OpenAI是甲骨文所有问题的根源

甲骨文深陷对OpenAI的重度依赖，而这种依赖正是推动该公司目前面临的所有问题的原因。

该公司花了五十年时间建立了庞大的企业客户群，但其命运从未像今天这样与单一客户紧密相连。

这种转变发生在甲骨文同意向OpenAI提供3000亿美元的人工智能计算服务之后，同时还签署了OpenAI的其他几项大型交易，尽管OpenAI每年的收入不到200亿美元。

三个月后，拉里·埃里森（Larry Ellison）的业务的每个部分都通过这一关系受到评判。

压力在谷歌上个月推出Gemini 3后加剧。该模型的表现优于最新版本的ChatGPT，迫使OpenAI管理层发出所谓的“红色代码”。

由于OpenAI是一家私营公司，投资者通过抛售受其影响最大的公司股票来表达担忧。甲骨文最终成为最大的受害者之一。在其财政第二季度报告发布前的三个月里，其股价下跌了32%。

在甲骨文基于人工智能需求将使公司规模翻倍的预期而接近1万亿美元估值时，这一表现排名标普500指数中第三差。

甲骨文吸收不断上升的成本，资本支出激增

甲骨文报告称，在其最新季度中，其收入同比增长14%，这是近三年来最强的增长率。该数字仍略低于华尔街的预期。

甲骨文还通过与新客户Meta和Nvidia达成的新协议增加了约680亿美元的收入积压，尽管该公司已在10月的分析师会议上提及这些交易。真正的意外来自支出。甲骨文披露，截至11月的季度资本支出创纪录地达到120亿美元，远高于分析师预期的84亿美元。

该公司将其全年资本支出预测从350亿美元上调至500亿美元，这导致其股票在盘后交易中再次下跌12%。

如此规模的资本支出账单占甲骨文预计全年收入的75%。在过去五年中，该公司的平均比例约为17%。

相比之下，Meta今年预计将花费其收入的约36%用于资本支出。这些数字显示了甲骨文在为OpenAI提供服务并维持其余云客户时所承受的巨大压力。

甲骨文承担着与OpenAI相关的巨额义务

甲骨文的支出不仅与数据中心增长有关。OpenAI占该公司5230亿美元剩余履约义务的大部分。这些义务是尚未确认收入的合同。

这一总额几乎是甲骨文年收入规模的九倍。云竞争对手如微软、亚马逊和谷歌的比例要低得多。作为OpenAI主要计算合作伙伴的微软，其积压订单仅约为其过去四个季度收入的1.4倍。

甲骨文的未来增长取决于OpenAI是否履行这些承诺。但很少有公司能承担如此规模的交易，这使得甲骨文在多元化方面选择有限。这些义务的稳定性也取决于人工智能需求的方向，以及谷歌或Anthropic等竞争对手是否会继续缩小OpenAI的领先优势。

D.A. Davidson的Gil Luria表示，甲骨文需要利用其季度报告“来解决关于在借款建设OpenAI产能与新的理解（即OpenAI履行其义务的可能性极低）之间取得棘手平衡的担忧。”

甲骨文未提供这种清晰度。在过去四个季度中，该公司消耗了略多于130亿美元现金，目前持有约880亿美元的净债务。

这与拥有大量净现金头寸的竞争对手形成鲜明对比。穆迪（Moody's）上周表示，“甲骨文对OpenAI的敞口最大，且在投资级超大规模运营商中信用指标最弱。”

甲骨文周三表示，在为其人工智能扩张融资时，其有意保护其投资级评级，但随着财务压力不断加剧，投资者显示出明显的沮丧情绪。