Coinbase在华尔街的蓝筹股势头在市值飙升至1060亿美元后停滞不前

Coinbase 在今年早些时候加入标普 500 指数后，市值达到 1060 亿美元，股价上涨 69%，使其成为加密货币流入华尔街的领头羊。

上周，该公司股价在发布财报后暴跌 17%，结束了此前的上涨势头，这是该公司历史上财报发布后第二大跌幅。

分析师们现在质疑，Coinbase 能否在不被低价竞争对手蚕食市场份额的情况下，继续收取更高的手续费。多年来，该公司无视降低手续费的压力，甚至在今年3月提高了部分稳定币交易的手续费。但如今，情况已经发生了变化。

Robinhood 和 Kraken 正在迅速逼近，而 Gemini 和 Bullish 也正准备上市。“我们仍然认为，由于高于平均水平的零售交易费用以及来自 Robinhood 等平台的日益激烈的竞争，它们的长期增长仍面临风险，”Arca 分析师 Alex Woodard 表示。

Robinhood、Kraken 和 Gemini 加剧了竞争。

根据瑞穗银行的估计，Robinhood 的收费大约是 Coinbase 的一半。Kraken 正在拓展业务范围，除了加密货币之外，还增加了股票和 ETF，以延长用户在其应用程序内的使用时间。

与此同时， Bitcoin 趋于稳定，这让用户有更多时间思考交易平台和交易成本。所有这些都让 Coinbase 陷入了进退两难的境地。该公司要么降低价格牺牲利润，要么维持价格不变流失用户。

布莱恩·tron(Brian Armsworth) 于 2012 年联合创立了 Coinbase，并于 2021 年将其上市。这使他在业内抢占了先机，因为 Coinbase 成为了美国散户和大型机构交易加密货币的主要平台。

在上周的财报电话会议上，首席财务官 Alesia Haas 表示，交易放缓的部分原因是 Coinbase 决定开始对稳定币交易对收费，而此前该部分交易大多是免费的。

阿莱西亚告诉股东：“这在我们掌控之中。如果排除稳定货币对交易量下降的影响，我们的总交易量就更接近现货市场的整体水平。”

Coinbase 将此举描述为一种权衡，押注于利润率而非用户增长。 据称， 在一封发给彭博社的电子邮件中表示：“随着越来越多的人进入加密货币领域，这表明该领域正在走向主流。这对生态系统来说是好事，但我们的目标是最终获胜。” 而这种获胜是否会以用户减少为代价，才是关键所在。

Coinbase 依靠扩张计划

Coinbase并未止步不前。它计划提供股票交易服务，并扩展其托管服务，该服务目前已涵盖 Bitcoin ETF等机构产品。它收购了Deribit，并为美国用户增加了永续期货trac。Coinbase的目标是成为“万能交易所”，下一步计划进军预测市场。

该公司目前仍拥有超过90亿美元的 cash 储备，并且与稳定币发行商Circle Internet Group的合作也为其带来了持续的收入。但其业务的很大一部分仍然依赖于加密货币交易。瑞穗证券分析师丹·多列夫表示，完全依赖交易是危险的。他解释说：“无论如何，过度dent 加密货币交易都是有风险的。”

但竞争再次加剧。OKX重返美国市场。据报道，即使面临法律纠纷， Binance也在与特朗普家族旗下的加密货币企业World Liberty Financial进行洽谈。

尽管面临压力，Coinbase 的市盈率仍约为 44 倍。这高于传统交易所，但低于 Robinhood 的 65 倍。当然，远不及 Circle 的市盈率。然而，即使是这样的溢价也岌岌可危。HC Wainwright 在 7 月份下调了 Coinbase 的股票评级，并警告称，竞争加剧可能会影响其估值。

奥本海默公司的欧文·刘仍然保持乐观。他预计第三季度营收将反弹46%。刘表示：“我认为COIN的估值并非遥不可及。与HOOD和CRCL相比，它的交易价格被大幅折让。我认为如果他们能够继续保持营收和利润的增长，这将有所帮助。”