OpenAI является корневой причиной всех проблем Oracle

Oracle жестко зависит от OpenAI, и эта зависимость является причиной всех проблем, с которыми компания сталкивается прямо сейчас.

Компания потратила пять десятилетий на создание огромной базы корпоративных клиентов, но ее судьба никогда не была так тесно связана с одним клиентом, как сегодня.

Этот сдвиг произошел после того, как Oracle согласилась предоставить 300 миллиардов долларов услуг по вычислениям для ИИ компании OpenAI, наряду со списком других крупных сделок, которые подписала OpenAI, даже несмотря на то, что она приносит менее 20 миллиардов долларов в год.

Спустя три месяца каждая часть бизнеса Ларри Эллисона оценивается через эту единственную связь.

Давление усилилось после того, как Google запустила Gemini 3 в прошлом месяце. Модель превзошла последнюю версию ChatGPT, и это вынудило руководство OpenAI выпустить то, что они назвали «кодовым красным» (code red).

Поскольку OpenAI является частной компанией, инвесторы выразили свою обеспокоенность, продавая акции компаний, наиболее подверженных влиянию OpenAI. Oracle оказалась одной из самых крупных жертв. Ее акции упали на 32% за последние три месяца, предшествующие отчету за второй финансовый квартал.

Этот результат занял третье место по худшим показателям в индексе S&P 500 в то время, когда Oracle приближалась к оценке в 1 триллион долларов на основе ожиданий, что спрос на ИИ удвоит размер компании.

Oracle поглощает растущие затраты при взрывном росте капитальных затрат

Oracle отчиталась о росте выручки на 14% в годовом исчислении в своем последнем квартале, что является самым сильным показателем почти за три года. Этот показатель все же немного не дотянул до ожиданий Уолл-стрит.

Oracle также добавила около 68 миллиардов долларов к своему бэклогу выручки благодаря новым сделкам с Meta и Nvidia, хотя компания уже упоминала об этих сделках на встрече с аналитиками в октябре. Настоящий сюрприз заключался в расходах. Oracle раскрыла рекордные 12 миллиардов долларов капитальных затрат за квартал, закончившийся в ноябре, что значительно выше ожидавшихся аналитиками 8,4 миллиарда долларов.

Компания повысила свой прогноз капитальных затрат на полный год с 35 миллиардов до 50 миллиардов долларов, что привело к еще одному падению акций на 12% в послебиржевых торгах.

Счет за капитальные затраты такого размера составляет 75% от прогнозируемой выручки Oracle за год. За последние пять лет компания в среднем составляла около 17%.

Для сравнения, Meta, как ожидается, потратит примерно 36% своей выручки на капитальные затраты в этом году. Цифры показывают, какое напряжение испытывает Oracle, пытаясь обеспечить OpenAI и обслуживать остальных своих облачных клиентов.

Oracle несет огромные обязательства, связанные с OpenAI

Расходы Oracle связаны не только с ростом центров обработки данных. OpenAI представляет собой большинство из 523 миллиардов долларов оставшихся обязательств по выполнению работ компании. Эти обязательства — контракты на выручку, которая еще не признана.

Эта сумма почти в девять раз превышает размер годовой выручки Oracle. Облачные конкуренты, такие как Microsoft, Amazon и Google, находятся на гораздо более низких уровнях. Microsoft, являющаяся основным партнером OpenAI по вычислениям, имеет бэклог, который составляет лишь около 1,4 раза от ее выручки за последние четыре квартала.

Будущий рост Oracle зависит от того, выполнит ли OpenAI эти обязательства. Но немногие компании могут брать на себя сделки такого масштаба, оставляя Oracle с ограниченными путями для диверсификации. Стабильность этих обязательств также зависит от направления спроса на ИИ и от того, будут ли конкуренты, такие как Google или Anthropic, продолжать сокращать отставание OpenAI.

Гил Лурia из D.A. Davidson сказал, что Oracle необходимо использовать свой квартальный отчет «для решения проблем со сложным балансом заимствования средств для расширения мощностей для OpenAI, с новым пониманием того, что вероятность того, что OpenAI выполнит свои обязательства, очень мала».

Oracle не предоставила этой ясности. Компания израсходовала чуть более 13 миллиардов долларов наличных средств за последние четыре квартала и теперь имеет около 88 миллиардов долларов чистого долга.

Это резко контрастирует с конкурентами, имеющими крупные позиции чистых денежных средств. Moody’s заявила на прошлой неделе, что «Oracle имеет наибольшую экспозицию к OpenAI и самые слабые кредитные метрики среди гиперскейлеров с инвестиционным рейтингом».

Oracle заявила в среду, что намерена защитить свой инвестиционный рейтинг по мере финансирования своего расширения в сфере ИИ, но инвесторы демонстрируют явные признаки разочарования по мере нарастания финансового давления.