A sequência de ações blue-chip da Coinbase na Wall Street estaciona após aumento para market cap de US$ 106 bilhões

A Coinbase atingiu US$ 106 bilhões em valor após ingressar no S&P 500 no início deste ano, aproveitando um rally de 69% que a levou à frente do pipeline de cripto para Wall Street.

Essa sequência terminou abruptamente na semana passada, quando as ações caíram 17% após o lançamento dos resultados, o segundo maior recuo pós-resultados na história da empresa.

Os analistas agora questionam se a Coinbase pode continuar cobrando taxas mais altas sem perder espaço para concorrentes mais baratos. Por anos, a empresa ignorou a pressão para reduzir suas taxas, chegando até a aumentá-las em março para algumas negociações com stablecoins. Mas o cenário mudou.

Robinhood e Kraken estão se aproximando rapidamente, e Gemini e Bullish estão se preparando para abrir capital. “Ainda vemos riscos de longo prazo para o crescimento deles devido às taxas de transação de varejo acima da média e ao aumento da concorrência de plataformas como a Robinhood”, disse Alex Woodard, analista da Arca.

Robinhood, Kraken e Gemini intensificam a concorrência

A Robinhood cobra aproximadamente metade do que a Coinbase cobra, com base em estimativas da Mizuho. A Kraken está se expandindo além das criptomoedas, adicionando ações e ETFs para manter os usuários em seu aplicativo por mais tempo.

Enquanto isso, o Bitcoin se estabilizou, dando aos usuários espaço para pensar sobre onde negociam e quanto isso custa. Tudo isso está forçando a Coinbase para um canto. A empresa ou reduz os preços e sacrifica as margens, ou mantém os preços e perde usuários.

Brian Armstrong, que co-fundou a Coinbase em 2012, levou a empresa ao mercado aberto em 2021. Isso lhe deu uma vantagem inicial sobre a maioria da indústria, já que a Coinbase se tornou o principal local para negociar criptomoedas, tanto para usuários de varejo quanto para grandes instituições nos EUA.

Na chamada de resultados da semana passada, a diretora financeira Alesia Haas disse que parte da desaceleração nas negociações estava ligada à decisão da Coinbase de começar a cobrar por pares de negociação de stablecoins, um segmento que era majoritariamente gratuito.

“Isso estava sob nosso controle”, disse Alesia aos acionistas. “Ao excluir o impacto do menor volume de pares de stablecoins, nosso volume total de negociação estava mais semelhante ao dos mercados spot em geral.”

A Coinbase enquadrou a mudança como uma troca, apostando em margem em vez de crescimento de usuários. Um porta-voz da empresa supostamente disse à Bloomberg em um e-mail, “À medida que mais jogadores entram na cripto, é um sinal de que o espaço está se tornando mainstream. Isso é bom para o ecossistema, mas estamos aqui para vencer.” Se essa vitória vem com menos usuários ou não é a grande questão.

Coinbase aposta em planos de expansão

A Coinbase não está parada. Ela planeja oferecer negociação de ações e expandir seus serviços de custódia, que já atendem produtos institucionais como ETFs de Bitcoin. Ela adquiriu a Deribit e adicionou contratos de futuros estilo perpétuo para usuários dos EUA. Ela quer se tornar a “exchange de tudo”, com planos de incluir mercados de previsão em breve.

Ainda possui mais de US$ 9 bilhões em caixa e receita proveniente de sua parceria com a emitora de stablecoins Circle Internet Group. Mas uma grande parte de seu negócio ainda depende das pessoas negociarem criptomoedas. Dan Dolev, analista da Mizuho, disse que essa dependência total das negociações é perigosa. Ele explicou: “De qualquer forma, depender tanto das negociações de criptomoedas é arriscado.”

Mas, novamente, a concorrência está aumentando a pressão. A OKX voltou ao mercado dos EUA. A Binance, mesmo com seus problemas legais, estaria conversando com a World Liberty Financial, uma empresa de criptomoedas de propriedade da família Trump.

Apesar da pressão, a Coinbase ainda negocia a cerca de 44 vezes os lucros futuros. Isso é mais alto do que nas exchanges tradicionais, mas menor do que os 65 da Robinhood. Está longe do múltiplo da Circle. Mas mesmo esse prêmio está em perigo. A H.C. Wainwright rebaixou a ação em julho, alertando que a pressão competitiva poderia impactar sua avaliação.

Owen Lau, da Oppenheimer, ainda é otimista. Ele espera uma recuperação de 46% na receita no terceiro trimestre. “Acho que a avaliação da COIN não está fora de alcance”, disse Lau. “Ela está negociando com um grande desconto em comparação com HOOD e CRCL. Acho que, se eles continuarem a crescer tanto a receita quanto o lucro líquido, isso ajudará.”