OpenAI هي السبب الجذري لجميع مشاكل أوراكل

أوراكل مقيدة باعتمادها الشديد على OpenAI، وهذا الاعتماد هو ما يدفع كل مشكلة تواجهها الشركة حاليًا.

قضت الشركة خمسة عقود في بناء قاعدة ضخمة من عملاء المؤسسات، لكن مصيرها لم يكن مرتبطًا أبدًا بعميل واحد بالطريقة التي هي عليه اليوم.

حدث هذا التحول بعد موافقة أوراكل على تقديم خدمات حوسبة الذكاء الاصطناعي بقيمة 300 مليار دولار لشركة OpenAI، جنبًا إلى جنب مع قائمة من الصفقات الكبيرة الأخرى التي وقعتها OpenAI، على الرغم من أنها تحقق إيرادات أقل من 20 مليار دولار سنويًا.

بعد ثلاثة أشهر، يتم الحكم على كل جزء من أعمال لاري إل من خلال هذه العلاقة الوحيدة.

تزايد الضغط بعد إطلاق جوجل لـ Gemini 3 الشهر الماضي. تفوق النموذج على أحدث إصدار من ChatGPT، مما أجبر قيادة OpenAI على إصدار ما أسمته "إنذار أحمر".

نظرًا لأن OpenAI شركة خاصة، أظهر المستثمرون قلقهم من خلال بيع أسهم الشركات الأكثر تعرضًا لها. انتهت أوراكل لتكون واحدة من أكبر الضحايا. انخفض سهمها بنسبة 32% على مدار الأشهر الثلاثة الماضية التي سبقت تقرير الربع المالي الثاني.

صُنفت هذه الأداء كأداء ثالث أسوأ على مؤشر S&P 500 في وقت كانت فيه أوراكل تقترب من تقييم بقيمة تريليون دولار بناءً على توقعات بأن الطلب على الذكاء الاصطناعي سيمثل حجم الشركة مرتين.

أوراكل تمتص التكاليف المتزايدة بينما تنفجر النفقات الرأسمالية

أبلغت أوراكل عن نمو في الإيرادات بنسبة 14% على أساس سنوي في آخر ربع، وهو أقوى معدل في ما يقرب من ثلاث سنوات. ومع ذلك، جاء الرقم أقل قليلاً من توقعات وول ستريت.

أضافت أوراكل أيضًا حوالي 68 مليار دولار إلى ذيل الإيرادات الخاص بها من خلال صفقات جديدة مع ميتا ونفيديا، على الرغم من أن الشركة كانت قد ذكرت تلك الصفقات بالفعل خلال اجتماع المحللين في أكتوبر. جاءت المفاجأة الفعلية من الإنفاق. كشفت الشركة عن نفقات رأسمالية قياسية بلغت 12 مليار دولار للربع المنتهي في نوفمبر، وهو أعلى بكثير من توقعات المحللين البالغة 8.4 مليار دولار.

رفعت الشركة توقعاتها للنفقات الرأسمالية للعام الكامل من 35 مليار دولار إلى 50 مليار دولار، مما أدى إلى انخفاض سهمها بنسبة 12% أخرى في تداولات ما بعد ساعات العمل.

تمثل فاتورة النفقات الرأسمالية بهذا الحجم 75% من إيرادات أوراكل المتوقعة للعام. على مدار السنوات الخمس الماضية، متوسط الشركة كان حوالي 17%.

مقارنةً بذلك، من المتوقع أن تنفق ميتا حوالي 36% من إيراداتها على النفقات الرأسمالية هذا العام. تظهر الأرقام مقدار الضغط الذي تتحمله أوراكل بينما تحاول تلبية احتياجات OpenAI والحفاظ على بقية عملائها في السحابة.

أوراكل تتحمل التزامات ضخمة مرتبطة بـ OpenAI

يرتبط إنفاق أوراكل بنمو مراكز البيانات أكثر من أي شيء آخر. تمثل OpenAI الغالبية العظمى من التزامات الأداء المتبقية للشركة البالغة 523 مليار دولار. هذه الالتزامات هي عقود لإيرادات لم يتم الاعتراف بها بعد.

المجموع يقارب تسعة أضعاف حجم الإيرادات السنوية لأوراكل. تتصدر المنافسون السحابيون مثل مايكروسوفت وأمازون وجوجل نسبًا أقل بكثير. مايكروسوفت، التي تعد الشريك الحاسوبي الأساسي لـ OpenAI، لديها ذيل التزامات يبلغ حوالي 1.4 مرة من إيراداتها على مدار الأرباع الأربعة الماضية.

يعتمد نمو أوراكل المستقبلي على التزام OpenAI بتلك الالتزامات. لكن القليل من الشركات يمكنها تحمل صفقات بهذا الحجم، مما يترك لأوراكل مسارات محدودة للتنويع. يعتمد استقرار تلك الالتزامات أيضًا على اتجاه طلب الذكاء الاصطناعي وما إذا كان المنافسون مثل جوجل أو أنثروبيك سيواصلون تقليل الفارق لصالح OpenAI.

قال جيل لوريا من D.A. Davidson إن أوراكل تحتاج إلى استخدام تقريرها الربعي "لمعالجة المخاوف بشأن التوازن الصعب بين اقتراض الأموال لبناء القدرة على تلبية احتياجات OpenAI، مع الفهم الجديد بأن هناك احتمالًا ضئيلًا جدًا لأن تفي OpenAI بالتزاماتها."

لم تقدم أوراكل تلك الوضوح. حرقَت الشركة أكثر قليلاً من 13 مليار دولار من النقد على مدار الأرباع الأربعة الماضية وتحتفظ الآن بحوالي 88 مليار دولار من الديون الصافية.

هذا يتناقض بشدة مع المنافسين الذين لديهم مراكز نقدية صافية كبيرة. قالت موديز الأسبوع الماضي إن "أوراكل لديها أعلى تعرض لـ OpenAI وأضعف مقاييس الائتمان بين عمالقة البيانات من الدرجة الاستثمارية."

قالت أوراكل يوم الأربعاء إنها تنوي حماية تصنيفها من الدرجة الاستثمارية أثناء تمويل توسعها في الذكاء الاصطناعي، لكن المستثمرين يظهرون علامات واضحة على الإحباط مع استمرار تراكم الضغط المالي.