OpenAI는 오라클의 모든 문제의 근원

오라클은 OpenAI에 심하게 의존하고 있으며, 그 의존성이 현재 회사가 직면한 모든 문제를 유발하고 있습니다.

이 회사는 50년 동안 방대한 기업 고객 기반을 구축해 왔지만, 오늘날처럼 운명이 단일 고객에 묶인 적은 없었습니다.

이러한 변화는 오라클이 OpenAI에 연간 200억 달러 미만의 수익을 올리고 있음에도 불구하고, OpenAI가 서명한 다른 대규모 거래들과 함께 3,000억 달러 규모의 AI 컴퓨팅 서비스를 제공하기로 동의한 후에 발생했습니다.

3개월 후, 래리 엘리(Larry El)의 비즈니스 전체가 그 하나의 관계를 통해 평가받고 있습니다.

구글이 지난달 제미니 3(Gemini 3)을 출시한 후 압력이 커졌습니다. 이 모델은 최신 버전의 ChatGPT를 능가했으며, 이는 OpenAI 리더십이 ‘코드 레드’라고 부르는 경고를 발령하도록 강요했습니다.

OpenAI는 비상장 기업이기 때문에 투자자들은 가장 많이 노출된 기업들의 주식을 매도하며 우려를 표명했습니다. 오라클은 가장 큰 피해자 중 하나가 되었습니다. 그 주식은 회계 2분기 보고서 직전 3개월 동안 32% 하락했습니다.

이러한 성과는 AI 수요가 회사의 규모를 두 배로 늘릴 것이라는 기대에 따라 오라클이 1조 달러 가치에 근접했을 때 S&P 500에서 세 번째로 낮은 성과였습니다.

오라클, 자본 지출 폭증에 따른 비용 흡수

오라클은 직전 분기 대비 14%의 매출 성장을 보고했으며, 이는 거의 3년 만에 가장 강력한 성장률입니다. 이 수치는 월가의 기대에는 약간 미치지 못했습니다.

오라클은 메타(Meta)와 엔비디아(Nvidia)와의 새로운 계약을 통해 매출 백로그에 약 680억 달러를 추가했으며, 회사는 이미 10월 분석가 미팅에서 이러한 계약을 언급한 바 있습니다. 실제 놀라움은 지출에서 비롯되었습니다. 오라클은 11월에 끝나는 분기의 자본 지출이 120억 달러로 기록을 세웠다고 공시했으며, 이는 분석가들이 예상한 84억 달러를 크게 상회하는 금액입니다.

회사는 연중 자본 지출 전망치를 350억 달러에서 500억 달러로 상향 조정했으며, 이로 인해 시간외 거래에서 주가가 추가로 12% 하락했습니다.

이러한 규모의 자본 지출은 오라클의 연간 예상 매출의 75%를 차지합니다. 지난 5년간 이 회사의 평균은 약 17%였습니다.

비교하면, 메타는 올해 매출의 약 36%를 자본 지출에 사용할 것으로 예상됩니다. 이 수치는 오라클이 OpenAI에 공급하고 나머지 클라우드 고객들을 유지하려는 동안 얼마나 많은 부담을 안고 있는지 보여줍니다.

오라클, OpenAI와 관련된 막대한 의무 부담

오라클의 지출은 데이터 센터 성장 이상으로 연결되어 있습니다. OpenAI는 오라클의 남은 이행 의무 5,230억 달러의 대부분을 차지합니다. 이러한 의무는 아직 인식되지 않은 수익에 대한 계약입니다.

총액은 오라클의 연간 매출의 거의 9배에 달합니다. 마이크로소프트, 아마존, 구글과 같은 클라우드 경쟁사들은 훨씬 낮은 비율을 보이고 있습니다. 오픈AI의 주요 컴퓨팅 파트너인 마이크로소프트는 지난 4분기 동안 매출의 약 1.4배에 해당하는 백로그만 보유하고 있습니다.

오라클의 미래 성장은 오픈AI가 이러한 약속을 이행하는지에 달려 있습니다. 하지만 이러한 규모로 계약을 수행할 수 있는 기업은 드물어 오라클의 다각화 경로는 제한적입니다. 이러한 의무의 안정성도 AI 수요의 방향과 구글이나 앤트로픽과 같은 경쟁사가 오픈AI의 우위를 계속 줄이는지에 따라 달라집니다.

D.A. 데이비슨의 길 루리아(Gil Luria)는 오라클이 OpenAI를 위한 용량 구축을 위해 돈을 빌리는 까다로운 균형과, OpenAI가 자신의 의무를 이행할 가능성이 매우 낮다는 새로운 이해를 고려할 때 분기 보고서를 사용하여 “우려를 해소해야 한다”고 말했습니다.

오라클은 그러한 명확성을 제공하지 않았습니다. 이 회사는 지난 4분기 동안 현금으로 130억 달러 이상을 소모했으며, 현재 약 880억 달러의 순 부채를 보유하고 있습니다.

이는 대규모 순현금 보유고를 가진 경쟁사들과 뚜렷한 대조를 이룹니다. 무디스는 지난주 “오라클은 오픈AI에 대한 노출이 가장 높고 투자등급 하이퍼스케일러 중 신용 지표가 가장 약하다”고 밝혔습니다.

오라클은 수요일 AI 확장을 자금 조달하는 과정에서 투자등급 등급을 보호할 의도라고 밝혔지만, 재무적 압박이 계속되면서 투자자들은 명확한 불만을 나타내고 있습니다.