P 500 em um momento em que a Oracle se aproximava de uma avaliação de US$ 1 trilhão com base nas expectativas de que a demanda por IA dobraria o tamanho da empresa.

A Oracle absorve custos crescentes enquanto o capex explode

A Oracle reportou um crescimento de receita de 14% ano sobre ano em seu último trimestre, sua taxa mais forte em quase três anos. O número ainda ficou um pouco abaixo das expectativas da Wall Street.

A Oracle também adicionou cerca de US$ 68 bilhões ao seu backlog de receita através de novos acordos com a Meta e a Nvidia, embora a empresa já tivesse mencionado esses acordos durante uma reunião de analistas em outubro. A verdadeira surpresa veio dos gastos. A Oracle divulgou um recorde de US$ 12 bilhões em despesas de capital para o trimestre encerrado em novembro, bem acima dos US$ 8,4 bilhões esperados pelos analistas.

A empresa aumentou sua previsão de capex para o ano inteiro de US$ 35 bilhões para US$ 50 bilhões, o que enviou suas ações para baixo mais 12% no comércio após o horário de mercado.

Uma conta de capex desse tamanho representa 75% da receita projetada da Oracle para o ano. Nos últimos cinco anos, a empresa teve uma média de cerca de 17%.

Em comparação, espera-se que a Meta gaste cerca de 36% de sua receita em capex este ano. Os números mostram o quanto a Oracle está assumindo de pressão enquanto tenta fornecer para a OpenAI e manter o resto de seus clientes de nuvem.

A Oracle carrega obrigações massivas vinculadas à OpenAI

Os gastos da Oracle estão vinculados a mais do que o crescimento de data centers. A OpenAI representa a maioria das US$ 523 bilhões em obrigações de desempenho restantes da empresa. Essas obrigações são contratos de receita que ainda não foram reconhecidos.

O total é quase nove vezes o tamanho da receita anual da Oracle. Concorrentes de nuvem como Microsoft, Amazon e Google estão em proporções muito mais baixas. A Microsoft, que é a principal parceira de computação da OpenAI, tem um backlog apenas cerca de 1,4 vezes sua receita nas últimas quatro trimestres.

O crescimento futuro da Oracle depende da OpenAI cumprir esses compromissos. Mas poucas empresas podem assumir acordos nessa escala, deixando a Oracle com caminhos limitados para diversificar. A estabilidade dessas obrigações também depende da direção da demanda por IA e se concorrentes como Google ou Anthropic continuam reduzindo a vantagem da OpenAI.

Gil Luria, da D.A. Davidson, disse que a Oracle precisava usar seu relatório trimestral "para abordar as preocupações sobre o delicado equilíbrio de pegar dinheiro emprestado para expandir a capacidade para a OpenAI, com a nova compreensão de que há uma probabilidade muito baixa de a OpenAI cumprir suas obrigações."

A Oracle não forneceu essa clareza. A empresa queimou um pouco mais de US$ 13 bilhões em caixa ao longo dos últimos quatro trimestres e agora detém cerca de US$ 88 bilhões em dívida líquida.

Isso está em forte contraste com concorrentes com grandes posições de caixa líquido. A Moody's disse na semana passada que "a Oracle tem a maior exposição à OpenAI e possui os piores indicadores de crédito entre os hiperscalers de grau de investimento."

A Oracle disse na quarta-feira que pretende proteger sua classificação de grau de investimento enquanto financia sua expansão de IA, mas os investidores estão mostrando sinais claros de frustração à medida que a pressão financeira continua a aumentar.