Gli investitori si riversano sui credit default swap mentre il boom dell'IA suscita preoccupazioni per il debito tecnologico

Gli investitori si stanno rivolgendo a prodotti che pagano se le aziende falliscono per proteggere i propri portafogli da un eventuale crollo del settore dell'IA. I dati del DTCC mostrano che l'attività di credit default swap per diverse aziende tecnologiche statunitensi è aumentata del 90% dall'inizio di settembre, poiché gli investitori temono i rischi di finanziare le imprese di IA con obbligazioni che potrebbero non generare rendimenti per anni.

Il sell-off tecnologico di Wall Street ha già accelerato la scorsa settimana, guidando un aumento dell'hedging, dopo che Oracle e Broadcom hanno pubblicato risultati finanziari deludenti.

Al centro di questo cambiamento di storia c'è Oracle Corporation, un colosso storico del software aziendale e del cloud computing. Una volta considerata un'azienda che era un pilastro di entrate stabili e finanza senza fronzoli, Oracle è diventata un principale proxy dei rischi di credito legati all'IA.

Il prezzo dei credit default swap, o il costo dell'assicurazione sui debiti dell'azienda, è ai livelli non visti dalla crisi finanziaria del 2009.

L'attività CDS è aumentata in particolare a settembre

Le prestazioni finanziarie delle aziende tecnologiche sono state un rollercoaster mentre gli investitori digeriscono gli utilie anticipano l'impatto dei prodotti IA da aziende come pone il pubblico del piano gratuito di ChatGPT a più di 1 miliardo di utenti attivi settimanali, e il modello pubblicitario è ciò che aiuta a mantenere in funzione la versione gratuita., Google e Anthropic.

Nonostante ciò, Oracle e CoreWeave hanno visto aumenti particolarmente acuti nel trading CDS mentre raccolgono grandi quantità di debito per sostenere la capacità dei data center. Il trading in CDS legati a Meta anche è decollato dopo che l'azienda ha raccolto 30 miliardi di dollari attraverso la vendita di obbligazioni a ottobre per finanziare le sue iniziative di intelligenza artificiale.

Nathaniel Rosenbaum, stratega del credito investment-grade presso JPMorgan, ha persino notato che i volumi di CDS su singoli nomi sono aumentati sostanzialmente questo trimestre, principalmente guidati dagli iperscaler che investono pesantemente nei data center statunitensi.

Un alto dirigente di una prominente azienda di investimenti in credito statunitense ha anche concordato con questa valutazione, dicendo: "Il trading CDS su singoli nomi è aumentato notevolmente, con le persone che utilizzano sempre più basket sulle grandi aziende tecnologiche o specificamente su Oracle e Meta. Come ti proteggi e crei un hedge? Il modo più comune è un basket di CDS tecnologici." 

Tuttavia, l'interesse per i CDS in aziende statunitensi altamente classificate era virtualmente assente all'inizio dell'anno, quando le aziende tecnologiche finanziavano l'espansione dell'IA dai propri bilanci piuttosto che dai mercati del debito. Il mercato ha guadagnato slancio una volta che il prestito ha sostituito il contante come principale fonte di finanziamento. Meta, Amazon, Alphabet e Oracle hanno raccolto 88 miliardi di dollari questo autunno, e JPMorgan prevede 1,5 trilioni di dollari in emissioni investment-grade entro il 2030.

L'attività CDS di Oracle è in aumento

L'attività CDS intorno a Oracle è aumentata notevolmente quest'anno, con volumi settimanali triplicati e i costi di protezione che hanno raggiunto il punto più alto dal 2009. L'azienda ha accumulato più di 100 miliardi di dollari di debito, principalmente per finanziare data center e infrastrutture IA.

I dati di mercato indicano che il CDS dell'azienda è a circa 126 punti base, significativamente al di sopra dei livelli di concorrenti come Nvidia e Meta.

Sebbene le attività dell'azienda siano state sotto forte pressione questa settimana dopo che l'azienda non ha raggiunto le aspettative di ricavi, sono scese ulteriormente venerdì quando ha ritardato almeno la costruzione di un data center.

Benedict Keim, un portfolio manager del gestore di patrimoni Altana Wealth, ha notato, tuttavia, che sebbene non si aspettasse che Oracle fallisse nel breve termine, credeva che i suoi CDS fossero stati gravemente sottovalutati. La sua affiliazione, Altana, era entrata nel trade CDS all'inizio di ottobre, citando l'aumento del debito di Oracle e la sua forte esposizione a un singolo cliente, OpenAI. 

Recentemente, Brij Khurana di Wellington ha anche dato la sua opinione generale sul trading CDS: "I CDS su singoli nomi stanno vivendo un momento". Ha aggiunto: "C'è molta più esposizione che le banche e i giocatori del credito privato hanno verso singole aziende. Quindi vogliono mitigare il rischio di ciò. Le persone cercano assicurazioni sui loro investimenti."