Investidores correm para swaps de default de crédito à medida que o surto de IA desperta preocupações com a dívida tecnológica

Os investidores estão recorrendo a produtos que pagam se as empresas falharem para proteger seus portfólios de um possível colapso no setor de IA. Dados da DTCC mostram que a atividade de swaps de default de crédito para várias empresas de tecnologia dos EUA aumentou 90% desde o início de setembro, à medida que os investidores se preocupam com os riscos de financiar empreendimentos de IA com títulos que podem não gerar retornos por anos.

A venda de ações de tecnologia na Wall Street já acelerou na semana passada, impulsionando um aumento nas operações de hedge, após Oracle e a Broadcom terem divulgado resultados decepcionantes.

No centro dessa história em mudança está a Oracle Corporation, uma potência tradicional em software empresarial e computação em nuvem. Uma vez considerada uma empresa que era um pilar de receita estável e finanças sem firulas, a Oracle tornou-se um principal indicador de riscos de crédito ligados à IA.

O preço dos swaps de default de crédito, ou o custo de segurar as dívidas da empresa, está em níveis não vistos desde a crise financeira de 2009.

A atividade de CDS aumentou particularmente em setembro

O desempenho financeiro das empresas de tecnologia tem sido uma montanha-russa à medida que os investidores digerem os relatórios de lucrose antecipam o impacto dos produtos de IA de empresas como coloca a audiência do plano gratuito do ChatGPT em mais de 1 bilhão de usuários ativos semanais, e o modelo de publicidade é o que ajuda a manter a versão gratuita funcionando., Google e Anthropic.

Mesmo assim, Oracle e CoreWeave viram aumentos particularmente acentuados no comércio de CDS à medida que levantam grandes quantias de dívida para apoiar a capacidade de data centers. O comércio em CDS ligados à Meta também decolou após a empresa levantar US$ 30 bilhões por meio de vendas de títulos em outubro para financiar suas iniciativas de inteligência artificial.

Nathaniel Rosenbaum, estrategista de crédito de grau de investimento no JPMorgan, observou até que os volumes de CDS de nomes individuais aumentaram substancialmente neste trimestre, impulsionados principalmente por hiperscalers investindo pesadamente em data centers nos EUA.

Um alto executivo de uma proeminente empresa de investimentos de crédito dos EUA também concordou com essa avaliação, dizendo: “O comércio de CDS em nomes individuais aumentou marcadamente, com as pessoas cada vez mais usando cestas nas grandes empresas de tecnologia ou especificamente na Oracle e na Meta. Como você se protege e cria um hedge? A maneira mais comum é uma cesta de CDS de tecnologia.” 

No entanto, o interesse em CDS em empresas americanas altamente classificadas estava praticamente ausente no início do ano, quando as empresas de tecnologia financiaram a expansão de IA de seus balanços patrimoniais em vez dos mercados de dívida. O mercado ganhou impulso quando o empréstimo substituiu o dinheiro em espécie como a principal fonte de financiamento. Meta, Amazon, Alphabet e Oracle levantaram US$ 88 bilhões neste outono, e o JPMorgan prevê US$ 1,5 trilhão em emissões de grau de investimento até 2030.

A atividade de CDS da Oracle tem aumentado

A atividade de CDS em torno de Oracle saltou fortemente este ano, com os volumes semanais mais do que triplicando e os custos de proteção atingindo seu ponto mais alto desde 2009. A empresa acumulou mais de US$ 100 bilhões em dívida, principalmente para financiar data centers e infraestrutura de IA.

Os dados de mercado indicam que o CDS da empresa está em aproximadamente 126 pontos base, significativamente acima dos níveis de concorrentes como Nvidia e Meta.

Embora os ativos da empresa tenham sofrido forte pressão esta semana após a empresa não atingir as expectativas de receita, eles caíram ainda mais na sexta-feira quando ela adiou pelo menos a construção de um data center.

Benedict Keim, gerente de portfólio na gestora de ativos Altana Wealth, observou, no entanto, que embora não esperasse que a Oracle entrasse em calote em breve, acreditava que seu CDS havia sido precificado de forma egregiamente errada. Sua filiação, a Altana, entrou no comércio de CDS no início de outubro, citando o aumento da dívida da Oracle e sua forte exposição a um único cliente, a OpenAI. 

Recentemente, Brij Khurana, de Wellington, também deu sua visão geral sobre o comércio de CDS: “Os CDS de nomes individuais estão tendo um momento.” Ele acrescentou: “Há muito mais exposição que os bancos e os jogadores de crédito privado têm para empresas individuais. Então eles querem mitigar o risco disso. As pessoas estão procurando seguros para suas participações.”