Gli investitori si riversano sui credit default swap mentre l'impennata dell'intelligenza artificiale alimenta le preoccupazioni sul debito tecnologico

Gli investitori si stanno rivolgendo a prodotti che offrono un ritorno in caso di fallimento delle aziende per proteggere i propri portafogli da un potenziale crollo nel settore dell'intelligenza artificiale. I dati di DTCC mostrano che l'attività di credit default swap per diverse aziende tecnologiche statunitensi è aumentata del 90% dall'inizio di settembre, poiché gli investitori temono i rischi di finanziare iniziative di intelligenza artificiale con obbligazioni che potrebbero non generare rendimenti per anni.

La scorsa settimana la svendita dei titoli tecnologici a Wall Street ha subito un'accelerazione, alimentando le operazioni di copertura, dopo che Oracle e Broadcom hanno pubblicato utili deludenti.

Al centro di questa storia in continua evoluzione c'è Oracle Corporation, un colosso del software aziendale e del cloud computing. Un tempo considerata un pilastro di fatturato costante e finanza senza fronzoli, Oracle è diventata un importante indicatore dei rischi di credito legati all'intelligenza artificiale.

Il prezzo dei credit default swap, ovvero il costo dell'assicurazione dei debiti aziendali, ha raggiunto livelli mai visti dalla crisi finanziaria del 2009.

L'attività dei CDS è aumentata in particolare a settembre

Le performance finanziarie delle aziende tecnologiche sono state sulle montagne russe, mentre gli investitori digerivano i resoconti sugli utilie anticipavano l'impatto dei prodotti di intelligenza artificiale di aziende come OpenAI, Google e Anthropic.

Ciononostante, Oracle e CoreWeave hanno registrato un aumento particolarmente significativo delle negoziazioni di CDS, poiché hanno accumulato ingenti quantità di debito per sostenere la capacità dei data center. CDS Meta-linked Anche sono decollate dopo che l'azienda ha raccolto 30 miliardi di dollari tramite vendite obbligazionarie a ottobre per finanziare le sue iniziative di intelligenza artificiale.

Nathaniel Rosenbaum, stratega del credito investment-grade presso JPMorgan, ha addirittura osservato che i volumi dei CDS single-name sono aumentati notevolmente in questo trimestre, trainati principalmente dagli hyperscaler che hanno investito massicciamente nei data center statunitensi.

Anche un alto dirigente di una nota società statunitense di investimento nel credito ha condiviso questa valutazione, affermando: "Il trading di CDS su singoli titoli è aumentato notevolmente, con un crescente utilizzo di panieri di CDS sulle grandi aziende tecnologiche o, nello specifico, su Oracle e Meta. Come ci si protegge e si crea una copertura? Il metodo più comune è un paniere di CDS tecnologici". 

Tuttavia, l'interesse per i CDS nelle aziende statunitensi con rating elevato era praticamente assente all'inizio dell'anno, quando le aziende tecnologiche hanno finanziato l'espansione dell'intelligenza artificiale attingendo ai propri bilanci anziché ai mercati del debito. Il mercato ha guadagnato slancio quando il prestito ha sostituito cash come principale fonte di finanziamento. Meta, Amazon, Alphabet e Oracle hanno raccolto 88 miliardi di dollari questo autunno, e JPMorgan prevede 1.500 miliardi di dollari in emissioni investment grade entro il 2030.

L'attività CDS di Oracle è in aumento

L'attività dei CDS attorno a Oracle è aumentata notevolmente quest'anno, con volumi settimanali più che triplicati e costi di protezione che hanno raggiunto il livello più alto dal 2009. L'azienda ha accumulato più di 100 miliardi di dollari di debiti, principalmente per finanziare data center e infrastrutture di intelligenza artificiale.

I dati di mercato indicano che il CDS della società si attesta a circa 126 punti base, significativamente al di sopra dei livelli di aziende simili come Nvidia e Meta.

Sebbene le attività dell'azienda siano state sottoposte a forti pressioni questa settimana, dopo che l'azienda non ha raggiunto le aspettative in termini di fatturato, sono ulteriormente diminuite venerdì, quando è stata ritardata la costruzione di almeno un data center.

Benedict Keim, gestore di portafoglio presso la società di gestione patrimoniale Altana Wealth, ha tuttavia osservato che, pur non prevedendo un default di Oracle a breve, riteneva che il suo CDS fosse stato palesemente sottovalutato. La sua affiliata, Altana, era entrata per la prima volta nel mercato dei CDS all'inizio di ottobre, citando il crescente debito di Oracle e la sua forte esposizione a un singolo cliente, OpenAI. 

Di recente, Brij Khurana di Wellington ha espresso la sua opinione generale sul trading di CDS: "I CDS mono-titolo stanno vivendo un momento di gloria". Ha aggiunto: "Le banche e gli operatori del credito privato hanno un'esposizione molto maggiore alle singole società. Quindi vogliono mitigare il rischio. Le persone cercano una copertura assicurativa per i propri investimenti".