OpenAI es la causa raíz de todos los problemas de Oracle

Oracle está atrapado en una fuerte dependencia de OpenAI, y esa dependencia está impulsando cada problema con el que la compañía está lidiando en este momento.

La compañía pasó cinco décadas construyendo una enorme base de clientes empresariales, pero su destino nunca ha estado ligado a un solo cliente de la manera en que lo está hoy.

Ese cambio ocurrió después de que Oracle acordara proporcionar $300 mil millones en servicios de computación de IA a OpenAI, junto con una lista de otros grandes acuerdos que OpenAI firmó, incluso si genera menos de $20 mil millones al año.

Tres meses después, cada parte del negocio de Larry El está siendo juzgada a través de esa única relación.

La presión aumentó después de que Google lanzara Gemini 3 el mes pasado. El modelo superó a la última versión de ChatGPT, y obligó a la dirección de OpenAI a emitir lo que llamaron una "alerta roja".

Debido a que OpenAI es una empresa privada, los inversores han mostrado su preocupación vendiendo acciones de las empresas más expuestas a ella. Oracle terminó siendo una de las mayores víctimas. Su acción cayó un 32% durante los últimos tres meses que precedieron a su informe del segundo trimestre fiscal.

Ese rendimiento se clasificó como el tercero peor en el S&P 500 en un momento en que Oracle se acercaba a una valoración de $1 billón basada en las expectativas de que la demanda de IA duplicaría el tamaño de la compañía.

Oracle absorbe los costos crecientes mientras el capex explota

Oracle reportó un crecimiento del 14% en los ingresos interanuales en su último trimestre, su tasa más fuerte en casi tres años. El número aún quedó un poco por debajo de las expectativas de Wall Street.

Oracle también añadió unos $68 mil millones a su rezago de ingresos a través de nuevos acuerdos con Meta y Nvidia, aunque la compañía ya había mencionado esos acuerdos durante una reunión de analistas en octubre. La verdadera sorpresa vino de los gastos. Oracle reveló un récord de $12 mil millones en gastos de capital para el trimestre que termina en noviembre, muy por encima de los $8.4 mil millones que los analistas esperaban.

La compañía elevó su pronóstico de gastos de capital para todo el año de $35 mil millones a $50 mil millones, lo que envió su acción a la baja otro 12% en el comercio después del cierre.

Una factura de gastos de capital de ese tamaño representa el 75% de los ingresos proyectados de Oracle para el año. Durante los últimos cinco años, la compañía promedió alrededor del 17%.

En comparación, se espera que Meta gaste aproximadamente el 36% de sus ingresos en gastos de capital este año. Los números muestran cuánto esfuerzo está asumiendo Oracle mientras intenta suministrar a OpenAI y mantener al resto de sus clientes de la nube.

Oracle tiene obligaciones masivas vinculadas a OpenAI

Los gastos de Oracle están vinculados a más que el crecimiento de los centros de datos. OpenAI representa la mayoría de los $523 mil millones de obligaciones de rendimiento restantes de la compañía. Estas obligaciones son contratos de ingresos que aún no se han reconocido.

El total es casi nueve veces el tamaño de los ingresos anuales de Oracle. Los rivales de la nube como Microsoft, Amazon y Google tienen ratios mucho más bajos. Microsoft, que es el socio de computación principal de OpenAI, tiene un rezago solo alrededor de 1.4 veces sus ingresos en los últimos cuatro trimestres.

El crecimiento futuro de Oracle depende de que OpenAI cumpla con esos compromisos. Pero pocas empresas pueden asumir acuerdos a esta escala, dejando a Oracle con caminos limitados para diversificar. La estabilidad de esas obligaciones también depende de la dirección de la demanda de IA y si competidores como Google o Anthropic continúan reduciendo la ventaja de OpenAI.

Gil Luria de D.A. Davidson dijo que Oracle necesitaba usar su informe trimestral "para abordar las preocupaciones sobre el difícil equilibrio de pedir prestado dinero para expandir la capacidad para OpenAI, con la nueva comprensión de que hay muy pocas probabilidades de que OpenAI cumpla con sus obligaciones."

Oracle no proporcionó esa claridad. La compañía consumió un poco más de $13 mil millones en efectivo durante los últimos cuatro trimestres y ahora tiene unos $88 mil millones en deuda neta.

Eso contrasta fuertemente con los rivales con grandes posiciones de efectivo neto. Moody's dijo la semana pasada que "Oracle tiene la mayor exposición a OpenAI y tiene las métricas crediticias más débiles entre los hiperscalers de grado de inversión."

Oracle dijo el miércoles que tiene la intención de proteger su calificación de grado de inversión mientras financia su expansión de IA, pero los inversores están mostrando signos claros de frustración a medida que la presión financiera sigue aumentando.