イーサリアムの減速は暗号通貨市場全体に広範な懸念を引き起こしている

エーテルは3ヶ月間2,400ドルの水準を下回ったままとなっており、年初来で21%の下落を記録している。一方、暗号通貨市場全体の時価総額は11%減少している。 

イーサリアム上の分散型取引所（DEX）の取引量は過去6ヶ月で約53%減少した。DAppの収益は約49%減少した。SolanaとHyperliquidを合わせると、イーサリアムの総ロック価値（TVL）が最も近い競合他社の6倍であるにもかかわらず、DApp収益市場シェアの約42%を占めるようになった。

冷却化するmemecoin市場と新規トークンの発行減少により、イーサリアムベースの分散型取引所から取引活動が流出し、より安価な競合ブロックチェーンがその残りを吸収した。

ハッキングと競争の両方がトレーダーのセンチメントを蝕んだ

暗号通貨関連の脆弱性突付きの損失は、4月だけで約6億3,000万ドルに達した。KelpDAOとDrift Protocolがその数の80%以上を占めた。サイバーセキュリティ企業のHackenは、これらの攻撃を北朝鮮に関連するアクターに結びつけた。

Cryptopolitanが4月下旬に報じたように、KelpDAOの脆弱性突付きのみに起因するAaveのTVL流出は数日で130億ドルに達し、回収措置が始まる前に lending プロトコルの不良債務は1億7,700万ドルと推定された。

ハッキングによる信頼の侵食は、構造的な変化を複雑にした。

SolanaとHyperliquidは投機的な取引量を引き寄せただけでなく、歴史的にイーサリアムに属していたDApp収益シェアを着実に奪っている。特に、純粋な分散化よりも低い手数料とより早い確認時間が重要となる派生商品や高頻度取引のワークフローにおいてである。

BitMineの1.4億ドルの帳簿上の損失がETH財務基盤の仮説をテストする

エーテルの最大の上場企業保有者であるBitMineは、そのポジションのために約122億ドルを支払った。現在の価値は約108億ドル付近にあり、実現していない損失は14億ドルとなっている。

同社は518万ETHを保有しており、これは流通供給量の約4.12%に相当し、その73%がステーキングされている。年間換算のステーキング収益は約2億6,400万ドルに達する。

BitMineは売却の意向を示していない。同社の会長であるTom Leeは、ETHを「ミニ暗号通貨冬の最後の段階」にあると位置づけている。

しかし、帳簿上の損失は、特にStrategyのビットコイン財務基盤モデルにも strain が生じている中で、ETHが安定した企業財務基盤準備資産として機能できるという議論を弱める。

異なるチェーン上に構築された2つの大型暗号通貨財務基盤モデルが、同じ週に、その基盤資産の重力に直面している。

イーサリアムの次のテストは、Glamsterdamハードフォークにある。これはベースレイヤーのスケーラビリティとスループットを改善することが期待されている。

最後に、ブロック構築パイプラインについて。

Glamsterdamでは、イーサリアムはePBS（Enhanced Proposer-Builder Separation）を導入し、プロポーザーがブロックビルダーの無料の許可不要市場にアウトソーシングできるようにする。

これにより、ブロックビルダーの集中化がステーキングの集中化に波及するのを防ぐが、それは…

— vitalik.eth (@VitalikButerin) 3月2日、2026

そのアップグレードがSolanaやHyperliquidへの移行を逆転させるのか、それともレイヤー2経済へのシフトを加速させるのか。アップグレードが答えなければならない問いである。

現在のパターンは、投資家がトークン価格への賭けではなく、ネットワーク活動と収益により注目し始めていることを示している。イーサリアムのデータはまだその賭けを支えていない。