A Hyperliquid é a última coisa que a Polymarket precisava neste momento. A exchange descentralizada, já uma das plataformas de negociação de criptomoedas mais ativas do mundo, está testando publicamente um plano para entrar no mercado de previsões. A proposta se chama HIP-4. Se for implementada, os traders poderão fazer apostas binárias em resultados do mundo real, eleições, eventos macroeconômicos e preços de criptomoedas, diretamente na mesma conta de margem que usam para contratos futuros perpétuos. Sem precisar trocar de plataforma. Sem precisar movimentar fundos.
Isso é mais sério do que parece.
Kalshi já está dentro do quarto
Eis a reviravolta. O HIP-4 não foi desenvolvido apenas pela Hyperliquid. John Wang, chefe de criptomoedas da Kalshi, foi coautor da proposta, e as duas empresas formalizaram uma parceria em março para dar vida conjunta aos mercados de previsão on-chain. Essa parceria é exatamente o motivo pelo qual a Polymarket é a empresa mais vulnerável nessa situação: a Kalshi não apenas falhou em impedir a entrada de um concorrente, como também lhe entregou um roteiro.
Tanto a Kalshi quanto a Polymarket têm se movimentado rapidamente. Em 21 de abril, anunciaram planos para lançar contratos futuros perpétuos de criptomoedas com poucas horas de diferença. Comunicados de imprensa concorrentes, mesmo produto, mesmo dia. Foi o sinal mais claro até então de que essas duas plataformas estão agora em guerra declarada por território de produto. Mas o desenvolvimento da Hyperliquid adiciona uma dimensão completamente diferente: um terceiro participante com infraestrutura robusta, uma base de usuários crescente e, agora, um copiloto regulamentado na Kalshi.
O capital em jogo torna a pressão competitiva real. A Kalshi levantou US$ 1 bilhão em março, com uma avaliação de US$ 22 bilhões. A Polymarket está, segundo relatos, em meio a uma rodada de captação de US$ 400 milhões, com uma avaliação de US$ 15 bilhões. Essas não são mais startups incipientes. Ambas as plataformas possuem capital robusto e estão lutando para defio que o mercado de previsões representará em grande escala.
O problema da sobreposição de usuários
Os dados que mais deveriam preocupar a Polymarket são os seguintes: o pesquisador on-chain Fleck descobriu que 3,3% dos usuários da Polymarket já estão ativos na Hyperliquid. Essa parcela de usuários gera aproximadamente 12% do volume total da Polymarket. Esses são os grandes investidores. O HIP-4 oferece a eles um motivo claro para parar de dividir suas atividades entre duas plataformas e consolidar tudo em uma única conta de margem na Hyperliquid.
Perder 3,3% dos seus usuários não parece catastrófico até você perceber que esse grupo é responsável por mais de um décimo do seu volume total de vendas.
As questões em aberto
A Hyperliquid tem limitações estruturais que são relevantes neste contexto. A plataforma restringe usuários dos EUA e opera com uma equipe enxuta, uma configuração muito diferente da Polymarket, que emprega funcionários internos para selecionar mercados e gerenciar disputas, enquanto encaminha as resoluções através do oráculo otimista da UMA. Replicar esse tipo de supervisão em grande escala, sem inchar a equipe ou comprometer a qualidade, não será fácil.
A HIP-4 também não confirmou uma data de lançamento da rede principal nem finalizou sua infraestrutura de oráculos, o que significa que a ameaça competitiva real ainda está a semanas ou meses de se concretizar. O ex-CEO do Barclays, Bob Diamond, que preside a Hyperliquid Strategies Inc., empresa listada na Nasdaq e negociada sob o código PURR, protocolou um pedido de financiamento (S-1) para levantar até US$ 1 bilhão adicionais, portanto, o dinheiro para desenvolver a infraestrutura não é o problema.
Durante a guerra com o Irã no início deste ano, ostracatrelados ao petróleo na Hyperliquid ultrapassaram US$ 1 bilhão em volume diário, mesmo com o fechamento dos mercados tradicionais de commodities. A plataforma já demonstrou sua capacidade de lidar com situações de estresse. A verdadeira questão é se ela conseguirá lidar com a complexidade do mercado de previsão em paralelo.
A Polymarket e a Kalshi passaram o último ano provando que os mercados de previsão poderiam ser de nível institucional. Agora, precisam provar que conseguem manter o território que conquistaram.
