Les investisseurs se tournent vers les swaps de défaut de crédit alors que la hausse de l’IA suscite des craintes sur la dette technologique
- Les échanges de CDS pour les entreprises technologiques américaines ont augmenté de 90 % depuis septembre, alors que les investisseurs se couvrent contre les risques de dette liés à l’IA.
- L'activité de CDS d'Oracle a triplé cette année, avec des coûts au plus haut depuis 2009, en raison de 100 milliards de dollars de dettes liées à l'intelligence artificielle et aux centres de données.
- Les entreprises technologiques sont passées de l'utilisation de trésorerie à celle de la dette pour financer leurs projets d'IA, ce qui stimule davantage l'activité de CDS afin de gérer le risque de crédit.
Les investisseurs se tournent vers des produits qui versent des indemnités en cas de faillite des entreprises pour protéger leurs portefeuilles d’un éventuel krach dans le secteur de l’IA. Les données du DTCC montrent que l’activité de swaps de défaut de crédit pour plusieurs entreprises technologiques américaines a augmenté de 90 % depuis début septembre, alors que les investisseurs s’inquiètent des risques liés au financement des projets d’IA par des obligations qui pourraient ne pas générer de rendements avant des années.
Le repli des actions technologiques sur Wall Street a déjà accéléré la semaine dernière, entraînant une augmentation des couvertures, après Oracle et Broadcom ont publié des résultats décevants.
Au cœur de ce changement de récit se trouve Oracle Corporation, un puissant acteur historique du logiciel d’entreprise et du cloud computing. Autrefois considérée comme une entreprise pilier de revenus stables et de finances sans fioritures, Oracle est devenue un indicateur principal des risques de crédit liés à l’IA.
Le prix des swaps de défaut de crédit, ou le coût de l’assurance des dettes de l’entreprise, est à des niveaux non vus depuis la crise financière de 2009.
L’activité des CDS a augmenté particulièrement en septembre
La performance financière des entreprises technologiques a connu des hauts et des bas alors que les investisseurs digèrent les résultatset anticipent l’impact des produits d’IA d’entreprises telles que OpenAI, Google et Anthropic.
Néanmoins, Oracle et CoreWeave ont connu des augmentations particulièrement marquées des échanges de CDS alors qu’ils lèvent d’importantes quantités de dette pour soutenir leur capacité de centres de données. Les échanges de CDS liés à Meta également ont décollé après que l’entreprise a levé 30 milliards de dollars par la vente d’obligations en octobre pour financer ses initiatives d’intelligence artificielle.
Nathaniel Rosenbaum, stratège en crédit de qualité investissement chez JPMorgan, a même noté que les volumes de CDS sur des noms uniques avaient considérablement augmenté ce trimestre, principalement portés par les hyperscalers investissant massivement dans des centres de données aux États-Unis.
Un haut dirigeant d’une importante firme d’investissement en crédit aux États-Unis a également souscrit à cette évaluation, déclarant : « Les échanges de CDS sur des noms uniques ont augmenté de manière marquée, avec de plus en plus de gens utilisant des paniers sur les grandes entreprises technologiques ou spécifiquement sur Oracle et Meta. Comment vous protéger et créer une couverture ? La méthode la plus courante est un panier de CDS technologiques. »
Cependant, l’intérêt pour les CDS des entreprises américaines hautement notées était pratiquement absent au début de l’année, lorsque les entreprises technologiques finançaient leur expansion en IA à partir de leurs bilans plutôt que par les marchés de la dette. Le marché a gagné en dynamique une fois que l’emprunt a remplacé les liquidités comme principale source de financement. Meta, Amazon, Alphabet et Oracle ont levé 88 milliards de dollars cet automne, et JPMorgan prévoit 1,5 billion de dollars d’émissions de qualité investissement d’ici 2030.
L’activité des CDS d’Oracle est en hausse
L’activité des CDS autour de Oracle a bondi fortement cette année, les volumes hebdomadaires ayant plus que triplé et les coûts de protection atteignant leur point le plus élevé depuis 2009. L’entreprise a accumulé plus de 100 milliards de dollars de dette, principalement pour financer des centres de données et des infrastructures d’IA.
Les données de marché indiquent que le CDS de l’entreprise est d’environ 126 points de base, nettement au-dessus des niveaux de ses pairs tels que Nvidia et Meta.
Bien que les actifs de l’entreprise aient été fortement pressurisés cette semaine après que l’entreprise ait manqué ses objectifs de revenus, ils ont chuté davantage vendredi lorsqu’elle a reporté la construction d’au moins un centre de données.
Benedict Keim, gestionnaire de portefeuille chez Altana Wealth, a toutefois noté que, bien qu’il ne s’attende pas à une faillite d’Oracle à court terme, il estimait que ses CDS avaient été gravement sous-évalués. Son affiliation, Altana, était entrée dans le commerce des CDS début octobre, citant l’endettement croissant d’Oracle et sa forte exposition à un seul client, OpenAI.
Récemment, Brij Khurana de Wellington a également donné son avis global sur les échanges de CDS : « Les CDS sur des noms uniques connaissent un moment fort. » Il a ajouté : « Il y a beaucoup plus d’exposition que les banques et les acteurs du crédit privé ont envers des entreprises individuelles. Ils veulent donc atténuer ce risque. Les gens cherchent une assurance sur leurs participations. »
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Nellius Irene
Nellius est diplômée en gestion d'entreprise et en informatique, avec cinq ans d'expérience dans l'industrie des cryptomonnaies. Elle est également diplômée de Bitcoin Dada. Nellius a contribué à des publications médiatiques de premier plan, dont BanklessTimes, Cryptobasic et Riseup Media.
