OpenAIはオラクルの問題の根本原因である

オラクルはOpenAIへの強い依存関係に縛られており、その依存関係が現在同社が直面しているすべての問題を引き起こしている。

同社は50年をかけて膨大な数のエンタープライズ顧客基盤を築いてきたが、その運命が今日のように単一の顧客に依存したことはかつてなかった。

この転換は、オラクルが年間収益が200億ドル未満であるにもかかわらず、OpenAIに3,000億ドルのAIコンピューティングサービスを提供し、OpenAIが署名した他の大型取引の一環として合意した後に起こった。

3ヶ月後、ラリー・エリスのビジネスのあらゆる側面が、その1つの関係を通じて評価されている。

先月GoogleがGemini 3をリリースした後、圧力は高まった。このモデルは最新のChatGPTバージョンを上回り、OpenAIの経営陣に「コードレッド」を発令させた。

OpenAIは非上場企業であるため、投資家は最も露出度の高い企業の株式を売却することで懸念を示した。オラクルはその最大の被害者の一つとなった。その株価は、財政第2四半期報告書に至る過去3ヶ月間で32%下落した。

このパフォーマンスは、AI需要が同社の規模を2倍にすると期待され、オラクルの時価総額が1兆ドルに近づいていた時期において、S&P 500で3番目に悪いものだった。

オラクルは、資本支出の爆発的な増加に伴う上昇コストを吸収

オラクルは直近の四半期で前年同期比14%の収益成長を報告し、これはほぼ3年間で最も強い成長率だった。しかし、この数字はウォールスト리트の予想をわずかに下回った。

オラクルは、MetaおよびNvidiaとの新たな取引を通じて、約680億ドルの受注残高を追加した。ただし、同社はすでに10月のアナリスト・ミーティングでこれらの取引について言及していた。実際の驚きは支出にあった。オラクルは11月で終了する四半期の資本支出として、アナリストが予想した84億ドルを大幅に上回る過去最高の120億ドルを開示した。

同社は年間資本支出の予測を350億ドルから500億ドルに引き上げ、これにより時間外取引で株価がさらに12%下落した。

そのような規模の資本支出請求額は、オラクルの年間予測収益の75%を占める。過去5年間、同社の平均は約17%だった。

比較すると、Metaは今年、収益の約36%を資本支出に充てる見込みだ。これらの数字は、OpenAIへの供給と残りのクラウド顧客の維持を試みる中で、オラクルがどれほどの負担を抱えているかを示している。

オラクルはOpenAIに関連する巨額の義務を負っている

オラクルの支出は、データセンターの成長だけでなく、OpenAIに起因する。OpenAIは、同社の残りの履行義務5,230億ドルの大部分を占めている。これらの義務は、まだ認識されていない収益のための契約である。

この合計は、オラクルの年間収益のほぼ9倍の規模だ。Microsoft、Amazon、Googleなどのクラウド競合他社は、はるかに低い比率にある。OpenAIの主要なコンピューティングパートナーであるMicrosoftは、過去4四半期にわたる収益の約1.4倍の受注残高しか抱えていない。

オラクルの将来の成長は、OpenAIがこれらのコミットメントを満たすことに依存している。しかし、この規模の取引を引き受けることができる企業はほとんどなく、オラクルには多様化の道が限られている。これらの義務の安定性は、AI需要の動向や、GoogleやAnthropicなどの競合他社がOpenAIのリードを維持し続けるかどうかにも依存している。

D.A.デイビッドソンのジル・ルリアは、OpenAIの能力構築のために借金を行うことと、OpenAIが義務を果たす可能性が非常に低いという新たな理解との間の「難しいバランス」について懸念を解消するために、四半期報告書を活用する必要があると語った。

オラクルはその明確さを提供しなかった。同社は過去4四半期で130億ドル強の現金を消費し、現在約880億ドルの純負債を抱えている。

これは、大きな純現金ポジションを持つ競合他社とは対照的だ。ムーディーズは先週、「オラクルはOpenAIへの曝露度が最も高く、投資適格なハイパースケイラーの中で最も信用指標が弱い」と述べた。

オラクルは水曜日、AI拡大の資金調達において投資適格格付けを保護する意図があると述べたが、財務圧力が蓄積するにつれ、投資家は明確な不満の兆候を示している。