OpenAI ist die Ursache für alle Probleme von Oracle

Oracle ist in eine starke Abhängigkeit von OpenAI verstrickt, und diese Abhängigkeit treibt jedes Problem an, mit dem das Unternehmen derzeit konfrontiert ist.

Das Unternehmen hat fünf Jahrzehnte damit verbracht, eine enorme Basis von Unternehmenskunden aufzubauen, doch sein Schicksal war noch nie so sehr an einen einzelnen Kunden gebunden wie heute.

Diese Verschiebung geschah, nachdem Oracle zugestimmt hatte, OpenAI 300 Milliarden US-Dollar an KI-Rechenleistungen bereitzustellen, zusammen mit einer Liste weiterer großer Deals, die OpenAI unterzeichnete, obwohl es weniger als 20 Milliarden US-Dollar pro Jahr einbringt.

Drei Monate später wird jeder Teil von Larry Ellisons Geschäft durch diese eine Beziehung bewertet.

Der Druck wuchs, nachdem Google im vergangenen Monat Gemini 3 vorgestellt hatte. Das Modell übertraf die neueste Version von ChatGPT, was die Führung von OpenAI dazu veranlasste, eine als „Code Red“ bezeichnete Warnung auszusprechen.

Da OpenAI ein privates Unternehmen ist, haben Investoren ihre Besorgnis durch den Verkauf von Aktien der am stärksten exponierten Unternehmen zum Ausdruck gebracht. Oracle war einer der größten Verlierer. Der Aktienkurs fiel in den drei Monaten vor dem Bericht zum zweiten Quartal des Geschäftsjahrs um 32 %.

Diese Leistung rangierte zu dieser Zeit, als Oracle eine Bewertung von fast 1 Billion US-Dollar aufgrund der Erwartung erreichte, dass die KI-Nachfrage die Größe des Unternehmens verdoppeln würde, als die dritt schlechteste im S&P 500.

Oracle absorbiert steigende Kosten, während die Kapitalausgaben explodieren

Oracle berichtete im letzten Quartal ein Umsatzwachstum von 14 % im Jahresvergleich, seine stärkste Rate in fast drei Jahren. Die Zahl lag jedoch etwas unter den Erwartungen der Wall Street.

Oracle erhöhte seinen Umsatzrückstand durch neue Verträge mit Meta und Nvidia um etwa 68 Milliarden US-Dollar, obwohl das Unternehmen diese Verträge bereits auf einer Analystenkonferenz im Oktober erwähnt hatte. Die eigentliche Überraschung kam von den Ausgaben. Oracle gab für das im November endende Quartal rekordhohe Kapitalausgaben in Höhe von 12 Milliarden US-Dollar bekannt, weit über den von Analysten erwarteten 8,4 Milliarden US-Dollar.

Das Unternehmen erhöhte seine Prognose für die gesamten Kapitalausgaben des Jahres von 35 Milliarden US-Dollar auf 50 Milliarden US-Dollar, was dazu führte, dass der Aktienkurs im After-Hours-Handel um weitere 12 % fiel.

Eine solche Kostenlast für Kapitalausgaben entspricht 75 % der prognostizierten Umsätze von Oracle für das Jahr. In den vergangenen fünf Jahren lag der Durchschnitt bei etwa 17 %.

Zum Vergleich: Meta wird in diesem Jahr voraussichtlich rund 36 % seiner Umsätze für Kapitalausgaben aufwenden. Die Zahlen zeigen, welche Belastung Oracle eingeht, während es versucht, OpenAI zu beliefern und den Rest seiner Cloud-Kunden zu bedienen.

Oracle trägt massive Verpflichtungen im Zusammenhang mit OpenAI

Die Ausgaben von Oracle sind nicht nur mit dem Wachstum der Rechenzentren verbunden. OpenAI macht den Großteil der verbleibenden Leistungsverpflichtungen von Oracle in Höhe von 523 Milliarden US-Dollar aus. Diese Verpflichtungen sind Verträge über Einnahmen, die noch nicht bilanziert wurden.

Der Gesamtbetrag ist fast neunmal so hoch wie der Jahresumsatz von Oracle. Cloud-Wettbewerber wie Microsoft, Amazon und Google liegen bei weitem niedriger. Microsoft, der primäre Rechenpartner von OpenAI, hat einen Rückstand, der in den letzten vier Quartalen nur etwa 1,4-mal so hoch ist wie sein Umsatz.

Das künftige Wachstum von Oracle hängt davon ab, ob OpenAI diese Verpflichtungen erfüllt. Doch nur wenige Unternehmen können Geschäfte in diesem Umfang eingehen, was Oracle begrenzte Möglichkeiten zur Diversifizierung lässt. Die Stabilität dieser Verpflichtungen hängt auch von der Richtung der KI-Nachfrage und davon ab, ob Wettbewerber wie Google oder Anthropic den Vorsprung von OpenAI weiter verringern.

Gil Luria von D.A. Davidson sagte, Oracle müsse seinen Quartalsbericht „nutzen, um Bedenken bezüglich der schwierigen Balance zwischen der Aufnahme von Krediten zum Ausbau der Kapazitäten für OpenAI und dem neuen Verständnis zu adressieren, dass die Wahrscheinlichkeit sehr gering ist, dass OpenAI seinen Verpflichtungen nachkommt.“

Oracle gab keine Klarheit darüber. Das Unternehmen verbrauchte in den letzten vier Quartalen etwas mehr als 13 Milliarden US-Dollar an Cash und hält nun etwa 88 Milliarden US-Dollar an Nettoverschuldung.

Das steht in scharfem Kontrast zu Wettbewerbern mit großen Netto-Bargeldpositionen. Moody’s sagte letzte Woche, „Oracle hat die höchste Exposition gegenüber OpenAI und die schwächsten Kreditkennzahlen unter den investment-grade Hyperscalern.“

Oracle sagte am Mittwoch, dass es beabsichtigt, seine Investment-Grade-Bewertung zu schützen, während es seine KI-Expansion finanziert, doch die Investoren zeigen deutliche Anzeichen von Frustration, während der finanzielle Druck weiter zunimmt.