OpenAI è la causa radice di tutti i problemi di Oracle

Oracle è vincolata a una forte dipendenza da OpenAI, e questa dipendenza sta guidando ogni problema con cui l'azienda sta affrontando in questo momento.

L'azienda ha impiegato cinque decenni per costruire una vasta base di clienti enterprise, ma il suo destino non è mai stato legato a un singolo cliente come lo è oggi.

Questo cambiamento è avvenuto dopo Oracle ha accettato di fornire servizi di calcolo AI per 300 miliardi di dollari a OpenAI, insieme a un elenco di altri grandi accordi firmati da OpenAI, anche se genera meno di 20 miliardi di dollari all'anno.

Tre mesi dopo, ogni parte del business di Larry El viene giudicata attraverso questa singola relazione.

La pressione è aumentata dopo che Google ha lanciato Gemini 3 lo scorso mese. Il modello ha superato l'ultima versione di ChatGPT, e ha costretto la leadership di OpenAI a emettere quello che hanno definito un “codice rosso.”

Poiché OpenAI è un'azienda privata, gli investitori hanno mostrato la loro preoccupazione vendendo azioni delle aziende più esposte ad essa. Oracle è finita per essere una delle maggiori vittime. Le sue azioni sono scese del 32% negli ultimi tre mesi che hanno preceduto il suo rapporto del secondo trimestre fiscale.

Questa performance è stata classificata come la terza peggiore sull'S&P 500 in un momento in cui Oracle si avvicinava a una valutazione di 1 trilione di dollari basata sulle aspettative che la domanda di AI raddoppiasse le dimensioni dell'azienda.

Oracle assorbe i costi crescenti mentre il capex esplode

Oracle ha riportato una crescita del ricavo del 14% su base annua nel suo ultimo trimestre, il tasso più forte in quasi tre anni. Il numero è comunque risultato leggermente al di sotto delle aspettative di Wall Street.

Oracle ha anche aggiunto circa $68 miliardi al suo backlog di ricavi attraverso nuovi accordi con Meta e Nvidia, anche se l'azienda aveva già menzionato quegli accordi durante un incontro con gli analisti a ottobre. La vera sorpresa è arrivata dalle spese. Oracle ha rivelato un record di $12 miliardi in capital expenditures per il trimestre che termina a novembre, ben al di sopra dei $8,4 miliardi previsti dagli analisti.

L'azienda ha aumentato la sua previsione di capex per l'anno intero da $35 miliardi a $50 miliardi, il che ha fatto scendere le sue azioni di un altro 12% nel trading dopo l'orario di chiusura.

Un conto di capex di queste dimensioni rappresenta il 75% dei ricavi previsti di Oracle per l'anno. Negli ultimi cinque anni, l'azienda ha avuto una media di circa il 17%.

Per confronto, Meta dovrebbe spendere circa il 36% dei suoi ricavi in capex quest'anno. I numeri mostrano quanto sforzo stia sostenendo Oracle mentre cerca di fornire ad OpenAI e mantenere il resto dei suoi clienti cloud.

Oracle porta obblighi massimi legati a OpenAI

Le spese di Oracle sono legate a più della sola crescita dei data center. OpenAI rappresenta la maggior parte dei $523 miliardi di obblighi di prestazione rimanenti dell'azienda. Questi obblighi sono contratti per ricavi che non sono ancora stati riconosciuti.

Il totale è quasi nove volte la dimensione del ricavo annuale di Oracle. I rivali cloud come Microsoft, Amazon e Google hanno rapporti molto più bassi. Microsoft, che è il principale partner di calcolo di OpenAI, ha un backlog solo circa 1,4 volte il suo ricavo negli ultimi quattro trimestri.

La crescita futura di Oracle dipende dal fatto che OpenAI soddisfi quegli impegni. Ma poche aziende possono assumere accordi a questa scala, lasciando a Oracle percorsi limitati per diversificare. La stabilità di quegli obblighi dipende anche dalla direzione della domanda di AI e se concorrenti come Google o Anthropic continueranno a ridurre il vantaggio di OpenAI.

Gil Luria di D.A. Davidson ha dichiarato che Oracle doveva usare il suo rapporto trimestrale “per affrontare le preoccupazioni riguardo al difficile equilibrio tra il prestito di denaro per espandere la capacità per OpenAI, con la nuova comprensione che c'è una probabilità molto bassa che OpenAI mantenga i propri obblighi.”

Oracle non ha fornito quella chiarezza. L'azienda ha bruciato poco più di $13 miliardi di contanti negli ultimi quattro trimestri e ora detiene circa $88 miliardi di debito netto.

Questo sta in netto contrasto con i rivali con grandi posizioni di net-cash. Moody's ha detto la scorsa settimana che “Oracle ha la più alta esposizione ad OpenAI e ha i più deboli criteri di credito tra gli hyperscaler a investimento gradevole.”

Oracle ha detto mercoledì che intende proteggere il suo rating investment-grade mentre finanzia la sua espansione AI, ma gli investitori stanno mostrando chiari segni di frustrazione mentre la pressione finanziaria continua a crescere.